ヤマシタヘルスケアホールディングス＜９２６５＞（東１）は、九州を地盤とする医療機器専門商社の純粋持株会社である。１９年５月期減益予想だが、やや保守的だろう。また２０年５月期の収益改善を期待したい。株価は急伸した２月の戻り高値から反落したが、下値を着実に切り上げている。出直りを期待したい。

■九州を地盤とする医療機器専門商社

　山下医科機械が１７年１２月１日付で純粋持株会社ヤマシタヘルスケアホールディングスを新設して新規上場した。

　山下医科器械は九州を地盤とする医療機器専門商社で、医療機器の販売・メンテナンスおよび医療材料・消耗品の販売を展開している。またイーピーメディックは整形外科用インプラントの製造販売、トムスは医療機器販売を展開している。

　１８年５月期のセグメント別売上構成比は、医療機器販売業９９．２％、医療機器製造・販売業０．７％、医療モール事業０．１％である。

　１７年９月には光通信＜９４３５＞と資本業務提携している。光通信の九州地区における医科向け「ＥＰＡＲＫ」事業を共同展開するため、第三者割当による自己株式処分で山下医科機械の４万７５３３株を光通信に割り当てるとともに、光通信の「ＥＰＡＲＫ」事業を展開するイーディライトの第三者割当増資を引き受けた。

　収益面では医療機関の設備投資関連で、第２四半期（９月～１１月）および第４四半期（３月～５月）の構成比が高い特性がある。利益還元については安定的な配当の継続を基本方針とし、配当水準として連結配当性向３０％を基準としている。

■中期経営計画で２１年５月期経常利益６億円目標

　１８年７月策定の新中期経営計画では、基本方針を「継続的な収益構造の確立に向けた事業会社の構造改革、および企業買収等によるヘルスケア領域でのグループ力向上を図る」として、目標値には２１年５月期売上高６０５億円、営業利益５億３０百万円、経常利益６億円を掲げている。

　医療機器販売業では、電子カルテなどの医療情報システム構築支援、合弁事業の医科向け会員ネットワーク「ＥＰＡＲＫ」の普及拡大、ＳＰＤ（Ｓｕｐｐｌｙ　Ｐｒｏｃｅｓｓｉｎｇ＆Ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ）事業の推進・収益性向上を推進している。医療機器製造・販売業では、台湾の医療機器メーカーと協力して手術器械の単回使用化に取り組んでいる。

■１９年５月期減益予想だが２０年５月期の収益改善期待

　１９年５月期連結業績予想は、売上高が１８年５月期比１．５％増の５９５億４８百万円、営業利益が１７．７％減の３億０７百万円、経常利益が１８．９％減の３億６４百万円、純利益が９．１％減の２億円としている。配当予想は１８年５月期比２円減配の年間２４円（期末一括）で、予想配当性向は３０．０％となる。

　第２四半期累計は売上高が２９３億８７百万円、営業利益が１億６１百万円、経常利益が２億０２百万円、純利益が８７百万円だった。前年同期の山下医科器械の連結業績（売上高２７６億２８百万円、営業利益３６百万円の赤字、経常利益１３百万円の黒字、純利益１９百万円の黒字）との比較で売上高が６．４％増収となり、営業利益が黒字化した。

　医療機器販売業が６．３％増収（一般機器分野が１２．０％増収、一般消耗品分野が２．３％増収、低侵襲治療分野が６．０％増収、専門分野が８．３％増収、情報・サービス分野が３１．１％増収）と好調に推移した。

　通期は診療報酬改定に伴う医療材料の販売価格引き下げ要求の高まりなどを考慮して減益予想としているが、第２四半期累計の進捗率は売上高が４９．４％、営業利益が５２．４％と概ね順調である。通期予想はやや保守的だろう。また２０年５月期の収益改善を期待したい。

■株主優待制度は５月末の株主対象

　株主優待制度は毎年５月３１日現在の１単元（１００株）以上保有株主を対象に、保有株式数および継続保有期間に応じて、オリジナルクオカードを贈呈する。

■株価は下値切り上げ

　株価は急伸した２月の戻り高値１４１６円から反落したが、下値を着実に切り上げている。出直りを期待したい。３月５日の終値は１１９１円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ７８円５１銭で算出）は約１５倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間２４円で算出）は約２．０％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２４５７円１８銭で算出）は約０．５倍、時価総額は約３０億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）