京写＜６８３７＞（ＪＱ）はプリント配線板の大手メーカーである。自動車関連やＬＥＤ照明関連の受注が拡大基調である。１９年３月期第１四半期は原材料価格高騰に対する価格是正のタイムラグで減益だったが、通期は価格是正が進展して増益予想としている。株価は第１四半期業績を嫌気して年初来安値を更新したが、売り一巡して反発を期待したい。

■プリント配線板の大手メーカー、ＬＥＤ照明関連市場が拡大

　プリント配線板の大手メーカーである。世界最大の生産能力を誇る片面プリント配線板、および両面プリント配線板を柱として、実装治具関連事業も展開している。プリント配線板は防塵対策基板、高熱伝導・放熱基板、ファイン回路片面基板などに技術的な強みを持ち、生産は国内、中国、インドネシアに拠点展開している。

　１８年３月期の製品別売上高構成比は片面板４７％、両面板３９％、その他（実装治具関連）１３％だった。また製品用途別売上高構成比は自動車関連３２％、家電製品２７％、事務器１０％、映像関連９％、電子部品・電子機器８％、アミューズメント関連２％、その他１２％だった。

　幅広い用途と顧客層（国内１０００口座、海外３００口座）を獲得し、ＬＥＤ照明関連市場の拡大も背景として、製品サイクルの長い自動車関連や家電関連を強化している。収益面では自動車や家電などの生産動向の影響を受けやすいが、ＬＥＤ照明関連市場の拡大が追い風である。

　１８年５月には、中国で両面プリント配線板および多層プリント配線板の生産を委託しているサンティス香港、およびその子会社のサンティス南沙と資本・業務提携した。資本面や技術面の関係を強化する。

■１９年３月期１Ｑ減益だが通期増益予想

　１９年３月期連結業績予想は、売上高が１８年３月期比３．５％増の２２０億円、営業利益が２９．４％増の７億５０百万円、経常利益が２０．３％増の７億４０百万円、純利益が７．４％増の５億円としている。配当予想は１８年３月期と同額の年間８円（期末一括）としている。予想配当性向は２２．８％となる。

　第１四半期は、売上高が前年同期比４．０％増の５２億４１百万円だが、営業利益が３４．２％減の８３百万円、経常利益が１１．４％減の１億１７百万円、純利益が１５．６％減の８０百万円だった。国内の自動車関連分野、家電製品・映像関連分野の受注が堅調に推移して増収だが、原材料の銅箔価格高騰に対応した価格是正のタイムラグの影響で減益だった。

　通期ベースでは、自動車関連やＬＥＤ照明関連の受注拡大、原材料の銅箔価格高騰に対応した価格是正の進展、自動化投資による生産性向上、海外法人設立に係る一時的費用の一巡などで大幅営業増益予想である。第２四半期以降の挽回を期待したい。

■２１年３月期営業利益１７億円目指す

　中期経営計画では、目標数値に２１年３月期売上高２８０億円（片面配線板１０５億円、両面配線板１４５億円、治具２０億円、実装１０億円）、営業利益１７億円（営業利益率６．０％）を掲げている。株主還元は配当性向２０％を目標とする。

　車載ヘッドランプ向け新製品など高付加価値製品の拡販、フイルム基板など新製品の開発、両面配線板の生産能力増強、新規事業の創出・育成などを推進する。新製品では、車載ヘッドランプ向けの開発が完了して受注も進展している。生産能力増強では、海外での新工場建設も検討するようだ。

■株価は売り一巡感

　株価は第１四半期業績を嫌気して年初来安値更新の展開となり、８月７日と８日には４１５円まで下押した。ただし８日は終値で前日比プラスに転換して売り一巡感を強めている。

　８月８日の終値４２２円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ３４円８９銭で算出）は約１２倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間８円で算出）は約１．９％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ４７３円７２銭で算出）は約０．９倍、時価総額は約６２億円である。

　日足チャートで見ると２５日移動平均線に対するマイナス乖離率が１０％程度に拡大して売られ過ぎ感を強めている。売り一巡して反発を期待したい。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）