ピックルスコーポレーション＜２９２５＞（東１）は漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」ブランド力が向上し、惣菜分野への事業展開も加速している。１９年２月期２桁営業増益予想である。株価は６月高値から反落して上値を切り下げたが調整一巡を期待したい。

■漬物製品の最大手で「ご飯がススム　キムチ」ブランド力向上

　漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」シリーズのブランド力向上とともに収益力が大幅に向上し、さらに新製品の積極投入、成長市場である惣菜製品の強化などを推進している。セブン＆アイ・ホールディングス＜３３８２＞など大手量販店・コンビニが主要取引先である。

　１７年１２月には関西地区の生産体制を強化するため手柄食品（兵庫県姫路市）を子会社化した。また九州地区で事業拡大するため佐賀工場を新設する。

　新たな販売チャネルとして１８年４月、ピーネ１２乳酸菌活用した商品のＥＣサイト「ピーネオンラインショップ」と、国産・化学調味料不使用にこだわった漬物のＥＣサイト「八幡屋オンラインショップ」を開設した。
　１８年２月期の品目別売上構成比は製品６１．４％（浅漬・キムチ４２．８％、惣菜１６．２％、ふる漬２．４％）および商品３８．６％で、販路別売上構成比は量販店・問屋等７１．８％、コンビニ１３．０％、外食・その他１５．２％である。

■１９年２月期２桁営業増益予想

　１９年２月期連結業績予想は売上高が１８年２月期比７．４％増の４０３億８６百万円、営業利益が１５．０％増の１３億０１百万円、経常利益が１４．６％増の１４億１３百万円、純利益が３．５％減の８億４１百万円としている。配当予想は１８年２月期と同額の年間２５円（期末一括）としている。１８年２月期には記念配当３円を含んでいるため普通配当ベースでは３円増配となる。予想配当性向は１９．０％となる。

　積極的な営業活動などで増収基調に変化はなく、ピックルスコーポレーション西日本の佐賀工場の稼働、子会社化した手柄食品も寄与する。販管費増の増加を吸収して２桁営業・経常増益予想である。売上総利益率は０．４ポイント上昇の２３．４％、販管費比率は０．２ポイント上昇の２０．２％の想定である。

　第１四半期は、売上高が前年同期比４．０％増の１００億０７百万円、営業利益が１４．５％増の４億１５百万円、経常利益が１４．２％増の４億４３百万円、純利益が１１．２％減の２億３３百万円だった。

　主力の「ご飯がススム　キムチ」シリーズがリニューアル効果などで堅調だった。１７年１２月子会社化した手柄食品も寄与して増収、原料野菜の価格安定も寄与して２桁営業増益だった。売上総利益率は２３．８％で０．７ポイント上昇、販管費比率は１９．７％で０．４ポイント上昇した。なお固定資産処分損の計上や法人税等の増加で純利益は減益だった。

　通期予想に対する第１四半期の進捗率は売上高２４．８％、営業利益３１．９％と順調である。天候不順による野菜価格の上昇がリスク要因となるが、通期ベースでも好業績を期待したい。

■中期的に収益拡大基調

　中期目標は２１年２月期売上高４５０億円、営業利益１５億７０百万円、経常利益１６億８０百万円、純利益１０億０８百万円としている。

　天候不順による原材料価格高騰がリスク要因となるが、主力の「ご飯がススム　キムチ」シリーズのリニューアルや惣菜製品などの製品開発、既存取引先への深耕や新規取引先の開拓、西日本エリアでの生産能力増強や営業強化、契約栽培拡大など原料野菜の安定調達、原材料購買方法の見直し、市場規模が大きい惣菜分野への事業展開加速などを推進している。中期的に収益拡大基調が期待される。

■株価は調整一巡期待

　株価は６月の上場来高値２３６５円から反落して上値を切り下げたが、２０００円近辺で下げ渋る形だ。

　９月７日の終値は２０２８円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ１３１円５３銭で算出）は約１５倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間２５円で算出）は約１．２％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１７３３円０７銭で算出）は約１．２倍、時価総額は約１３０億円である。

　週足チャートで見ると５２週移動平均線がサポートラインだ。調整一巡を期待したい。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）