寿スピリッツ＜２２２２＞（東１）は「お菓子の総合プロデューサー」を企業ビジョンに掲げ、首都圏エリア展開強化や商品プレミアム化などの重点施策を加速している。１９年３月期第１四半期は大幅営業増益だった。そして通期も２桁営業増益予想である。株価は第１四半期決算発表後に年初来安値を更新する場面があったが、目先的な売り一巡して出直りが期待される。

■「お菓子の総合プロデューサー」として地域限定ブランド菓子を展開

　地域限定ブランド菓子の製造・販売を主力とする持株会社である。全国各地のお菓子のオリジナルブランドとショップブランドを創造する「お菓子の総合プロデューサー」を企業ビジョンに掲げている。さらにＷＳＲ（ワールド　サプライジング　リゾート）宣言を経営スローガンに掲げ、中期経営目標を売上高経常利益率２０％としている。

　主要子会社（セグメント）はケイシイシイ、寿製菓・但馬寿、シュクレイ、九十九島グループ、販売子会社（東海３社、中国・九州４社、関西２社）である。シュクレイはフランセを１７年４月吸収合併して生産直販型会社に移行した。

　１８年３月期の販売チャンネル別売上構成比は、通信販売６．８％（うちルタオ通販５．４％）、店舗販売（直営店舗、催事）４４．２％、卸売（駅・空港・高速道路ＳＡなどの小売店、代理店卸、ＯＥＭ）４５．８％、海外３．１％、その他０．１％である。駅・空港・高速道路ＳＡなど交通機関チャネルでの土産品としての販売比率が高いことも特徴である。またクリスマス・年末年始・バレンタイン・ホワイトデー商戦などで下期の構成比が高くなる季節特性がある。

■首都圏ＷＳＲ化展開など重点施策が大幅伸長

　重点施策として、プレミアム・スイーツブランドの創出と育成（地域・チャンネル特性にマッチした商品開発推進、主力商品リニューアルによるバージョンアップと価格改定、販路開拓やリアル店舗と通販の融合、新業態店の拡大）、インバウンド対策の強化（国内主要国際空港における免税売店等への販売強化、直営店舗での免税対応強化）、首都圏でのＷＳＲ化展開（シュクレイの多ブランド展開推進や販路拡大、グループ各社による期間限定店舗展開の推進など）、海外展開、生産性向上による製造採算改善などを推進している。

　重点施策の１８年３月期売上高は、国内主要国際空港でのインバウンドが１７年３月期比７７．２％増の３４億７２百万円、海外（台湾現地法人売上高＋韓国・香港向けロイヤルティ含む国内出荷売上高）が４８．６％増の１１億５６百万円、シュクレイ（首都圏ＷＳＲ化）が２４．５％増の１１５億４７百万円と大幅伸長している。

　なお１８年６月には、栃の実に含まれているポリフェノールの光障害に対する網膜保護作用について、国際学術誌Ｎｕｔｒｉｅｎｔｓ　１０巻（２０１８年）に掲載予定とリリースしている。この研究成果を基盤として、新たなアイケア素材の開発を推進する計画だ。

　また８月１日にはシュクレイが、東京駅銘品館東京南口店に「ＣＡＲＡＭＥＬ　ＧＨＯＳＴ　ＨＯＵＳＥ」をオープンした。

■１９年３月期１Ｑは大幅営業増益、通期も２桁営業増益予想

　１９年３月期の連結業績予想は売上高が１８年３月期比８．６％増の４０６億円、営業利益が１５．７％増の５８億円、経常利益が１５．９％増の５８億５０百万円、純利益が８．１％増の３８億２０百万円としている。配当予想は１８年３月期と同額の年間３５円（期末一括）で、予想配当性向は２８．５％となる。

　第１四半期は、売上高が前年同期比８．６％増の８６億０１百万円で、営業利益が５５．１％増の８億２９百万円、経常利益が５２．４％増の８億３５百万円、純利益が７．８％減の５億１０百万円だった。

　純利益は前年同期の税負担が一時的に低かった反動で減益だったが、首都圏での展開や主要都市空港でのインバウンド販売などの重点施策が奏功し、ケイシイシイやシュクレイの好調が牽引して大幅営業・経常増益だった。売上総利益率は５６．３％で１．８ポイント上昇、販管費比率は４６．６％で１．１ポイント低下した。

　重点施策の売上高はインバウンド売上が４７．７％増の１１億３２百万円、海外売上が１８．０％減の２億１５百万円、首都圏ＷＳＲ化のシュクレイが２１．４％増の２７億１８百万円だった。

　セグメント別には、ケイシイシイが生産移管に伴うグループ向け売上の減少をインバウンド売上の好調でカバーして２．９％増収、シュクレイが直営店・催事・卸売の好調で２１．４％増収、寿製菓・但馬寿が生産移管に伴うグループ向け売上の減少で２．５％減収、販売子会社が売場拡大などで５．０％増収、九十九島グループが大手テーマパーク向けＯＥＭ取引中止の影響で９．３％減収だった。

　通期ベースでもシュクレイの収益拡大が牽引して２桁営業増益予想である。重点施策の遂行と現場力の向上などで過去最高益の連続更新を目指すとしている。なおグループ全体の製造キャパシティ拡大に向けて、寿製菓・但馬寿のグループ向け製造売上の一部を他のグループ製造拠点に移管する。

　重点施策の売上計画はインバウンドが２６．７％増の４４億円、海外が１２．５％増の１３億円、シュクレイが１６．０％増の１３４億円としている。セグメント別の売上計画はケイシイシイが５．６％増収、シュクレイが１６．０％増収、寿製菓・但馬寿が横ばい、販売子会社が４．６％増収、九十九島グループが１０．０％増収、その他が２．９％減収としている。売上総利益率は０・９ポイント上昇の５７．８％、販管費比率は横ばいの４３．５％の計画である。

　通期予想に対する第１四半期の進捗率は低水準の形だが、クリスマス・年末年始・バレンタイン・ホワイトデー商戦などで下期の構成比が高くなる季節特性があるためネガティブ要因とはならない。通期ベースでも好業績が期待される。

■株主優待は毎年３月末

　株主優待制度は、毎年３月末現在の１００株以上～５００株未満所有株主に対して２０００円相当の自社グループ製品、５００株以上～１０００株未満所有株主に対して４０００円相当の自社グループ製品、１０００株以上所有株主に対して４０００円相当のグループ製品＋３０００円相当の直営店舗利用優待券（代替商品送付可）を贈呈する。

■株価は目先的な売り一巡して出直り期待

　株価は第１四半期決算発表後の８月６日に年初来安値となる４８２５円まで調整する場面があったが、その後は反発の動きを強めている。

　８月７日の終値は５１４０円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ１２２円７５銭で算出）は約４２倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間３５円で算出）は約０．７％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ４９７円１６銭で算出）は約１０倍、時価総額は約１６００億円である。

　週足チャートで見ると安値圏で陽線を立てた。目先的な売り一巡して出直りが期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）