ヨコレイ（横浜冷凍）＜２８７４＞（東１）は冷蔵倉庫事業と食品販売事業を展開している。冷蔵倉庫事業は積極投資で低温物流サービスの戦略的ネットワークを構築し、食品販売事業はノルウェーＨＩ社と提携して業容拡大戦略を推進している。１９年９月期第１四半期は減益だったが、通期は国内食品販売の損益が改善して増益予想である。株価は調整一巡感を強めている。出直りを期待したい。

■冷蔵倉庫事業と食品販売事業を展開

冷蔵倉庫事業と食品販売事業を展開している。１８年９月期セグメント別売上高構成比は冷蔵倉庫事業１５％、食品販売事業８５％、その他０％、営業利益（連結調整前）構成比は冷蔵倉庫事業８３％、食品販売事業１６％、その他１％である。収益面では、冷蔵倉庫事業は倉庫稼働率、食品販売事業は水産品・畜産品・農産品の市況や季節要因の影響を受ける特性がある。

冷蔵倉庫事業は積極投資で低温物流サービスの戦略的ネットワークを構築し、新物流センターが順次稼働して収益拡大に貢献している。１８年２月には東京羽田物流センターが竣工して首都圏を取り囲む物流網が完成した。１８年１１月には名古屋市・名港物流センターが竣工した。２０年２月にはつくば物流センター（仮称）が竣工予定である。また福岡市アイランドシティ港湾関連用地４工区Ｅ区画を取得している。海外はＡＳＥＡＮ地域へ積極展開し、子会社タイヨコレイの保管収容能力はタイ国内トップシェアである。

食品販売事業は、子会社アライアンスシーフーズ（ＡＳＦ社）が１５年８月ノルウェーの大手水産加工会社ＨＩ社と提携し、ノルウェーサーモン・トラウトの養殖・加工・販売拡大戦略を推進している。１６年３月水産加工のＳＥ社を子会社化、１６年８月トラウト養殖事業のＦＡ社（１７年７月ＨＡ社に社名変更）を子会社化、１６年８月サーモンを活用したサプリメント製造販売のＨＢＣ社の筆頭株主となった。また１７年７月にはマレーシアの海老養殖事業ＡＧＲＯＢＥＳＴ社と業務提携して海老養殖事業に参入した。１７年１２月にはＨＡ社が同国トラウト養殖事業者初となる養殖場ＡＳＣ認証を取得した。

■収益性強化を推進

第６次３ヶ年中期経営計画「Ｇｒｏｗｉｎｇ　Ｖａｌｕｅ　２０２０」では、目標値（１８年１１月修正）を２０年９月期売上高１６００億円、営業利益７０億円、経常利益７０億円、純利益４５億円、ＲＯＥ５．７％、ＥＢＩＴＤＡ１２０億円、自己資本比率４０％以上としている。セグメント別には、冷蔵倉庫事業の売上高が２８１億円で営業利益が６４億円、食品販売事業の売上高が１３１７億円で営業利益が３２億円としている。

為替変動対策の一環としてノルウェーから欧米への輸出事業の取引形態を変更する影響で売上高目標を引き下げ、国内水産品トレーディング事業の厳しい事業環境を考慮して利益目標を保守的な数値に引き下げたが、基本戦略に変更はなく収益性の一段の強化を推進する。

■１９年９月期２桁増益予想

１９年９月期の連結業績予想は、売上高が１８年９月期比１２．７％減の１５００億円、営業利益が２０．２％増の５８億円、経常利益が１１．７％増の６０億円、純利益が１０．７％増の３７億円としている。配当は１８年９月期と同額の年間２３円（第２四半期末１１円５０銭、期末１１円５０銭）で、予想配当性向は３６．４％となる。

第１四半期は、売上高が前年同期比１５．３％減の３７４億７８百万円、営業利益が３１．１％減の１２億１７百万円、経常利益が２６．４％減の１３億５８百万円、純利益が１０．０％減の９億０９百万円だった。

冷蔵倉庫事業は９．１％増収で０．９％増益だった。１８年２月稼働の東京羽田物流センター、１８年１１月稼働の名港物流センターも寄与して堅調だった。食品販売事業は１９．７％減収で８３．０％減益だった。為替変動対策の一環としてノルウェーから欧米への輸出事業の取引形態を変更した影響、ノルウェー養殖事業で天候不順による生育不良で水揚げを遅らせた影響などで減収となり、ホッケの利益率低下やポークの需給バランス悪化なども影響して大幅減益だった。

通期は、為替変動対策の一環としてノルウェーから欧米への輸出事業の取引形態を変更する影響で２桁減収だが、冷蔵倉庫事業が堅調に推移し、食品販売事業で国内の損益が改善して２桁増益予想である。なお減価償却費は１２．２％増の５６億７０百万円の見込みである。

セグメント別には、冷蔵倉庫事業の売上高が４．２％増の２７４億４０百万円で営業利益が２．２％増の６２億円、食品販売事業の売上高が１５．７％減の１２２５億円で営業利益が２．２倍の２５億９５百万円、その他の売上高が４．９％増の６０百万円で営業利益が０．３％増の５５百万円としている。

冷蔵倉庫事業は東京羽田物流センターや名港物流センターが通期寄与する。食品販売事業はノルウェーのトラウト養殖事業が順調に推移し、国内の水産品・畜産品は不採算在庫の処分が前期末に完了したため、今期の損益が大幅に改善する見込みだ。第１四半期は減益だったが、第２四半期以降の挽回を期待したい。

■株主優待は毎年９月末の株主対象

株主優待制度は毎年９月３０日現在の株主を対象として、保有株式数に応じて水産品などを贈呈している。

■株価は調整一巡感

株価は２月１４日に８９３円まで下押す場面があったが、素早く切り返して調整一巡感を強めている。出直りを期待したい。２月２１日の終値は９２４円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ６３円１３銭で算出）は約１５倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間２３円で算出）は約２．５％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１３２１円８７銭で算出）は約０．７倍、時価総額は約５４８億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）