寿スピリッツ＜２２２２＞（東１）は「お菓子の総合プロデューサー」を企業ビジョンに掲げ、首都圏エリア展開強化や商品プレミアム化などの重点施策を加速している。１９年３月期２桁営業・経常増益予想である。３月１２日には子会社シュクレイの「ＧＥＮＤＹ」２号店が東京・銀座にオープンした。株価は下値固め完了して出直る動きだ。戻りを試す展開を期待したい。

■「お菓子の総合プロデューサー」として地域限定ブランド菓子を展開

　地域限定ブランド菓子の製造・販売を主力とする持株会社である。全国各地のお菓子のオリジナルブランドとショップブランドを創造する「お菓子の総合プロデューサー」を企業ビジョンに掲げている。さらにＷＳＲ（ワールド　サプライジング　リゾート）宣言を経営スローガンに掲げ、中期経営目標を売上高経常利益率２０％としている。

　主要子会社（セグメント）はケイシイシイ、寿製菓・但馬寿、シュクレイ、九十九島グループ、販売子会社（東海３社、中国・九州４社、関西２社）である。シュクレイはフランセを１７年４月吸収合併して生産直販型会社に移行した。

　１８年３月期の販売チャンネル別売上構成比は、通信販売６．８％（うちルタオ通販５．４％）、店舗販売（直営店舗、催事）４４．２％、卸売（駅・空港・高速道路ＳＡなどの小売店、代理店卸、ＯＥＭ）４５．８％、海外３．１％、その他０．１％である。

　駅・空港・高速道路ＳＡなど、交通機関チャネルでの土産品としての販売比率が高いことも特徴である。またクリスマス・年末年始・バレンタイン・ホワイトデー商戦などで、下期の構成比が高くなる季節特性もある。

■首都圏ＷＳＲ化展開など重点施策が大幅伸長

　重点施策として、プレミアム・スイーツブランドの創出と育成（地域・チャンネル特性にマッチした商品開発推進、主力商品リニューアルによるバージョンアップと価格改定、販路開拓やリアル店舗と通販の融合、新業態店の拡大）、インバウンド対策の強化（国内主要国際空港における免税売店等への販売強化、直営店舗での免税対応強化）、首都圏でのＷＳＲ化展開（シュクレイの多ブランド展開推進や販路拡大、グループ各社による期間限定店舗展開の推進など）、海外展開、生産性向上による製造採算改善などを推進している。

　重点施策の１８年３月期売上高は、国内主要国際空港でのインバウンドが１７年３月期比７７．２％増の３４億７２百万円、海外（台湾現地法人売上高＋韓国・香港向けロイヤルティ含む国内出荷売上高）が４８．６％増の１１億５６百万円、シュクレイ（首都圏ＷＳＲ化）が２４．５％増の１１５億４７百万円だった。いずれも大幅伸長している。

■１９年３月期２桁営業・経常増益予想

　１９年３月期連結業績予想は、売上高が１８年３月期比８．６％増の４０６億円、営業利益が１５．７％増の５８億円、経常利益が１５．９％増の５８億５０百万円、純利益が８．１％増の３８億２０百万円としている。配当予想は１８年３月期と同額の年間３５円（期末一括）で、予想配当性向は２８．５％となる。

　第３四半期累計は売上高が前年同期比７．５％増の２９６億１５百万円、営業利益が１５．７％増の４３億１８百万円、経常利益が１５．７％増の４３億４８百万円、純利益が６．０％増の２８億４１百万円だった。重点施策を着実に遂行し、シュクレイの好調が牽引して２桁営業・経常増益だった。九十九島グループが収益改善に向けた取り組みの成果で営業黒字化したことも寄与した。重点施策の売上高は、インバウンドが３３．６％増の３３億４１百万円、海外が０．１％減の８億８６百万円、シュクレイが１７．６％増の９８億０２百万円だった。

　セグメント別（連結調整前）売上高は、ケイシイシイが１．０％増の８３億０４百万円、シュクレイが１７．６％増の９８億０２百万円、寿製菓・但馬寿が生産移管に伴うグループ向け売上減少で３．４％減の８０億２８百万円、販売子会社が３．２％増の４３億９４百万円、九十九島グループが４．６％増の２６億８５百万円、その他が３３．４％減の１億７３百万円だった。ケイシイシイは第２四半期に地震の影響を受けたが、国際線ターミナル向けの好調や新規出店効果で第３四半期には増収基調を回復した。

　通期ベースでも重点施策を着実に遂行し、シュクレイの収益拡大が牽引して２桁営業・経常増益予想である。売上総利益率は０．９ポイント上昇の５７．８％、販管費比率は横ばいの４３．５％の計画である。過去最高益の連続更新を目指す。

　重点施策売上計画はインバウンドが２６．７％増の４４億円、海外が１２．５％増の１３億円、シュクレイが１６．０％増の１３４億円、セグメント別売上計画はケイシイシイが５．６％増収、シュクレイが１６．０％増収、寿製菓・但馬寿が横ばい、販売子会社が４．６％増収、九十九島グループが１０．０％増収、その他が２．９％減収としている。グループ全体の製造キャパシティ拡大に向けて、寿製菓・但馬寿のグループ向けの一部を他のグループ製造拠点に移管する。

　第３四半期累計の進捗率は売上高７２．９％、営業利益７４．５％である。下期の構成比が高い特性を考慮すれば概ね順調と言えるだろう。通期ベースで好業績が期待され、中期的にも収益拡大基調だろう。

■株主優待制度は毎年３月末の株主対象

　株主優待制度は、毎年３月末現在の１００株以上～５００株未満所有株主に対して２０００円相当の自社グループ製品、５００株以上～１０００株未満所有株主に対して４０００円相当の自社グループ製品、１０００株以上所有株主に対して４０００円相当のグループ製品＋３０００円相当の直営店舗利用優待券（代替商品送付可）を贈呈する。

■株価は下値固め完了して出直り

　株価は４０００円近辺で下値固め完了して出直る動きだ。戻りを試す展開を期待したい。３月１２日の終値は４４１０円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１２２円７５銭で算出）は約３６倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間３５円で算出）は約０．８％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ４９７円１６銭で算出）は約８．９倍、時価総額は約１３７２億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）