ＴＡＣ＜４３１９＞（東１）は「資格の学校」を運営し、中期成長に向けて新事業領域への展開も強化している。１９年３月期第１四半期は減収減益だったが、通期は各事業とも堅調に推移して増収増益・連続増配予想である。株価は急落して年初来安値を更新したが売られ過ぎ感を強めている。反発を期待したい。

■財務・会計分野を中心に「資格の学校」を運営、新規事業領域も展開

　財務・会計分野（簿記検定・公認会計士など）、経営・税務分野（税理士・中小企業診断士など）、金融・不動産分野（宅建・不動産鑑定士・ＦＰなど）、法律分野（司法試験・司法書士など）、公務員・労務分野（社会保険労務士・国家総合職など）、その他分野（情報・国際、医療・福祉など）といった幅広い分野で「資格の学校」を運営している。また法人研修事業、出版事業、人材事業も展開している。

　１８年３月期のセグメント別売上高構成比は、個人教育事業６０％、法人研修事業２１％、出版事業１６％、人材事業３％だった。

　教育事業の受講者数は３．７％増の２１万９５７８人（個人が１．４％減の１３万６３２４人、法人が１３．１％増の８万３２５４人）だった。分野別構成比は財務・会計分野が１５．４％、経営・税務分野が１２．３％、金融・不動産分野が２４．５％、法律分野が６．１％、公務員・労務分野が２８．３％、情報・国際／医療・福祉／その他分野が１３．４％だった。

　新事業領域への展開も強化している。１８年５月には千葉大学病院と連携して教育事業を開始すると発表した。病院経営の司令塔を育てる「ちば医経塾」でＷｅｂ教材などを開発する。なお子会社のＴＡＣ医療は１８年３月末に全事業を休止し、子会社のＴＡＣプロフェッションバンク（ＴＰＢ）がＴＡＣ医療を１８年８月１日付で吸収合併した。

■四半期業績には季節変動要因

　四半期業績は資格講座の本試験実施・合格発表の時期との関係などで季節変動の特徴がある。第２四半期（７～９月）と第３四半期（１０～１２月）の公認会計士・税理士講座は、翌年受験のための受講申込が集中する時期となるため、現金ベース売上高が突出して多くなるとともに、翌四半期に向かって前受け金として繰り越されることから、発生ベース売上高の増加が少なくなる傾向がある。

　また第４四半期（１～３月）から第１四半期（４～６月）にかけては、夏・秋の本試験時期に向けて全コースが出揃う時期にあたり、稼働率の上昇から前受金戻入額が増加することを通じて発生ベース売上高が増加する傾向にある。こうした売上の傾向に対して、売上原価や営業費用は毎月一定額計上されるため、四半期ごとの営業利益が変動しやすい。

■１９年３月期１Ｑ減収減益だが、通期は増収増益・連続増配予想

　１９年３月期の連結業績予想は、売上高が１８年３月期比１．２％増の２１２億円で、営業利益が９．１％増の９億１０百万円、経常利益が１９．６％増の８億８０百万円、純利益が２４．２％増の５億５０百万円としている。配当予想は３円増配の年間８円（第２四半期末４円、期末４円）としている。連続増配予想で予想配当性向は３３．６％となる。

　第１四半期は、売上高が前年同期比２．１％減の５６億０７百万円で、営業利益が２１．６％減の５億６１百万円、経常利益が１８．６％減の５億６０百万円、純利益が１６．７％減の３億８５百万円だった。

　教育事業で法人研修事業（現金ベース売上１．８％増収）は堅調だったが、個人教育事業（同７．９％減収）で公認会計士講座や公務員講座などが奮わず、全体として売上総利益が減少した。受講者数は１．２％増の７万９９３３人（個人が０．８％減の５万１０１５人、法人が４．８％増の２万８９１８人）だった。

　通期ベースでは、各事業とも堅調に推移して増収増益予想である。人材不足などで社員教育へのニーズが高く、企業向け研修が好調だ。成長戦略として、新規事業の開発およびコスト・コントロール、Ｍ＆Ａ・業務提携の推進、競合他社に対する競争優位性の確立を推進する。第２四半期以降の挽回を期待したい。

■株価は売られ過ぎ感

　株価は第１四半期業績を嫌気して急落し、年初来安値を更新した。８月２２日には２６０円まで下押した。ただし日足チャートで見ると２５日移動平均線に対するマイナス乖離率が１０％以上に拡大して売られ過ぎ感を強めている。

　８月２２日の終値は２６４円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２９円７２銭で算出）は約９倍で、今期予想配当利回り（会社予想の年間８円で算出）は約３．０％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２８５円７０銭で算出）は約０．９倍、時価総額は約４９億円である。反発を期待したい。