エスプール＜２４７１＞（ＪＱ）は、ロジスティクスアウトソーシング、障がい者雇用支援・就労移行支援サービス、コールセンター業務などの人材サービス事業を展開している。１８年１１月期は２桁増収増益・増配予想である。第３四半期累計が高進捗であり、通期予想は上振れの可能性が高いだろう。株価は上場来高値圏から地合い悪化も影響して急反落したが、売り一巡して反発を期待したい。

■ロジスティクス、障がい者雇用支援、コールセンターなど人材サービス事業

　ビジネスソリューション事業（障がい者雇用支援サービス、ロジスティクスアウトソーシングサービス、セールスサポートサービス、新規事業）、および人材ソリューション事業（コールセンター向け派遣、販売・営業スタッフ派遣、ストアスタッフ派遣など）を展開している。

　１７年１１月期の売上構成比はビジネスソリューション事業３４％、人材ソリューション事業６６％だった。

　障がい者雇用支援サービス「わーくはぴねす農園」は、１７年１１月期末時点で８農園を展開し、利用企業数が１３６社、管理区画数が１３３７区画、就業数が６６８名である。新規事業のアルバイト採用支援サービス「Ｏｍｕｓｕｂｉ」は取引社数が２８社に拡大し、１８年１０月徳島県小松島市に４拠点目となるとコールセンターを開設した。
　また１７年１０月アルバイト・パート採用代行業務でツナグ・ソリューションズと業務提携、１７年１２月中国国内のＥＣプロモーションや越境ＥＣコンサルティングを行う上海潤世企業営銷管理と業務提携している。１８年８月には通販商品発送代行サービスの子会社エスプールロジスティクスが、食品ロス削減を目的として社会貢献型フードシェアリングプラットフォーム「ＫＵＲＡＤＡＳＨＩ．ｊｐ」を運営するグラウクスと、通販企業の余剰在庫の有効活用サービスを共同で開始した。

■営業利益率５％の早期達成目標

　なお営業利益の季節特性として、障がい者雇用支援サービスの売上が伸びる第２四半期、および第４四半期の構成比が高い傾向がある。

　中期経営計画の目標値は、営業利益率５％の早期達成と２０年度までに業界最高水準１０％の達成、安定的かつ継続的な配当の実施、ＲＯＥ最低５％堅持としている。配当の基本方針は連結ベースでの株主資本配当率（ＤＯＥ）５％を目安としている。

■１８年１１月期３Ｑ累計が高進捗で通期予想は上振れの可能性

　１８年１１月期連結業績予想は、売上高が１７年１１月期比１６．２％増の１３５億８７百万円、営業利益が２０．７％増の８億１４百万円、経常利益が１６．７％増の８億０２百万円、純利益が１０．７％増の４億６８百万円としている。配当予想は１円４０銭増配（１８年３月１日付株式５分割換算後）の年間５円（期末一括）としている。予想配当性向は１６．８％となる。

　第３四半期累計は、売上高が前年同期比２８．８％増の１０７億０１百万円、営業利益が７８．８％増の６億９９百万円、経常利益が７８．７％増の７億０３百万円、純利益が８３．０％増の４億３７百万円だった。需要が高水準に推移して計画超の大幅増収増益だった。

　ビジネスソリューション事業は売上高が１６．４％増の３１億７６百万円で営業利益が４０．１％増の５億７９百万円だった。売上面では、１７年１１月末に撤退したスマートメーター設置業務が無くなったが、障がい者雇用支援サービスが１８年４月障害者雇用促進法改正も追い風として大幅伸長（７２．９％増の１３億３６百万円）した。ロジスティクスアウトソーシングサービスではＥＣ通販発送代行サービスが堅調だった。採用支援サービス「Ｏｍｕｓｕｂｉ」等の新規サービスも伸長した。利益面では、１８年２月本稼働した品川物流センターの収益化が遅れているが、利益率の高い障がい者雇用支援サービスの大幅伸長が牽引して大幅増益だった。

　人材ソリューション事業は売上高が３５．５％増の７５億８５百万円で営業利益が４８．０％増の７億５６百万円だった。主力のコールセンター業務において、未経験者の即戦力化に長けたグループ型派遣サービスが大幅伸長し、社会保険負担の増加や業容拡大に対応した販管費の増加などを吸収して大幅増益だった。

　通期ベースでも需要が高水準に推移して２桁増収増益予想である。セグメント別計画は、ビジネスソリューション事業の売上高が９．１％増の４３億６４百万円で営業利益が５．０％増の７億６４百万円、人材ソリューション事業の売上高が２１．１％増の９３億５５百万円で営業利益が２９．３％増の８億８０百万円としている。

　ロジスティクスアウトソーシングサービスの収益改善策の一環で物流システム刷新を図るが、システム変更が難しい一部顧客との契約を第４四半期に終了することなどを考慮して通期予想を据え置いたが、第３四半期累計の進捗率は売上高７８．８％、営業利益８５．９％と高水準である。通期予想は上振れの可能性が高いだろう。アウトソーシング需要は高水準であり、高付加価値サービスが牽引して中期的にも収益拡大基調が期待される。

■株価は売り一巡して反発期待

　株価（１８年３月１日付で株式５分割）は、１０月１日の上場来高値２０２９円から地合い悪化も影響して急反落し、１０月３０日には１３５４円まで下押す場面があった。ただし売られ過ぎ感を強めている。

　１１月１日の終値は１４７８円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ２９円７０銭で算出）は約５０倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間５円で算出）は約０．３％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ９２円５４銭で算出）は約１６倍、時価総額は約２３３億円である。売り一巡して反発を期待したい。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）