ピックルスコーポレーション＜２９２５＞（東１）は漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」ブランド力が向上し、惣菜分野への事業展開も加速している。１９年２月期第１四半期は２桁営業増益と順調だった。通期も２桁営業増益予想である。そして上振れ余地がありそうだ。株価は上場来高値圏だ。自律調整を交えながら上値を試す展開が期待される。

■漬物製品の最大手で「ご飯がススム　キムチ」ブランド力向上

　漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」シリーズのブランド力向上とともに収益力が大幅に向上し、さらに新製品の積極投入、成長市場である惣菜製品の強化などを推進している。セブン＆アイ・ホールディングス＜３３８２＞など大手量販店・コンビニが主要取引先である。

　１７年７月ピックルスコーポレーション関西の中国・四国・九州地区の事業を分割し、新設のピックルスコーポレーション西日本に継承した。１７年１２月には関西地区の生産体制を強化するため手柄食品（兵庫県姫路市）を子会社化した。また九州地区で事業拡大するため佐賀工場を新設する。

　新たな販売チャネルとして、ピーネ１２乳酸菌活用した商品のＥＣサイト「ピーネオンラインショップ」と、国産・化学調味料不使用にこだわった漬物のＥＣサイト「八幡屋オンラインショップ」を、４月に開設した。

　１８年２月期の品目別売上構成比は製品６１．４％（浅漬・キムチ４２．８％、惣菜１６．２％、ふる漬２．４％）および商品３８．６％で、販路別売上構成比は量販店・問屋等７１．８％、コンビニ１３．０％、外食・その他１５．２％である。

■１９年２月期１Ｑは２桁営業増益、通期も２桁営業増益予想で上振れ余地

　１９年２月期連結業績予想は売上高が１８年２月期比７．４％増の４０３億８６百万円、営業利益が１５．０％増の１３億０１百万円、経常利益が１４．６％増の１４億１３百万円、純利益が３．５％減の８億４１百万円としている。配当予想は１８年２月期と同額の年間２５円（期末一括）としている。１８年２月期には記念配当３円を含んでいるため普通配当ベースでは３円増配となる。予想配当性向は１９．０％となる。

　積極的な営業活動などで増収基調に変化はなく、ピックルスコーポレーション西日本の佐賀工場の稼働、子会社化した手柄食品も寄与する。販管費増の加を吸収して２桁営業・経常増益予想である。売上総利益率は０．４ポイント上昇の２３．４％、販管費比率は０．２ポイント上昇の２０．２％の想定である。

　第１四半期は、売上高が前年同期比４．０％増の１００億０７百万円、営業利益が１４．５％増の４億１５百万円、経常利益が１４．２％増の４億４３百万円、純利益が１１．２％減の２億３３百万円だった。

　主力の「ご飯がススム　キムチ」シリーズがリニューアル効果などで堅調だった。１７年１２月子会社化した手柄食品も寄与して増収、原料野菜の価格安定も寄与して２桁営業増益だった。売上総利益率は２３．８％で０．７ポイント上昇、販管費比率は１９．７％で０．４ポイント上昇した。なお固定資産処分損の計上や法人税等の増加で純利益は減益だった。

　通期予想に対する第１四半期の進捗率は売上高２４．８％、営業利益３１．９％と順調である。そして通期予想に上振れ余地がありそうだ。

■中期的に収益拡大基調

　中期経営目標値は、２１年２月期売上高４５０億円、営業利益１５億７０百万円、経常利益１６億８０百万円、純利益１０億０８百万円としている。

　天候不順による原材料価格高騰がリスク要因となるが、主力の「ご飯がススム　キムチ」シリーズのリニューアルや惣菜製品などの製品開発、既存取引先への深耕や新規取引先の開拓、西日本エリアでの生産能力増強や営業強化、契約栽培拡大など原料野菜の安定調達、原材料購買方法の見直し、市場規模が大きい惣菜分野への事業展開加速などを推進している。中期的に収益拡大基調が期待される。

■株価は高値圏

　株価は１月の２１８５円を突破して上場来高値圏だ。６月２７日には２３６５円まで上伸した。

　６月２９日の終値２２２１円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ１３１円５３銭で算出）は約１７倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間２５円で算出）は約１．１％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１７３３円０７銭で算出）は約１．３倍である。時価総額は約１４２億円である。

　週足チャートで見ると１３週移動平均線がサポートラインだ。自律調整を交えながら上値を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）