ヤマシタヘルスケアホールディングス＜９２６５＞（東１）は、九州を地盤とする医療機器専門商社の純粋持株会社である。１８年５月期は計画超の大幅増益・増配だった。１９年５月期は減益予想だがやや保守的だろう。収益拡大を期待したい。株価は１８年５月期業績・配当の上方修正を機に乱高下の展開となったが、戻りを試す展開を期待したい。

■九州を地盤とする医療機器専門商社、１７年１２月純粋持株会社へ移行

　山下医科機械が１７年１２月１日付で純粋持株会社ヤマシタヘルスケアホールディングスを新設して新規上場した。

　子会社の山下医科器械は九州を地盤とする医療機器専門商社で、医療機器の販売・メンテナンスおよび医療材料・消耗品の販売を展開している。なお山下医科器械の子会社だったイーピーメディック（整形インプラントの製造販売）およびトムス（医療機器販売、１７年６月子会社化）を、１８年６月１日付で持株会社の１００％子会社とした。

　１７年９月には光通信＜９４３５＞と資本業務提携した。光通信の九州地区における医科向け「ＥＰＡＲＫ」事業を共同展開するため、第三者割当による自己株式処分で山下医科機械の４万７５３３株を光通信に割り当てるとともに、光通信の「ＥＰＡＲＫ」事業を展開するイーディライトの第三者割当増資を引き受けた。

　収益面では医療機関の設備投資関連で、第２四半期（９月～１１月）および第４四半期（３月～５月）の構成比が高い特性がある。利益還元については安定的な配当の継続を基本方針とし、配当水準として連結配当性向３０％を基準としている。

■中期経営計画で２１年５月期経常利益６億円目標

　１８年７月策定の新中期経営計画では、基本方針を「継続的な収益構造の確立に向けた事業会社の構造改革、および企業買収等によるヘルスケア領域でのグループ力向上を図る」として、目標値には２１年５月期売上高６０５億円、営業利益５億３０百万円、経常利益６億円を掲げた。

■１８年５月期は計画超の大幅増益・増配、１９年５月期も収益拡大期待

　１８年５月期の連結業績（７月３日に上方修正）は、山下医科機械の１７年５月期実績（連結）との比較で、売上高が１１．８％増の５８６億９２百万円、営業利益が２．０倍の３億７３百万円、経常利益が７４．０％増の４億４９百万円、純利益が２億２０百万円（１７年５月期は１９百万円）だった。

　大型設備案件の減少で一般機器分野における医療機器備品の売上が想定を下回ったが、ＳＰＤ契約施設における医療機器消耗品の売上が堅調に推移し、低侵襲治療分野における内視鏡備品やサージカル遺品の売上が想定を上回った。新規連結したトムスにおける透析分野機器の売上が想定を上回ったこと、医療機器製造・販売事業においてイーピーメディックが開発した整形外科用インプラント製品の販売が想定以上に伸長したことも寄与して、計画超の大幅増収増益だった。

　医療機器販売業の売上高内訳は、一般機器分野が５．２％減の８６億３３百万円、一般消耗品分野が４．３％増の２１３億２４百万円、低侵襲治療分野が１４．４％増の１６１億４６百万円、専門分野（トムス含む）が５５．８％増の１０４億８４百万円、情報・サービス分野が１．０％増の１７億５１百万円だった。

　１９年５月期連結業績予想は、売上高が１８年５月期比１．５％増の５９５億４８百万円、営業利益が１７．７％減の３億０７百万円、経常利益が１８．９％減の３億６４百万円、純利益が９．１％減の２億円としている。診療報酬改定に伴う医療材料の販売価格引き下げ要求の高まりなどを考慮して減益予想としているようだが、やや保守的だろう。収益拡大を期待したい。

　なお１８年５月期の配当は７月３日と７月１１日に上方修正して、１７年５月期比１６円増配の年間２６円（期末一括）とした。配当性向は２９．９％となる。１９年５月期の配当予想は１８年５月期比２円減配の年間２４円（期末一括）としている。予想配当性向は３０．０％となる。

■１８年５月末から株主優待制度を導入

　株主優待制度導入は、毎年５月３１日現在の１単元（１００株）以上保有株主を対象に、保有株式数および継続保有期間に応じて、オリジナルクオカードを贈呈する。１８年５月３１日現在の株主を対象に、保有期間を１年未満として開始した

■株価は戻りを試す展開期待

　株価は１８年５月期業績・配当の上方修正を機に乱高下の展開となった。７月４日には１７５６円まで急伸して１７年１２月高値１７７５円に接近する場面があった。

　７月１３日の終値１５４５円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ７８円５１銭で算出）は約２０倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間２４円で算出）は約１．６％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ２４５７円１８銭で算出）は約０．６倍である。時価総額は約３９億円である。

　週足チャートで見ると上下に長いヒゲを付けたが、２６週移動平均線を突破して先高観を強めている。戻りを試す展開を期待したい。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）