京写は調整一巡して反発期待、19年3月期大幅営業増益予想

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 京写<6837>(JQ)はプリント配線板の大手メーカーである。自動車関連やLED照明関連の受注が拡大基調であり、19年3月期は価格是正進展も寄与して大幅営業増益予想である。株価は地合い悪化の影響を受けたが、調整一巡して反発を期待したい。なお10月31日に第2四半期決算発表を予定している。

■プリント配線板の大手メーカー、LED照明関連市場が拡大

 プリント配線板の大手メーカーである。世界最大の生産能力を誇る片面プリント配線板、および両面プリント配線板を柱として、実装治具関連事業も展開している。プリント配線板は防塵対策基板、高熱伝導・放熱基板、ファイン回路片面基板などに技術的な強みを持ち、生産は国内、中国、インドネシアに拠点展開している。

 18年3月期の製品別売上高構成比は片面板47%、両面板39%、その他(実装治具関連)13%だった。また製品用途別売上高構成比は自動車関連32%、家電製品27%、事務器10%、映像関連9%、電子部品・電子機器8%、アミューズメント関連2%、その他12%だった。

 幅広い用途と顧客層(国内1000口座、海外300口座)を獲得し、LED照明関連市場の拡大も背景として、製品サイクルの長い自動車関連や家電関連を強化している。収益面では自動車や家電などの生産動向の影響を受けやすいが、LED照明関連市場の拡大が追い風である。

 18年5月には、中国で両面プリント配線板および多層プリント配線板の生産を委託しているサンティス香港、およびその子会社のサンティス南沙と資本・業務提携した。資本面や技術面の関係を強化する。

■19年3月期大幅営業増益予想

 19年3月期連結業績予想は、売上高が18年3月期比3.5%増の220億円、営業利益が29.4%増の7億50百万円、経常利益が20.3%増の7億40百万円、純利益が7.4%増の5億円としている。配当予想は18年3月期と同額の年間8円(期末一括)としている。予想配当性向は22.8%となる。

 第1四半期は、売上高が前年同期比4.0%増の52億41百万円だが、営業利益が34.2%減の83百万円、経常利益が11.4%減の1億17百万円、純利益が15.6%減の80百万円だった。国内の自動車関連分野、家電製品・映像関連分野の受注が堅調に推移して増収だが、原材料の銅箔価格高騰に対応した価格是正のタイムラグの影響で減益だった。

 通期ベースでは、自動車関連やLED照明関連の受注拡大、原材料の銅箔価格高騰に対応した価格是正の進展、自動化投資による生産性向上、海外法人設立に係る一時的費用の一巡などで大幅営業増益予想である。第2四半期以降の挽回を期待したい。

■21年3月期営業利益17億円目指す

 中期経営計画では、目標数値に21年3月期売上高280億円(片面配線板105億円、両面配線板145億円、治具20億円、実装10億円)、営業利益17億円(営業利益率6.0%)を掲げている。株主還元は配当性向20%を目標とする。

 車載ヘッドランプ向け新製品など高付加価値製品の拡販、フイルム基板など新製品の開発、両面配線板の生産能力増強、新規事業の創出・育成などを推進する。新製品では、車載ヘッドランプ向けの開発が完了して受注も進展している。生産能力増強では、海外での新工場建設も検討するようだ。

■株価は調整一巡して反発期待

 株価は地合い悪化も影響して10月11日に年初来安値となる400円まで下押す場面があったが、その後は切り返しの動きを強めている。調整一巡して反発を期待したい。

 10月16日の終値は424円、今期予想連結PER(会社予想の連結EPS34円89銭で算出)は約12倍、今期予想配当利回り(会社予想の年間8円で算出)は約1.9%、前期実績連結PBR(前期実績の連結BPS473円72銭で算出)は約0.9倍、時価総額は約62億円である。(日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展)

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