京写は売られ過ぎ感、19年3月期下期は販売価格是正進展見込み

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 京写<6837>(JQ)はプリント配線板の大手メーカーで、自動車関連やLED照明関連が拡大基調である。電子部品の急速な小型化に対応した印刷法による基板(0603部品対応基板)の開発も完了して受注拡大が期待される。19年3月期第2四半期累計は材料価格高騰で減益だったが、下期は販売価格是正が進展する見込みで収益改善を期待したい。株価は10月の年初来安値に接近したが、売られ過ぎ感を強めている。反発を期待したい。

■プリント配線板の大手

 プリント配線板の大手メーカーである。世界最大の生産能力を誇る片面プリント配線板、および両面プリント配線板を柱として、実装治具関連事業も展開している。

 プリント配線板は防塵対策基板、高熱伝導・放熱基板、ファイン回路片面基板などに技術的な強みを持ち、電子部品の急速な小型化に対応した印刷法による基板(0603部品対応基板)の開発も完了して受注拡大が期待される。

 18年3月期の製品別売上高構成比は片面板47%、両面板39%、その他(実装治具関連)13%だった。また製品用途別売上高構成比は自動車関連32%、家電製品27%、事務器10%、映像関連9%、電子部品・電子機器8%、アミューズメント関連2%、その他12%だった。

 幅広い用途と顧客層(国内1000口座、海外300口座)を獲得し、LED照明関連市場の拡大も背景として、製品サイクルの長い自動車関連や家電関連を強化している。収益面では自動車や家電などの生産動向の影響を受けやすいが、LED照明関連市場の拡大が追い風である。

 生産は国内、中国、インドネシアに拠点展開している。18年5月には中国で両面プリント配線板および多層プリント配線板の生産を委託しているサンティス香港、およびその子会社のサンティス南沙と資本・業務提携した。また両面プリント配線板の新たな生産拠点としてベトナムに製造子会社を設立(19年1月予定)する。

■19年3月期2Q累計減益だが下期は販売価格是正進展見込み

 19年3月期連結業績予想は、売上高が18年3月期比3.5%増の220億円、営業利益が29.4%増の7億50百万円、経常利益が20.3%増の7億40百万円、純利益が7.4%増の5億円としている。配当予想は18年3月期と同額の年間8円(期末一括)としている。予想配当性向は22.8%となる。

 第2四半期累計は、売上高が前年同期比2.2%増の105億35百万円、営業利益が39.6%減の1億96百万円、経常利益が38.9%減の2億09百万円、純利益が42.2%減の1億34百万円だった。

 プリント配線板は自動車関連、家電製品・映像関連、実装は航空機関連、ノートパソコン関連が堅調に推移したが、原材料の銅張積層板価格高騰に対する販売価格是正遅れの影響が残り、国内での増産に伴う外注費の増加、海外での香港ドルに対する人民元高に伴う製造経費の増加なども影響して減益だった。

 第2四半期累計の進捗率が低水準のため通期下振れに注意が必要だが、下期は自動車関連やLED照明関連が順調に推移し、販売価格是正も進展する見込みだ。下期の収益改善を期待したい。

■21年3月期営業利益17億円目指す

 中期経営計画では、目標数値に21年3月期売上高280億円(片面配線板105億円、両面配線板145億円、治具20億円、実装10億円)、営業利益17億円(営業利益率6.0%)を掲げている。株主還元は配当性向20%を目標とする。

 車載ヘッドランプ向け新製品など高付加価値製品の拡販、フイルム基板など新製品の開発、両面配線板の生産能力増強、新規事業の創出・育成などを推進する。

■株価は売られ過ぎ感

 株価は12月13日に328円まで下押して10月の年初来安値325円に接近したが、売られ過ぎ感を強めている。反発を期待したい。12月13日の終値は330円、今期予想連結PER(会社予想連結EPS34円89銭で算出)は約9倍、今期予想配当利回り(会社予想の年間8円で算出)は約2.4%、前期実績連結PBR(前期実績連結BPS473円72銭で算出)は約0.7倍、時価総額は約48億円である。(日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展)

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