イワキ＜８０９５＞（東１）は、医薬品・医薬品原料・表面処理薬品などを主力とする専門商社で、メーカー機能も強化している。１８年１１月期は薬価改定影響などを吸収して増収・営業増益・増配予想である。通期利益予想には上振れ余地があり、収益拡大を期待したい。株価は１０月の年初来高値から地合い悪化も影響して反落したが、調整一巡して出直りを期待したい。

■医薬品・医薬品原料・表面処理薬品などを主力とする専門商社

　医薬品・医薬品原料・表面処理薬品などを主力とする専門商社で、子会社の岩城製薬（医薬品）やメルテックス（表面処理薬品）のメーカー機能も強化している。医薬品を中心としたヘルスケア・ファインケミカルの企業集団である。

　事業区分は医薬・ＦＣ（Ｆｉｎｅ　Ｃｈｅｍｉｃａｌ）事業（医薬品原料の製造・販売、医薬品の製造・販売、体外診断薬・研究用試薬・医療機器の販売）、ＨＢＣ（Ｈｅａｌｔｈ　＆　Ｂｅａｕｔｙ　Ｃａｒｅ）事業（化粧品原料・機能性食品原料の販売、一般用医薬品・関連商品の卸売、化粧品通信販売）、化学品事業（表面処理薬品・電子工業薬品・化成品の製造・販売、表面処理設備の製造・販売）、食品事業（食品原料の製造・販売）としている。

　中期的な事業基盤強化と収益拡大に向けて、医薬品事業での開発・受託の拡大、ドラッグストア向けＰＢ商品など自社企画商品の開発強化、医薬品原料事業における市場シェア拡大、海外サプライヤーとの連携強化、岩城製薬の生産能力増強と新製品開発、メルテックスの新製品拡販、海外展開強化などを推進している。１８年３月には日立化成＜４２１７＞からプリント配線板用薬品事業譲受契約を締結した。

　中期経営計画（ローリング方式、１８年１１月期～２０年１１月期）では目標数値に、２０年１１月期売上高６５０億円、営業利益２１億円、ＲＯＩＣ７．０％以上を掲げている。さらにグループ中長期ビジョンとして、売上高１０００億円、ＲＯＩＣ１０．０％以上を掲げている。

■１８年１１月期は営業微増益・増配予想

　１８年１１月期の連結業績予想（５月２５日に利益を増額修正）は、売上高が１７年１１月期比２．８％増の５９０億円、営業利益が１．８％増の１６億円、経常利益が３．３％減の１７億２０百万円、純利益が５．０％減の１１億８０百万円としている。薬価改定の影響を受けるが、高薬価品の製造量増加、原料販売の増加、電子・機能性材料（有機ＥＬ素材）販売の拡大などが牽引して増収・営業増益予想である。

　第３四半期累計は売上高が前年同期比４．６％増の４４１億５２百万円、営業利益が１９．３％増の１４億１４百万円、経常利益が１４．１％増の１５億０９百万円、純利益が２０．９％増の１０億２３百万円だった。

　医薬・ＦＣ事業は１．２％増収で１．５％営業増益だった。医薬品原料分野の血管収縮剤原料や医薬品分野の外皮用剤薬などが好調に推移し、薬価改定の影響を吸収した。ＨＢＣ事業は６．１％増収で営業黒字化した。一般医薬品を中心とする卸売分野が好調に推移し、通販化粧品分野における広告宣伝費・販売促進費の効率的運用も寄与した。化学品事業は１０．７％増収となり、営業損益が大幅に改善した。プリント配線板向け表面処理薬品などが好調に推移した。食品事業は新規受注などで７．２％増収だが、営業赤字が拡大した。

　通期ベースでは、医薬・ＦＣ事業で新分析棟・倉庫を建設し、抗がん剤領域での需要拡大が予想される高活性原薬分野に新規参入する。化学品事業ではクリーンルームを増設し、需要増加に対応して製造能力を増強するとともに、半導体デバイス製造用途向け新製品の開発も推進する。営業微増益予想だが、通期予想に対する第３四半期累計の進捗率は売上高７４．８％、営業利益８８．４％と順調である。利益予想には上振れ余地があり、収益拡大を期待したい。

　なお配当方針は、従来の固定配当型から、安定的かつ業績連動性を持たせた「純資産配当率（ＤＯＥ）下限１．５％で配当性向３０％目途」に変更した。配当方針の変更に伴い、１８年１１月期の配当予想（７月１２日に増額修正）は４円５０銭増額して年間１０円５０銭（第２四半期末５円、期末５円５０銭）としている。１７年１１月期との比較で３円増配となる。予想配当性向は２８．７％である。

■株価は調整一巡して出直り期待

　株価は１０月の年初来高値６４４円から地合い悪化も影響して反落したが、５００円近辺で下げ渋り、調整一巡感を強めている。１１月２１日の終値は５０６円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ３６円５６銭で算出）は約１４倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間１０円５０銭で算出）は約２．１％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ５５６円３６銭で算出）は約０．９倍、時価総額は約１７５億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線近辺で下げ渋る形だ。調整一巡して出直りを期待したい。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）