マルマエ＜６２６４＞（東１）は、半導体・ＦＰＤ製造装置に使用される真空部品などの精密切削加工事業を展開している。１９年８月期は生産増強に伴う減価償却費や労務費の増加で減益予想だが、やや保守的だろう。株価は１２月安値から切り返して戻り歩調だ。１９年８月期減益予想の織り込みが完了して出直りを期待したい。

■真空部品や電極などの精密切削加工事業

　半導体・ＦＰＤ（フラットパネルディスプレー）製造装置に使用される真空部品や電極などの精密切削加工事業を展開している。

　半導体分野の需要拡大に対応するため、パイオニアプラズマディスプレイ鹿児島工場の一部を取得し、出水事業所として１８年４月稼働した。電子ビーム溶接関連の生産も開始した。作業補助・介護ロボットの開発（鹿児島大学と共同研究）では、１８年７月第二種医療機器製造販売業の許可を取得し、医療機器製造業の登録を行った。

　中期事業計画（１９年８月期～２１年８月期）では目標として、売上高８０億円、営業利益２４億円（営業利益率３０％）、資産ベースＲＯＩＣ２０％（１８年８月期実績１６．４％）、負債ベースＲＯＩＣ１５％（１８年８月期実績１１．８％）、配当性向３０％以上（年間最低配当額１０円、ただし最終損益が赤字となる場合は見直しを行う）を掲げている。

　また２１年８月期までに医療機器部門の事業化、自社ＦＡ技術構築による生産性革新も推進する。設備投資額は市場動向を見ながら判断するため、出水事業所が稼働した１８年８月期の２４．５億円をピークとして減少する見込みだ。なお１９年２月１日付で本社を出水事業所内に移転し、本社機能の充実や業務の効率化を推進する。

■１９年８月期減益予想だが保守的

　１９年８月期の非連結業績予想は売上高が１８年８月期比６．８％増の４９億円、営業利益が１９．０％減の１０億円、経常利益が１９．１％減の９億８０百万円、純利益が２０．３％減の６億９０百万円としている。配当予想は１８年８月期と同額の年間２０円（第２四半期末１０円、期末１０円）で、予想配当性向は３７．８％となる。

　第１四半期は、売上高が前年同期比１２．４％増の１１億７４百万円、営業利益が２８．９％減の２億２６百万円、経常利益が２９．２％減の２億２４百万円、純利益が３１．７％減の１億５０百万円だった。半導体分野が牽引して２桁増収だが、労務費や減価償却費の増加などで減益だった。分野別売上高は半導体分野が１３．５％増の８億７１百万円、ＦＰＤ分野が４．７％減の２億４４百万円、その他分野が３４百万円だった。

　第１四半期の進捗率は、通期予想に対して売上高２４．０％、営業利益２２．６％だが、第２四半期累計予想に対しては売上高５２．２％、営業利益５７．９％と順調である。通期も生産増強に伴う減価償却費や労務費の増加で減益予想だが、やや保守的だろう。

　なお月次受注残高（速報値）を見ると、１９年１月は半導体分野が５億２１百万円（前月比３．４％減、前年同月比２８．５％減）、ＦＰＤ分野が１億７４百万円（前月比６．２％増、前年同月比４３．１％減）、その他分野が４百万円、合計が７億０１百万円（前月比１．１％減、前年同月比３３．７％減）だった。

　半導体分野は、メモリ向け投資が先細りの見通しとなっているが、消耗品比率が高いため新規装置需要に関わらず一定の受注を確保する見込みだ。ＦＰＤ分野は、中小型パネル向けが停滞しているため、大型パネル向けへ受注品種を転換しており、第４四半期から効果が出始める見込みだ。その他分野では太陽電池向け量産品の受注増加を推進しており、第３四半期から受注が拡大する見込みだ。

■株主優待制度は毎年８月末時点で６ヶ月以上保有株主対象

　株主優待制度は、毎年８月末日現在、６ヶ月以上継続して１単元（１００株）以上（１７年３月１日付株式２分割後）保有株主を対象として、クオカード１０００円分を贈呈する。

■株価は戻り歩調

　株価（１８年１月１日付で東証マザーズから東証２部、１８年１１月２７日付で東証２部から東証１部に市場変更）は１２月安値５５１円から切り返して戻り歩調だ。１９年８月期減益予想の織り込みが完了して出直りを期待したい。２月２１日の終値は７０６円、今期予想ＰＥＲ（会社予想のＥＰＳ５２円８６銭で算出）は約１３倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間２０円で算出）は約２．８％、前期実績ＰＢＲ（前期実績のＢＰＳ３９３円２１銭で算出）は約１．８倍、時価総額は約９２億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）