アールシーコア＜７８３７＞（ＪＱ）はログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」を販売している。１９年３月期はカナダの山火事影響による部材納期遅延などで下方修正して減益予想となったが、受注は順調に推移しており、２０年３月期の収益改善を期待したい。株価は下方修正を嫌気して急落したが売り一巡感を強めている。高配当利回りを見直して反発を期待したい。

■ログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」を販売

　自然材をふんだんに使った個性的な木の家であるログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」の販売を、国内直販部門、連結子会社ＢＥＳＳパートナーズ（ＢＰ）社、および国内販社で展開している。１８年３月期のセグメント別売上構成比は直販部門が３１％、販社部門が５３％、ＢＰ社が１６％である。ＦＣを中心とした事業展開で高資本効率を実現している。

　１８年３月期末の展示場は４２拠点である。１８年４月からは単独展示場の呼称を「ＬＯＧＷＡＹ」に変更し、東京都昭島市に「ＬＯＧＷＡＹ　ＢＥＳＳ多摩」をオープンした。東京・代官山「ＢＥＳＳ　スクエア」および神奈川・藤沢市「ＢＥＳＳ　藤沢」に続く３ヶ所目の直営拠点である。また岡山県倉敷市に「ＬＯＧＷＡＹ　ＢＥＳＳ倉敷」も新規オープンした。１９年には千葉県・木更津地区、福岡県・福岡地区で新規オープンを予定している。

　収益は直販部門とＢＰ社の「ＢＥＳＳ」売上、販社からのロイヤリティ収入および販社へのキット部材売上などである。四半期収益は物件引き渡し件数・時期などで変動しやすい特性がある。

　中期経営計画（１８年３月期～２０年３月期）では目標数値として２０年３月期売上高２００億円、営業利益率８％、ＲＯＥ１８％、重点戦略としてＢＥＳＳファンが集う「触媒力」の拡大、新時代の暮らし方「梺（ふもと）ぐらし」創出、ＢＥＳＳブランドを旗印とした「販社制度」の強化、そして「生産革新」の実行を掲げている。

■１９年３月期は下方修正して減益予想、２０年３月期の収益改善期待

　１９年３月期の連結業績予想は、１１月１３日に下方修正して、売上高が１８年３月期比２．４％増の１３８億円、営業利益が８８．８％減の５０百万円、経常利益が８９．０％減の５０百万円、純利益が６４．３％減の１億３０百万円とした。配当予想は据え置いて、２円増配の年間５０円（第２四半期末２５円、期末２５円）としている。連続増配で予想配当性向は１６１．９％となる。

　１７年にカナダ西海岸で発生した大規模な山火事等の自然災害によって、主力商品であるカントリーログに必要な大口径の良材の確保が困難となり、顧客や販社に対する部材の納品が大幅に遅延する事態が発生しているため、売上高が計画を下回る。さらにＢＨ生産システム稼働などの先行投資を実施していることも影響して、各利益とも計画を下回り、大幅減益となる見込みだ。

　第２四半期累計は、売上高が前年同期比８．３％減の５８億７９百万円、営業利益が３億５２百万円の赤字（前年同期は１億１４百万円の黒字）、経常利益が３億５１百万円の赤字（同１億２８百万円の黒字）、純利益が２億１６百万円の赤字（同１億１４百万円の黒字）だった。

　昨年発生したカナダの山火事の影響による部材納期遅延で減収となり、人件費やシステム開発費など先行投資負担も影響して赤字だった。ただし業績先行指標となる全国展示場への新規来場者数は６．４％増加し、再来場者数は６．４％増加した。また契約（受注）高は６．１％増の６７億６５百万円、契約残高は１０３億９６百万円となった。

　１９年３月期はカナダの山火事影響による部材納期遅延などで下方修正して減益予想となったが、受注は順調に推移しており、２０年３月期は営業強化や生産革新など先行投資の成果で収益改善を期待したい。

■株主還元はＤＯＥを重視、株主優待は３月末と９月末の株主対象

　利益配分については、ＤＯＥ（純資産配当率）を重視した長期的視点での安定配当を行うことを基本とし、当面はＤＯＥを７％程度まで高めることを目標としている。株主優待制度は毎年３月末および９月末時点の株主を対象として、年２回実施している。

■株価は売り一巡して高配当利回りを見直し

　株価は下方修正を嫌気して急落したが１０００円近辺で売り一巡感を強めている。１１月１９日の終値は１００３円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ３０円９０銭で算出）は約３２倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間５０円で算出）は約５．０％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１０９５円４４銭で算出）は約０．９倍、時価総額は約４５億円である。５％近辺の高配当利回りを見直して反発を期待したい。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）