アールシーコア＜７８３７＞（ＪＱ）はログハウス「ＢＥＳＳ」を販売している。１９年３月期はカナダで発生した自然災害の影響などで下方修正（１月３１日）して赤字予想だが、生産革新など先行投資の成果も寄与して２０年３月期の収益改善を期待したい。株価は安値圏だが下方修正に対するネガティブ反応は限定的のようだ。調整一巡を期待したい。

■ログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」を販売

　自然材をふんだんに使った個性的な木の家であるログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」の販売を、国内直販部門、連結子会社ＢＥＳＳパートナーズ（ＢＰ）社、および国内販社で展開している。１８年３月期のセグメント別売上構成比は直販部門が３１％、販社部門が５３％、ＢＰ社が１６％である。ＦＣを中心とした事業展開で高資本効率を実現している。

　１８年３月期末の展示場は４２拠点である。１８年４月からは単独展示場の呼称を「ＬＯＧＷＡＹ」に変更し、東京都昭島市に「ＬＯＧＷＡＹ　ＢＥＳＳ多摩」をオープンした。東京・代官山「ＢＥＳＳ　スクエア」および神奈川・藤沢市「ＢＥＳＳ　藤沢」に続く３ヶ所目の直営拠点である。また岡山県倉敷市に「ＬＯＧＷＡＹ　ＢＥＳＳ倉敷」も新規オープンした。１９年には千葉県・木更津地区、福岡県・福岡地区で新規オープンを予定している。

　収益は直販部門とＢＰ社の「ＢＥＳＳ」売上、販社からのロイヤリティ収入および販社へのキット部材売上などである。四半期収益は物件引き渡し件数・時期などで変動しやすい特性がある。

　中期経営計画（１８年３月期～２０年３月期）では目標数値に２０年３月期売上高２００億円、営業利益率８％、ＲＯＥ１８％、重点戦略にＢＥＳＳファンが集う「触媒力」の拡大、新時代の暮らし方「梺（ふもと）ぐらし」創出、ＢＥＳＳブランドを旗印とした「販社制度」の強化、そして「生産革新」の実行を掲げている。なお生産革新のＢＨ生産システムは１９年３月期下期から施工が本格化する見込みだ。

■１９年３月期下方修正して赤字予想、２０年３月期収益改善期待

　１９年３月期の連結業績予想（１１月１３日に下方修正、１月３１日に２回目の下方修正）は、売上高が１８年３月期比５．０％減の１２８億円、営業利益が５億８０百万円の赤字（１８年３月期は４億４５百万円の黒字）、経常利益が６億円の赤字（同４億５５百万円の黒字）、純利益が５億円の赤字（同３億６４百万円の黒字）としている。なお特別利益には有価証券売却益を計上予定である。なお配当予想は据え置いて２円増配の年間５０円（第２四半期末２５円、期末２５円）としている。連続増配である。

　１７年にカナダ西海岸で発生した大規模な山火事や水害等の自然災害に端を発した原木供給の減少、米国や中国における旺盛な木材需要の影響で、カントリーログに必要な大口径の良質なカナダ材の確保が困難となり、顧客や販社に対する部材の納品が遅延した。このため売上高が計画を下回る。

　利益は赤字見込みとなった。減収に伴う売上総利益の減少、拠点来場促進のための広告宣伝費・販促費の増加、ＢＨ生産システム稼働などの先行投資に加えて、経営難に陥った販社の一部拠点について連結子会社ＢＥＳＳパートナーズが運営することになったため、損失発生見込額を第３四半期に計上し、さらに増加する運営費用も織り込んだ。

　なお第２四半期累計は、売上高が前年同期比９．４％減の８５億８７百万円、営業利益が７億８０百万円の赤字（前年同期は８４百万円の黒字）、経常利益が７億８０百万円の赤字（同１億０１百万円の黒字）、純利益が５億３６百万円の赤字（同９６百万円の黒字）だった。業績先行指標となる全国展示場への新規来場者数は８．１％増加し、再来場者数は６．１％増加した。また契約（受注）高は３．８％増の９６億５９百万円、契約残高は１０７億７０百万円となった。

　１９年３月期は下方修正して赤字予想となったが、受注は順調である。２０年３月期は営業強化や生産革新など先行投資の成果で収益改善を期待したい。

■株主還元はＤＯＥを重視、株主優待は３月末と９月末の株主対象

　利益配分については、ＤＯＥ（純資産配当率）を重視した長期的視点での安定配当を行うことを基本とし、当面はＤＯＥを７％程度まで高めることを目標としている。株主優待制度は毎年３月末および９月末時点の株主を対象として、年２回実施している。

■株価は調整一巡期待

　株価は安値圏だが１２月安値９２０円まで下押すことなく推移している。下方修正に対するネガティブ反応は限定的のようだ。調整一巡を期待したい。２月５日の終値は９８０円、今期予想配当利回り（会社予想の年間５０円で算出）は約５．１％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１０９５円４４銭で算出）は約０．９倍、時価総額は約４４億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）