寿スピリッツ＜２２２２＞（東１）は「お菓子の総合プロデューサー」を企業ビジョンに掲げ、首都圏エリア展開強化や商品プレミアム化などの重点施策を加速している。１９年３月期２桁営業・経常増益予想である。中期的にも収益拡大基調だろう。株価は１１月の年初来安値から切り返して戻り歩調だ。出直りを期待したい。

■「お菓子の総合プロデューサー」として地域限定ブランド菓子を展開

　地域限定ブランド菓子の製造・販売を主力とする持株会社である。全国各地のお菓子のオリジナルブランドとショップブランドを創造する「お菓子の総合プロデューサー」を企業ビジョンに掲げている。さらにＷＳＲ（ワールド　サプライジング　リゾート）宣言を経営スローガンに掲げ、中期経営目標を売上高経常利益率２０％としている。

　主要子会社（セグメント）はケイシイシイ、寿製菓・但馬寿、シュクレイ、九十九島グループ、販売子会社（東海３社、中国・九州４社、関西２社）である。シュクレイはフランセを１７年４月吸収合併して生産直販型会社に移行した。

　１８年３月期の販売チャンネル別売上構成比は、通信販売６．８％（うちルタオ通販５．４％）、店舗販売（直営店舗、催事）４４．２％、卸売（駅・空港・高速道路ＳＡなどの小売店、代理店卸、ＯＥＭ）４５．８％、海外３．１％、その他０．１％である。なおＹａｈｏｏ！検索大賞２０１８において、ケイシイシイの「ルタオ　チーズケーキ」が２年連続お取り寄せ部門賞を受賞している。

　駅・空港・高速道路ＳＡなど、交通機関チャネルでの土産品としての販売比率が高いことも特徴である。またクリスマス・年末年始・バレンタイン・ホワイトデー商戦などで、下期の構成比が高くなる季節特性もある。

■首都圏ＷＳＲ化展開など重点施策が大幅伸長

　重点施策として、プレミアム・スイーツブランドの創出と育成（地域・チャンネル特性にマッチした商品開発推進、主力商品リニューアルによるバージョンアップと価格改定、販路開拓やリアル店舗と通販の融合、新業態店の拡大）、インバウンド対策の強化（国内主要国際空港における免税売店等への販売強化、直営店舗での免税対応強化）、首都圏でのＷＳＲ化展開（シュクレイの多ブランド展開推進や販路拡大、グループ各社による期間限定店舗展開の推進など）、海外展開、生産性向上による製造採算改善などを推進している。

　重点施策の１８年３月期売上高は、国内主要国際空港でのインバウンドが１７年３月期比７７．２％増の３４億７２百万円、海外（台湾現地法人売上高＋韓国・香港向けロイヤルティ含む国内出荷売上高）が４８．６％増の１１億５６百万円、シュクレイ（首都圏ＷＳＲ化）が２４．５％増の１１５億４７百万円だった。いずれも大幅伸長している。

　なお１８年８月にはケイシイシイが中国におけるライセンスパートナーと共同で、中国本土１号店となる小樽洋菓子舗ＬｅＴＡＯ（ルタオ）上海新天地店をオープンした。

■１９年３月期２桁営業・経常増益予想

　１９年３月期連結業績予想は、売上高が１８年３月期比８．６％増の４０６億円、営業利益が１５．７％増の５８億円、経常利益が１５．９％増の５８億５０百万円、純利益が８．１％増の３８億２０百万円としている。配当予想は１８年３月期と同額の年間３５円（期末一括）で、予想配当性向は２８．５％となる。

　第２四半期累計は売上高が前年同期比６．６％増の１８３億５７百万円、営業利益が１６．３％増の２１億５１百万円、経常利益が１５．４％増の２１億５７百万円、純利益が８．４％減の１３億２７百万円だった。ケイシイシイが９月に地震の影響を受けたことなどで全体として計画をやや下回ったが、重点施策を着実に遂行し、シュクレイの好調が牽引して２桁営業・経常増益だった。売上高、経常利益は過去最高を更新した。純利益は前年同期の税金費用が一時的に低かった反動で減益だった。

　売上総利益率は１．２ポイント上昇の５６．８％、販管費比率は０．１ポイント上昇の４５．０％だった。重点施策の売上高は、インバウンドが３９．３％増の２１億４５百万円、海外が６．１％減の４億９６百万円、シュクレイが１９．１％増の５９億８８百万円だった。

　セグメント別（連結調整前）売上高は、ケイシイシイが地震の影響で１．２％減の５０億３４百万円、シュクレイが新規出店やリロケーションの加速などで１９．１％増の５９億８８百万円、寿製菓・但馬寿が生産移管に伴うグループ向け売上の減少で３．５％減の５１億３１百万円、販売子会社が２．４％増の２８億２５百万円、九十九島グループが大手テーマパーク向けＯＥＭ取引中止などで５．２％減の１５億６４百万円、その他が３７．９％減の１億０９百万円だった。

　通期ベースでも重点施策を着実に遂行し、シュクレイの収益拡大が牽引して２桁営業・経常増益予想である。過去最高益の連続更新を目指す。なおグループ全体の製造キャパシティ拡大に向けて、寿製菓・但馬寿のグループ向け製造売上の一部を他のグループ製造拠点に移管する。

　重点施策売上計画はインバウンドが２６．７％増の４４億円、海外が１２．５％増の１３億円、シュクレイが１６．０％増の１３４億円、セグメント別売上計画はケイシイシイが５．６％増収、シュクレイが１６．０％増収、寿製菓・但馬寿が横ばい、販売子会社が４．６％増収、九十九島グループが１０．０％増収、その他が２．９％減収としている。売上総利益率は０．９ポイント上昇の５７．８％、販管費比率は横ばいの４３．５％の計画である。

　第２四半期累計の進捗率は売上高が４５．２％、営業利益が３７．１％、経常利益が３６．９％と低水準の形だが、クリスマス・年末年始・バレンタイン・ホワイトデー商戦などで下期の構成比が高い季節特性があるためネガティブ要因とはならない。通期ベースでも好業績が期待される。そして中期的にも収益拡大基調だろう。

■株主優待制度は毎年３月末の株主対象

　株主優待制度は、毎年３月末現在の１００株以上～５００株未満所有株主に対して２０００円相当の自社グループ製品、５００株以上～１０００株未満所有株主に対して４０００円相当の自社グループ製品、１０００株以上所有株主に対して４０００円相当のグループ製品＋３０００円相当の直営店舗利用優待券（代替商品送付可）を贈呈する。

■株価は戻り歩調

　株価は１１月２日の年初来安値３９６０円から切り返して戻り歩調だ。１２月３日には４９９０円まで上伸した。１２月６日の終値は４６３５円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ１２２円７５銭で算出）は約３８倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間３５円で算出）は約０．８％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ４９７円１６銭で算出）は約９．３倍、時価総額は約１４４２億円である。出直りを期待したい。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）