Ｅストアー＜４３０４＞（ＪＱ）はＥＣ総合支援ソリューションサービスを展開している。１９年３月期（第２四半期から連結決算に移行）は先行投資負担などで実質減益予想だが、第２四半期累計の利益進捗率が順調であり、通期予想に上振れ余地がありそうだ。株価は水準を切り下げて軟調展開だが、調整一巡して出直りを期待したい。

■ＥＣ総合支援ソリューションサービスを展開

　ＥＣ総合支援ソリューションサービスを展開している。ヤフーショッピングや楽天市場といったＥＣモール店ではなく、企業のＥＣ本店向けを中心にシステム構築やマーケティングサービスを提供していることが特徴であり、ワンストップサービスが強みだ。

　システム構築は、販売系でショップサーブ（受注・決済・顧客管理などを一体化した通販システム）、販促系でＥストアー・コンペア（デザイン効果を比較して売上増加や広告費削減に繋げるテストツール）、およびＥストアー・クエリー（リピート受注を高めるためのメールＣＲＭ）を提供している。マーケティングサービスは、コンサルティングなどの調査・分析、店舗作りなどの制作代行、広告宣伝などの集客代行、受注管理などの運営代行を提供している。

　１８年８月には、クロストラスト（株）から事業を譲り受けて（株）クロストラストを設立し、電子認証サービスを開始した。

■マーケティングサービスと販促系システムを拡大

　成長戦略として、従来の主力だった販売系システム構築支援から、ＥＣ総合支援ソリューションへの転換を推進している。販売系システムはＥＣでのポテンシャルが見込める優良顧客に絞り込む一方で、顧客ＥＣ店舗の販促を支援するマーケティングサービスを強化し、さらに新たな収益ブロックとして販促系システムのＥストアー・コンペアおよびＥストアー・クエリーの販売を１９年３月期から本格展開している。

　１８年３月期売上構成比は、ストック売上（ＥＣシステム月額利用料）が３７％、フロウ売上（店舗売上高に連動する受注・決済手数料）が４０％、マーケティングサービス（店舗販促支援アウトソーシングに係る役務提供料）が２２％、メディア・その他が１％だった。

　販売系システムのショップサーブについては、ＥＣでのポテンシャルが見込める優良顧客に絞り込んでいるため顧客店舗数が減少し、ストック売上の構成比も低下傾向である。ただし販売系システムの受注単価は上昇傾向である。１８年３月期末のショップサーブ顧客数は１万５０２件で１７年３月期末比１０８８件減少したが、総合支援ソリューションの効果で１顧客店舗当たり業績は７６０万円で１０％成長した

■１９年３月期実質減益予想だが、２Ｑ累計利益進捗率順調で通期上振れ余地

　１９年３月期の連結業績予想（１８年８月クロストラスト設立に伴い第２四半期から連結決算に移行）は、売上高が５５億４６百万円、営業利益が５億０８百万円、経常利益が５億６０百万円、純利益が３億９３百万円としている。１８年３月期の非連結業績との比較で、売上高は１０．０％増収、営業利益は８．３％減益、経常利益は３．８％減益、純利益は４．６％減益となる。

　販売系システムは数より単価を優先し、販促系システムの販売を本格化する。マーケティングサービスは拡販および効率化による利益率改善を推進する。ただし次の収益軸への道筋づくりなど積極的な先行投資負担で減益予想としている。

　第２四半期累計は売上高が２３億８９百万円、営業利益が２億７８百万円、経常利益が３億６５百万円、純利益が２億６３百万円だった。前年同期の非連結業績との比較で、売上高は２．５％減収、営業利益は２０．９％増益、経常利益は５９．８％増益、純利益は６７．５％増益だった。

　販売系システム構築支援からＥＣ総合支援ソリューションへの転換を推進しているため減収だが、マーケティングサービスの強化などで大幅増益だった。経常利益は営業外で計上した投資有価証券売却益５０百万円、関連会社（ＥＣホールディングス）の持分法投資利益３９百万円も寄与した。なお売上高の内訳は、ストックが７％減の８億７７百万円、フロウが２％減の９億５５百万円、マーケティングが４％増の５億３５百万円、販促システムが５百万円、電子認証・その他が１７百万円だった。

　そして通期予想に対する第２四半期累計の進捗率は、売上高４３．１％、営業利益５４．７％で、利益進捗率が順調である。通期実質減益予想だが上振れ余地がありそうだ。

■株価は調整一巡して反発期待

　なお１８年８月３１日付で自己株式５１６万５９０２株（消却前発行済株式総数の５０．０２％）を消却した。消却後の発行済株式総数は５１６万１２９８株である。また１１月８日に第三者割当による第１回無担保転換社債型新株予約権付社債の発行を発表している。

　株価は１１月２２日に年初来安値８１７円まで下押した。水準を切り下げて軟調展開だが、調整一巡して出直りを期待したい。１１月２８日の終値は８６７円、今期予想連結ＰＥＲ（予想連結ＥＰＳは純利益予想と自己株式消却後の発行済株式総数から算出した７６円１４銭を利用）は約１１倍、時価総額は約４５億円である。出直りを期待したい（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）