エスプール＜２４７１＞（ＪＱ）は、ロジスティクスアウトソーシング、障がい者雇用支援・就労移行支援サービス、コールセンター業務などの人材サービス事業を展開している。１８年１１月期は計画超の大幅増収増益だった。１９年１１月期も大幅増収増益予想、そして増配予想である。株価は戻り高値圏から急反落したが、目先的な売り一巡して上値を試す展開を期待したい。なお東京証券取引所本則市場への変更申請を行った。そして１月２９日～２月１日に立会外分売を予定している。

■ロジスティクス、障がい者雇用支援、コールセンターなど人材サービス事業

　ビジネスソリューション事業（障がい者雇用支援サービス、ロジスティクスアウトソーシングサービス、セールスサポートサービス、新規事業）、および人材ソリューション事業（コールセンター向け派遣、販売・営業スタッフ派遣、ストアスタッフ派遣など）を展開している。

　１８年１１月期の売上構成比はビジネスソリューション事業が３０％、人材ソリューション事業が７０％、営業利益構成比（連結調整前）はビジネスソリューション事業が４７％、人材ソリューション事業が５３％だった。

　障がい者雇用支援サービス「わーくはぴねす農園」は１８年１１月期末時点で１３農園を展開し、利用企業数１８６社、管理区画数２０３９区画、就業数１０２０名となった。

　また１７年１０月アルバイト・パート採用代行業務でツナグ・ソリューションズと業務提携、１７年１２月中国国内のＥＣプロモーションや越境ＥＣコンサルティングを行う上海潤世企業営銷管理と業務提携している。１８年８月には通販商品発送代行サービスの子会社エスプールロジスティクスが、食品ロス削減を目的として社会貢献型フードシェアリングプラットフォーム「ＫＵＲＡＤＡＳＨＩ．ｊｐ」を運営するグラウクスと、通販企業の余剰在庫の有効活用サービスを共同で開始した。

■営業利益率５％の早期達成目標

　中期経営計画の目標値は、営業利益率５％の早期達成と２０年度までに業界最高水準１０％の達成、安定的かつ継続的な配当の実施、ＲＯＥ最低５％堅持としている。配当の基本方針は連結ベースでの株主資本配当率（ＤＯＥ）５％を目安としている。営業利益の季節特性として、障がい者雇用支援サービスの売上が伸びる第２四半期、および第４四半期の構成比が高い傾向がある。

　なおモーニングスター「Ｇｏｍｅｚ　ＩＲサイトランキング２０１８」の新興市場部門において第４位に選定された。

■１８年１１月期大幅増収増益、１９年１１月期大幅増収増益・増配予想

　１８年１１月期の連結業績（１月９日に上方修正）は、売上高が１７年１１月期比２６．５％増の１４７億９７百万円、営業利益が４５．９％増の９億８３百万円、経常利益が４６．５％増の１０億０７百万円、純利益が４６．３％増の６億１９百万円だった。配当は１円４０銭増配（１８年３月１日付株式５分割換算後）の年間５円（期末一括）とした。配当性向は１２．７％となる。

　計画超の大幅増収増益で過去最高を更新した。人材ソリューション事業において人材派遣サービスがコールセンター業務中心に拡大し、ビジネスソリューション事業において収益性の高い障がい者雇用支援サービスの新規受注が計画以上だった。純利益は特別利益に計上した受取補償金も寄与した。

　ビジネスソリューション事業は１２．１％増収で２０．２％営業増益だった。障がい者雇用支援サービス（５２％増収、５農園新設・７０２区画販売）は参画企業が急増して設備販売と農園管理収入が大幅伸長した。ロジスティクスアウトソーシングサービス（２３％増収）はＥＣ通販発送代行サービスが順調に拡大したが、低収益案件の増加と生産性の悪化で赤字だった。採用支援サービス「Ｏｍｕｓｕｂｉ」（６８％増収）は顧客数の増加（２７社増加の５５社）で大幅伸長した。コールセンターを２拠点新設して４拠点体制とした。ロジスティクスアウトソーシングサービスと採用支援サービスは運営面の課題が残り、収益化は１９年１１月期に持ち越しとしている。セールスサポートとプロフェッショナル人材バンクは横ばいだった。

　人材ソリューション事業は３４．４％増収で４７．６％営業増益だった。主力のコールセンター業務（３６％増収）において未経験者の活用に長けたグループ型派遣が大幅伸長し、店頭販売支援業務（２８％増収）も家電製品販売支援を中心に堅調だった。

　１９年１１月期連結業績予想は、売上高が１８年１１月期比１５．３％増の１７０億６６百万円、営業利益が２８．１％増の１２億６０百万円、経常利益が２３．９％増の１２億４８百万円、純利益が３１．０％増の８億１１百万円としている。大幅増収増益で過去最高を連続更新予想だ。配当は５円増配（創立２０周年記念配当３円含む）の年間１０円（期末一括）としている。予想配当性向は１９．４％となる。

　ビジネスソリューション事業は売上高が６．５％増の４７億７４百万円で営業利益が３３．８％増の１１億７０百万円の計画である。障がい者雇用支援サービスは５農園新設・８００区画販売で２６．５％増収の計画である。埼玉県に進出し、千葉・愛知・埼玉の３エリア体制に拡大する。ロジスティクスアウトソーシングサービスは、配送費値上げに対応して配送費を立替方式に変更（売上減への影響約５億円）するため２９．１％減収の計画だが、粗利額に影響は無い。なお収益改善に向けて自社営業を強化し、品川センターの早期満床を目指す。採用支援サービスは下期に１拠点開設予定で４８．１％増収の計画である。

　人材ソリューション事業は売上高が１９．４％増の１２４億円で営業利益が１７．４％増１１億７９百万円の計画である。コールセンター業務は２２．８％増収、店頭販売支援は１９．６％増収見込みとしている。

　なお障がい者雇用支援サービスの区画販売が下期に集中するため下期偏重の計画である。アウトソーシング需要は高水準であり、高付加価値サービスが牽引して１９年１１月期も収益拡大基調に変化はないだろう。

■株価は上値試す

　株価（１８年３月１日付で株式５分割）は１月２２日の戻り高値２０１０円から急反落の形となったが、目先的な売り一巡して上値を試す展開を期待したい。１月２５日の終値は１５９２円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ５１円４３銭で算出）は約３１倍、今期予想配当利回り（会社予想年間１０円で算出）は約０．６％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１２８円２７銭で算出）は約１２倍、時価総額は約２５１億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）