Ｊトラスト＜８５０８＞（東２）は、銀行業を中心とする持続的な利益拡大へのステージアップを目指して事業基盤を強化している。１９年３月期第１四半期は減益だったが、通期は国内および東南アジアの金融事業が伸長して大幅増益予想である。株価は第１四半期業績を嫌気する形で急落したが、売り一巡感を強めている。出直りを期待したい。

■日本、韓国、インドネシア中心に金融事業を展開

　日本、韓国、およびインドネシアを中心とする東南アジアで、金融事業（銀行、信用保証、債権回収、クレジット・信販、その他の金融）を展開している。銀行業を中心に持続的な利益拡大へのステージアップを目指し、Ｍ＆Ａや債権承継などを積極活用して事業基盤を強化している。

　１８年３月期のセグメント別営業収益構成比は、国内金融事業１２％、韓国金融事業４７％、東南アジア金融事業１８％、総合エンターテインメント事業３％、不動産事業９％、投資事業１０％、その他事業３％だった。

　なお１９年３月期から事業セグメントを変更し、日本金融事業、韓国およびモンゴル金融事業、東南アジア金融事業、投資事業、総合エンターテインメント事業、不動産事業、その他事業とした。

　日本金融事業は日本保証、Ｊトラストカード、パルティール債権回収など、韓国金融事業はＪＴ親愛貯蓄銀行、ＪＴ貯蓄銀行、ＪＴキャピタル、ＴＡ資産管理など、東南アジアは金融事業をＪトラスト銀行インドネシア、投資事業をＪトラストアジアが展開している。

　１８年４月ＪトラストアジアによるＯＭＦ社（インドネシア）の株式取得および第三者割当増資引き受け（合計出資比率６０．０％）を発表、１８年５月ＪトラストアジアによるＣＣＩ社（モンゴルのファイナンス事業会社ＣＣＩ）の子会社化完了、ＡＮＺＲ社（カンボジア）の株式取得（出資比率５５．０％）を発表した。

　１８年７月にはＯＭＦ社（インドネシア）の株式取得に関して、インドネシア金融庁の承認取得に時間を要しているため、当事者間で新たに締結する期限延長合意書に基づき、早期に株式取得を目指すとリリースしている。

　なおＪトラストアジアは、東南アジアにおけるリテール分野への進出を企図して販売金融事業のタイＧＬ社に出資するとともに、タイＧＬ社と共同でインドネシアに割賦販売金融事業のＧＬＦＩ社（出資比率２０％）を設立したが、１７年１０月タイＧＬ社ＣＥＯである此下益司氏がタイＳＥＣから偽計および不正行為で刑事告発されたため、現在はタイＧＬ社、此下益司氏およびＧＬの関連取締役に対して、刑事告発手続き、会社更生法申し立て・補償請求・賠償請求などの訴訟を提起している。

　総合エンターテインメント事業と不動産事業は子会社のＫｅｙＨｏｌｄｅｒ＜４７１２＞が展開している。ＫｅｙＨｏｌｄｅｒは１８年３月、子会社アドアーズの全株式をワイドレジャーに譲渡してアミューズメント施設運営から撤退し、ライブ・エンターテインメント事業で新たな収益柱の構築を目指している。

■収益はＭ＆Ａ・事業再編・不良債権処理などで変動

　収益はＭ＆Ａ・事業再編・不良債権処理などで大幅に変動する可能性がある。利益配分については、将来の経営環境や業界動向を総合的に勘案しながら、積極的な利益還元を図ることを基本方針としている。

■１９年３月期１Ｑ減益だが通期大幅増益予想

　１９年３月期連結業績（ＩＦＲＳ）予想は、営業収益が１８年３月期比９．３％増の８３３億７８百万円、営業利益が３．０倍の７０億７３百万円、親会社所有者帰属当期利益が５３億１８百万円（１８年３月期は７億３１百万円の赤字）としている。配当予想は１８年３月期と同額の年間１２円（第２四半期末６円、期末６円）としている。予想配当性向は２３．２％となる。

　第１四半期は、営業収益が前年同期比１．０％増の１７８億３４百万円、営業利益が７５．９％減の５億９３百万円、親会社所有者帰属当期利益が１６．１％減の１４億９２百万円だった。日本および韓国が牽引して増収だが、貸倒引当金繰入額の増加や支払手数料の増加などで減益だった。

　通期は国内や東南アジアの金融事業が伸長して大幅増益予想である。韓国金融事業は、ＩＦＲＳ第９号適用に伴う貸倒引当金繰り入れや韓国当局の規制強化等の影響で減益見込みだが、国内金融事業が堅調に推移し、東南アジア金融事業の収益も一段と改善する。投資事業におけるタイＧＬ社関連の損失計上一巡も寄与する。

　通期予想に対する第１四半期の進捗率は営業収益２１．４％、営業利益８．４％、親会社所有者帰属当期利益２８．１％である。通期ベースで好業績を期待したい。

■中期的に銀行業の収益拡大期待

　中期ビジョンとして、国内金融事業では不良債権の買取回収と信用保証事業の拡大を推進する。韓国金融事業ではグループ内の相互連携を通じて各事業を有機的に連携させ、債権残高積み増しと収益拡大に取り組む。東南アジア金融事業では、Ｊトラストインドネシア銀行のアセット拡大と、不良債権回収事業の収益強化に取り組むとともに、インドネシア以外の東南アジア地域においても、さらなるＭ＆Ａを推進する方針だ。

　中期成長に向けて、Ｍ＆Ａや事業再編を活用したグループの事業基盤構築・強化に取り組んでいるため、Ｍ＆Ａ・事業再編および事業構造改革に伴う一時的利益・費用の計上で収益が大幅に変動する可能性もあるが、中期的に韓国金融事業の収益改善、東南アジアへの積極的な業容拡大、グループシナジーなどの効果で銀行業の収益拡大が期待される。なお１６年５月には東証１部への申請に向けた検討を開始したと発表している。

■株主優待制度は６月末と１２月末の株主対象

　株主優待制度は、毎年６月末または１２月末時点の３単元（３００株）以上保有株主を対象として、２５００ポイント分の楽天ポイントギフトコードを贈呈する。１８年６月末対象の株主から導入した。

■株価は売り一巡して出直り期待

　株価は第１四半期業績を嫌気する形で９００円近辺から急落したが、７５０円近辺から切り返して売り一巡感を強めている。

　８月２８日の終値は７８１円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ５１円６４銭で算出）は約１５倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間１２円で算出）は約１．５％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１４０１円６４銭で算出）は約０．６倍、時価総額は約８７９億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線を割り込んだが、売り一巡して出直りを期待したい。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）