関節機能改善剤アルツが主力の生化学工業＜４５４８＞（東１）の株価は、２月高値２３９６円から利益確定売りで一旦反落したが、２０００円近辺で自律調整一巡感を強めている。今期（１５年３月期）利益増額の可能性や、来期（１６年３月期）の収益改善を評価して２月高値を試す展開だろう。

　国内医薬品（関節機能改善剤アルツ、白内障手術補助剤オペガン、内視鏡用粘膜下注入材ムコアップ）、海外医薬品（米国向け関節機能改善剤スパルツ、米国向け単回投与関節機能改善剤ジェル・ワン、中国向けアルツ）、医薬品原体（ヒアルロン酸、コンドロイチン硫酸）、およびＬＡＬ事業（エンドトキシン測定用試薬関連）を展開している。高齢者人口増加を背景に関節機能改善剤の需要拡大が期待される。

　０９年３月策定の「生化学工業１０年ビジョン」に基づいて、研究開発は糖質科学分野に焦点を絞っている。開発中の新薬としては、腰椎椎間板ヘルニア治療剤ＳＩ－６６０３（コンドリアーゼ）、アルツの腱・靭帯付着部症の国内適応症追加ＳＩ－６５７、変形性膝関節症改善剤ＳＩ－６１３、ドライアイ治療剤ＳＩ－６１４、関節リウマチ治療剤ＳＩ－６１５（導入品）などがある。

　ＳＩ－６６０３は１４年１月に国内で製造販売承認申請し、米国では第Ⅲ相臨床試験を実施中である。ＳＩ－６５７の国内第Ⅲ相臨床試験は１４年１０月に完了した。ＳＩ－６１３は国内第Ⅱ相臨床試験を実施中である。ＳＩ－６１４は１４年５月に米国で第Ⅱ・Ⅲ相臨床試験を開始した。ＳＩ－６１５は国内第Ⅰ相臨床試験を実施中である。

　１４年１０月には米国ニュージャージー州に駐在員事務所を開設した。ジェル・ワンおよびスパルツの拡販に向けて現地販売員への製品教育を推進し、米国市場に関する情報収集なども強化する。

　また１５年１月にはアルツディスポ新製剤設備（高萩工場第５製剤棟）が稼働した。第５製剤棟および第４製剤棟にアルツディスポの生産を集約することで効率化を推進するとともに、アルツディスポの中長期的な安定供給を図る。

　今期（１５年３月期）連結業績見通し（５月１３日公表）は売上高が前期比１．６％減の２９１億５０百万円、営業利益が同４４．３％減の２７億５０百万円、経常利益が同２８．５％減の４２億円、純利益が同２７．３％減の３４億５０百万円、配当予想が前期と同額の年間２６円（第２四半期末１３円、期末１３円）としている。想定為替レートは１米ドル＝１０２円としている。

　第３四半期累計（４月～１２月）は前年同期比４．５％減収、同５４．３％営業減益、同３３．８％経常減益、同３４．６％最終減益だった。国内での薬価引き下げの影響、前期高水準だった米国向けスパルツ出荷の反動減、新生産設備稼働に伴う減価償却費の増加、開発テーマ進展に伴う研究開発費の増加などで減収減益だった。

　なお四半期別推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）７５億７７百万円、第２四半期（７月～９月）６６億７０百万円、第３四半期（１０月～１２月）７８億２８百万円で、営業利益は第１四半期１１億８７百万円、第２四半期３億７７百万円、第３四半期７億０９百万円である。

　通期ベースでも、売上面では国内が薬価引き下げの影響、米国向けスパルツが前期の販売提携先での在庫積み増しの反動影響を受け、利益面では減価償却費の増加や研究開発の増加も影響して減収減益見通しだ。

　ただし通期見通しに対する第３四半期累計の進捗率は売上高が７５．７％、営業利益が８２．７％、経常利益が９０．２％、純利益が８８．２％と高水準である。ドル高・円安進行メリットも寄与して通期利益見通しに増額の可能性があるだろう。さらに来期（１６年３月期）は反動影響が一巡して収益改善が期待される。

　株価の動きを見ると、２月高値の２３９６円から利益確定売りで一旦反落したが、２０００円近辺で下げ渋り、自律調整一巡感を強めている。

　３月１８日の終値１９９２円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ６０円７３銭で算出）は３２～３３倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間２６円で算出）は１．３％近辺、前期実績ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１１４０円４８銭で算出）は１．７倍近辺である。

　週足チャートで見ると１３週移動平均線を割り込んだが、２６週移動平均線が接近して切り返しのタイミングだろう。今期利益増額の可能性や来期の収益改善を評価して２月高値２３９６円を試す展開だろう。