マルマエ＜６２６４＞（東２）は、半導体・ＦＰＤ製造装置に使用される真空部品などの精密切削加工事業を展開している。１９年８月期は減価償却費増加などで減益予想だが、受注が高水準に推移して上振れ余地がありそうだ。株価は地合い悪化も影響して年初来安値圏だが、売られ過ぎ感を強めている。反発を期待したい。

■真空部品や電極などの精密切削加工事業を展開

　半導体・ＦＰＤ（フラットパネルディスプレー）製造装置に使用される真空部品や電極などの精密切削加工事業を展開している。

　半導体分野の需要拡大に対応するため、パイオニアプラズマディスプレイ鹿児島工場の一部を取得し、出水事業所として１８年４月稼働した。電子ビーム溶接関連の生産も開始した。作業補助・介護ロボットの開発（鹿児島大学と共同研究）では、１８年７月第二種医療機器製造販売業の許可を取得し、医療機器製造業の登録を行った。

　中期事業計画（１９年８月期～２１年８月期）では目標として、売上高８０億円、営業利益２４億円（営業利益率３０％）、資産ベースＲＯＩＣ２０％（１８年８月期実績１６．４％）、負債ベースＲＯＩＣ１５％（１８年８月期実績１１．８％）、配当性向３０％以上（年間最低配当額１０円、ただし最終損益が赤字となる場合は見直しを行う）を掲げている。
　また２１年８月期までに医療機器部門の事業化、自社ＦＡ技術構築による生産性革新も推進する。設備投資額は市場動向を見ながら判断するため、出水事業所が稼働した１８年８月期の２４．５億円をピークとして減少する見込みだ。

■１９年８月期減益予想だが受注高水準で上振れ余地

　１８年８月期の非連結業績は、売上高が１７年８月期比５１．２％増の４５億８８百万円で、営業利益が６１．４％増の１２億３４百万円、経常利益が６４．３％増の１２億１１百万円、純利益が６０．８％増の８億６６百万円だった。配当は１７年８月期比１０円増配（１７年３月１日付株式２分割換算後）の年間２０円（第２四半期末１０円、期末１０円）とした。配当性向は２７．８％である。

　受注が高水準に推移して大幅増収だった。売上高の内訳は半導体分野が５８．６％増の３４億１０百万円、ＦＰＤ分野が３７．６％増の１０億６０百万円、その他分野が３８．７％減の３０百万円だった。コスト面では労務費、外注加工費、減価償却費が増加し、出水事業所取得に伴う登録免許税も発生したが、大幅増収効果で吸収して大幅増益だった。

　１９年８月期の非連結業績予想は、売上高が１８年８月期比６．８％増の４９億円だが、営業利益が１９．０％減の１０億円、経常利益が１９．１％減の９億８０百万円、純利益が２０．３％減の６億９０百万円としている。配当予想は１８年８月期と同額の年間２０円（第２四半期末１０円、期末１０円）で予想配当性向は３７．８％となる。

　売上面は順調だが、減価償却費や労務費の増加などで減益予想としている。ただし受注が高水準に推移して上振れ余地がありそうだ。

　なお月次の受注残高（速報値）を見ると、１８年９月は半導体分野が６億０６百万円（前月比１０．２％減、前年同月比６．９％増）、ＦＰＤ分野が１億４７百万円（前月比３８．７％減、前年同月比４３．０％減）、その他分野が２２百万円、合計が７億７６百万円（前月比１８．６％減、前年同月比６．６％減）だった。

　半導体分野は、一部デバイスメーカーのＤＲＡＭ向け投資が先送りされているが、別メーカーの３Ｄ－ＮＡＮＤ向け投資が拡大し、ロジック向け投資も再拡大し始めている。出水事業所稼働に伴う生産能力増強で一時的に受注残高が低下しているが、エッチングやＣＶＤ工程におけるシェア拡大で受注増加を推進する。ＦＰＤ分野は中小型パネル向けが停滞しているが、中国における大型液晶テレビ向けの投資が堅調なため、大型パネル向けに多工程の取り込みで受注増加を推進する。その他分野では太陽電池関連の新規受注増加を推進する。

■株主優待制度は毎年８月末時点で６ヶ月以上保有株主対象

　株主優待制度は、毎年８月末日現在、６ヶ月以上継続して１単元（１００株）以上（１７年３月１日付株式２分割後）保有株主を対象として、クオカード１０００円分を贈呈する。

■株価は売られ過ぎ感

　株価（１８年１月１日付で東証マザーズから東証２部に市場変更）は１０月２６日に７４７円まで下押した。１９年８月期減益予想を嫌気し、地合い悪化も影響して年初来安値更新の展開だ。

　ただし２５日移動平均線に対するマイナス乖離率が２０％以上に拡大して売られ過ぎ感を強めている。反発を期待したい。１０月２６日の終値は７５７円、今期予想ＰＥＲ（会社予想ＥＰＳ５２円８６銭で算出）は約１４倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間２０円で算出）は約２．６％、前期実績ＰＢＲ（前期実績ＢＰＳ３９３円２１銭で算出）は約１．９倍、時価総額は約９９億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）