アールシーコア＜７８３７＞（ＪＱ）はログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」を販売している。１９年３月期第１四半期は減収で赤字が拡大したが、通期は大幅営業増益・連続増配予想である。収益改善を期待したい。株価は第１四半期業績に対するネガティブ反応が限定的で、モミ合い煮詰まり感を強めている。４％近辺の高配当利回りも見直して上放れを期待したい。

■ログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」を販売

　自然材をふんだんに使った個性的な木の家であるログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」の販売を、国内直販部門、連結子会社ＢＥＳＳパートナーズ（ＢＰ）社、および国内販社で展開している。１８年３月期のセグメント別売上構成比は直販部門が３１％、販社部門が５３％、ＢＰ社が１６％である。ＦＣを中心とした事業展開で高資本効率を実現している。

　１８年３月期末の展示場は４２拠点である。１８年４月からは単独展示場の呼称を「ＬＯＧＷＡＹ」に変更し、東京都昭島市に「ＬＯＧＷＡＹ　ＢＥＳＳ多摩」をオープンした。東京・代官山「ＢＥＳＳ　スクエア」および神奈川・藤沢市「ＢＥＳＳ　藤沢」に続く３ヶ所目の直営拠点である。また岡山県倉敷市に「ＬＯＧＷＡＹ　ＢＥＳＳ倉敷」もオープンした。１８年秋には千葉県木更津地区、１９年春には福岡県で新規オープンを予定している。

　収益は直販部門とＢＰ社の「ＢＥＳＳ」売上、販社からのロイヤリティ収入および販社へのキット部材売上などである。四半期収益は物件引き渡し件数・時期などで変動しやすい特性がある。なお１８年５月に、三菱ＵＦＪ銀行をアレンジャーとする総額２０億円のコミットメントライン契約を締結した。

　中期経営計画（１８年３月期～２０年３月期）では目標数値として２０年３月期売上高２００億円、営業利益率８％、ＲＯＥ１８％、重点戦略としてＢＥＳＳファンが集う「触媒力」の拡大、新時代の暮らし方「梺（ふもと）ぐらし」創出、ＢＥＳＳブランドを旗印とした「販社制度」の強化、そして「生産革新」の実行を掲げている。

■１９年３月期１Ｑ赤字拡大だが、通期は大幅営業増益・連続増配予想

　１９年３月期の連結業績予想は、売上高が１８年３月期比１８．７％増の１６０億円、営業利益が３４．７％増の６億円、経常利益が１８．６％増の５億４０百万円、純利益が４．４％増の３億８０百万円で、契約棟数は２０．７％増の１３００棟、契約高（受注高）は３２．６％増の１８０億円としている。配当予想は２円増配の年間５０円（第２四半期末２５円、期末２５円）としている。連続増配で予想配当性向は５５．３％となる。

　第１四半期は売上高が前年同期比８．０％減の２６億３２百万円、営業利益が３億６９百万円の赤字（前年同期は６５百万円の赤字）、経常利益が３億８６百万円の赤字（同５９百万円の赤字）、純利益が２億８５百万円の赤字（同４０百万円の赤字）だった。

　建設工期の長期化傾向、昨年発生したカナダの山火事の影響によるカナダ材の部材納期遅延などで減収となり、人件費やシステム開発費など先行投資負担も影響して赤字が拡大した。ただし業績先行指標となる全国展示場への新規来場者数は７．４％増加、再来場者数は６．５％増加し、契約（受注）高は３．８％増加した。

　第１四半期は赤字が拡大したが、通期ベースでは大幅営業増益予想である。重点施策として、商品の整理と各シリーズを擬人化した愛称の導入、顧客とのマッチングの強化、１８年４月オープンした新展示場「ＬＯＧＷＡＹ　ＢＥＳＳ多摩」の早期収益貢献のための営業・施工体制強化、販社との方針・施策共有の強化、工期短縮への継続取り組みなどを推進する。営業強化や生産革新など先行投資の成果で収益改善を期待したい。

■株主還元はＤＯＥを重視、株主優待は３月末と９月末に実施

　利益配分については、ＤＯＥ（純資産配当率）を重視した長期的視点での安定配当を行うことを基本とし、当面はＤＯＥを７％程度まで高めることを目標としている。株主優待制度は毎年３月末・９月末の年２回実施している。

■株価はモミ合い煮詰まり感

　株価は戻り高値圏１２００円～１２５０円近辺の小幅レンジでモミ合う展開だが、煮詰まり感を強めている。第１四半期業績に対するネガティブ反応は限定的だ。

　８月２日の終値は１２３０円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ９０円３６銭で算出）は約１４倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間５０円で算出）は約４．１％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１０９５円４４銭で算出）は約１．１倍、時価総額は約５５億円である。

　週足チャートで見ると５２週移動平均線が下値を支えている。４％近辺の高配当利回りも見直して上放れを期待したい。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）