ファーストコーポレーション＜１４３０＞（東１）は分譲マンション建設に特化したゼネコンである。造注方式による高利益率を特徴としている。豊富な受注残を背景に１９年５月期増収増益予想である。株価は年初来安値圏だが下値固め完了感を強めている。出直りを期待したい。

■分譲マンション建設に特化したゼネコン、造注方式に特徴

　東京圏（１都３県）を中心に、分譲マンション建設に特化したゼネコンである。造注方式による大手マンション・デベロッパーからの特命受注と高利益率、品質へのこだわりによる安心・安全なマンション供給を特徴としている。

　造注方式というのは、当社がマンション用地を開発し、マンション・デベロッパーに対して土地・建物を一体とする事業プランを提案し、マンション・デベロッパーから特命で建築を請け負うという受注方式である。当社がマンション・デベロッパーを選定して条件を交渉するため入札方式に比べて好条件での請負が可能となる。分譲マンション建設のスペシャリストとして、造注方式を核としたアグレッシブな事業展開がスピード成長を可能にしている。

　品質に関しては「安全と品質の最優先」を掲げて、施工品質管理標準・マニュアル類の整備、階層別研修会の実施、施工検討会による安全で堅実な施工計画の策定、巡回検査による正確性の担保など、良質で均一な品質を維持するための取り組みを推進している。また第三者機関による検査導入については、施主が第三者機関による検査を実施しない場合でも、建造物の安全性を確保するために重要な杭工事、配筋工事、レディーミクストコンクリートを対象として、当社が自前で第三者機関による検査を導入するなど、安心・安全なマンション供給に向けた体制を整備している。

　建設請負先は飯田グループ、タカラレーベン、ＮＴＴ都市開発、三井不動産レジデンシャル、阪急不動産など、大手を中心とする優良なマンション・デベロッパーである。１８年４月には九州支店を開設して事業エリア拡大を目指している。

　収益面では受注高・受注残高の動向がポイントとなる。また完成工事高の収益認識は工事進行基準だが、不動産売上（マンション用地販売）によって四半期業績が変動する可能性がある。

■１９年５月期増収増益予想

　１９年５月期の非連結業績予想は、売上高が１８年５月期比２０．２％増の２５０億１８百万円、営業利益が７．６％増の２４億１８百万円、経常利益が７．３％増の２３億９６百万円、純利益が５．１％増の１６億４９百万円としている。

　第１四半期は、売上高が前年同期比３．８％減の４５億５３百万円だが、営業利益が１３．５％増の４億６５百万円、経常利益が１３．５％増の４億６３百万円、純利益が１３．７％増の３億１７百万円だった。微減収だが、完成工事総利益率が上昇して２桁増益と順調だった。受注は１件・１５億５４百万円だった。

　通期ベースでも豊富な受注残（期首繰越残高２０５億９２百万円）を背景に、不動産売上の回復も寄与して増収増益予想である。好業績を期待したい。配当予想は１８年５月期と同額の年間３８円（期末一括）で、予想配当性向は３０．８％となる。

■新規分野進出で収益拡大目指す

　中期経営計画Ｉｎｎｏｖａｔｉｏｎ２０１８では、目標数値に２１年５月期売上高３１２億８０百万円、経常利益３３億６６百万円、受注高２５０億円、期末受注残高３０５億１８百万円を掲げている。

　重点戦略として、東京圏（１都３県）でのシェア獲得と地位確立、人員拡充や継続的教育など業容拡大を支える体制の構築、効率化の追求や施工品質を保つことによるコスト低減を推進する。

　またホテル業との競争激化による用地確保の苦戦、さらに人員確保苦戦に伴い、共同事業収入の拡大、アクティブ・シニア向けマンションへの参入、九州支店開設による事業エリア拡大、リノベーション事業への参入など、新規分野への進出による収益拡大を目指す。

　中期的な目標としては完成工事利益率１６％維持、売上高営業利益率１０％以上への上積み、自己資本比率４０％超、ＲＯＡ２０％超、ＲＯＥ４０％超の水準を掲げている。利益還元は業績連動型配当性向３０％維持を基本方針として、内部留保の状況によって配当性向の向上を検討するとしている。

■株主優待制度は毎年１１月末の株主対象

　株主優待制度は毎年１１月３０日現在で、１００単元（１万株）未満保有株主に対してクオカード１０００円分、１００単元以上保有株主に対してクオカード２０００円分を贈呈する。

■株価は下値固め完了感

　株価は１０月３０日に年初来安値９９７円まで下押したが、その後は１０００円台で推移して下値固め完了感を強めている。出直りを期待したい。１１月２９日の終値は１０７６円、今期予想ＰＥＲ（会社予想ＥＰＳ１２３円５１銭で算出）は約９倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間３８円で算出）は約３．５％、前期実績ＰＢＲ（前期実績ＢＰＳ３８９円７２銭で算出）は約２．８倍、時価総額は約１４４億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）