神鋼商事＜８０７５＞（東１）は鉄鋼や非鉄金属関連の専門商社で、ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核となるグローバル商社を目指している。１９年３月期は営業・経常減益予想だが、第３四半期累計が順調だった。通期予想に再上振れ余地がありそうだ。株価は１２月安値から下値を切り上げて戻り歩調だ。出直りを期待したい。

■ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核商社

　神戸製鋼所＜５４０６＞系で鉄鋼製品、鉄鋼原料、非鉄金属、機械・情報、溶接材料・機器などを扱う専門商社である。Ｍ＆Ａも積極活用し、ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核となるグローバル商社を目指している。

　１８年３月期のセグメント別経常利益（連結調整前）構成比は、鉄鋼４７％、鉄鋼原料１６％、非鉄金属２５％、機械・情報１１％、溶材１％である。

　中期経営計画の目標値には２１年３月期売上高８９００億円、経常利益８０億円、純利益５２億円、海外取引比率５０％、自己資本比率２０％以上、ＲＯＥ８％以上、Ｄ／Ｅレシオ１．０倍、投資計画４年間合計３００億円などを掲げている。

　なお連結子会社のコベルコ筒中トレーディングを完全子会社化（１９年５月予定）し、さらに中山金属と合併予定（１９年７月予定、商号未定）である。非鉄金属セグメントにおける営業体制の最適化を図る。

■１９年３月期経常減益予想だが再上振れ余地

　１９年３月期連結業績予想（７月３１日に増額修正）は、売上高が１８年３月期比１．７％増の９４５０億円、営業利益が７．６％減の７５億円、経常利益が７．２％減の８０億円、純利益が０．９％増の５５億円としている。配当予想（７月３１日に増額修正）は、１８年３月期と同額の年間１１０円（第２四半期末５５円、期末５５円）としている。予想配当性向は１７．７％である。

　第３四半期累計は売上高が前年同期比２．８％増の７１２６億５０百万円、営業利益が８．０％増の６３億９１百万円、経常利益が０．９％増の６６億０１百万円、純利益が１１．１％減の４０億５９百万円だった。特別損失に投資有価証券評価損１０億８０百万円を計上したため最終減益だが、鉄鋼セグメントにおける鋼板製品の価格上昇、米国を中心とした連結子会社の堅調推移、機械・情報セグメントの大幅増益などで営業・経常増益だった。

　セグメント別の経常利益は、鉄鋼が１３．９％増の３４億６９百万円、鉄鋼原料が２．８％減の８億７５百万円、非鉄金属が２５．７％減の１３億６８百万円、機械・情報が６２．２％増の７億７８百万円、溶材が２．５倍の１億２１百万円だった。

　通期の経常利益は鉄鋼、機械・情報、溶材が増益、鉄鋼原料、非鉄金属が減益、全体として減益見込みとしている。第３四半期累計の進捗率は売上高７５．４％、経常利益８２．５％と順調である。通期予想に再上振れ余地がありそうだ。

■株価は下値を切り上げて戻り歩調

　株価は１２月安値２２２１円から下値を切り上げて戻り歩調だ。出直りを期待したい。３月４日の終値は２５６３円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ６２１円１２銭で算出）は約４倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間１１０円で算出）は約４．３％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ５７４１円２７銭で算出）は約０．４倍、時価総額は約２２７億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）