日本エム・ディ・エム＜７６００＞（東１）は整形外科分野の医療機器専門商社である。メーカー機能を強化して米国子会社製品の拡販を推進している。１９年３月期２桁営業増益・連続増配予想である。そして２０年３月期も収益拡大を期待したい。株価は下値固め完了感を強めている。出直りを期待したい。

■整形外科分野の医療機器専門商社、自社製品比率上昇して収益力向上

　人工関節製品、骨接合材料、脊椎固定器具など整形外科分野を主力とする医療機器専門商社である。メーカー機能強化による高収益体質への転換を目指し、米国子会社オーソデベロップメント（ＯＤＥＶ）社製品の拡販を推進している。自社製品比率は１６年３月期８５．１％、１７年３月期８７．５％、１８年３月期８８．６％と上昇基調で、収益力が向上している。

　１７年６月には米ＯＤＥＶ社が、中国のＣｈｉｎａ　Ｐｉｏｎｅｅｒ　Ｐｈａｒｍａ　Ｈｏｌｄｉｎｇｓ（ＣＰＰ社）と、中国における独占販売提携契約を締結した。１８年１０月には米ＯＤＥＶ社が、米国Ｊｏｈｎｓｏｎ　＆　ＪｏｈｎｓｏｎグループのＤｅＰｕｙ　Ｓｙｎｔｈｅｓ社と、米ＯＤＥＶ社製「ＫＡＳＭ」の米国市場における販売提携契約を締結した。

　収益面の特性として、医療機器償還価格の影響や為替変動の影響を受けるほか、整形外科医療機器の販売は下期が繁忙期となる傾向があるため、業績も下期の構成比が高い傾向があるとしている。

■１９年３月期２桁営業増益予想で２０年３月期も収益拡大期待

　１９年３月期連結業績予想は売上高が１８年３月期比６．４％増の１５７億５０百万円、営業利益が１０．０％増の２２億５０百万円、経常利益が６．９％増の２１億円、純利益が５．２％増の１５億円としている。配当予想は１円増配の年間９円（期末一括）としている。連続増配予想で予想配当性向は１５．８％となる。

　第３四半期累計は、売上高が前年同期比１３．１％増の１２０億４１百万円、営業利益が６．４％増の１６億１３百万円、経常利益が９．３％増の１６億０５百万円、純利益が１６．３％増の１１億３２百万円だった。

　米国販売（米ドルベースで２５．７％増収、円換算後で２４．６％増収）の好調が牽引して増収増益だった。日本国内販売（６．８％増収）は１８年４月に償還価格引き下げが行われたが、骨接合材料分野や脊椎固定器具分野が順調だった。売上総利益率は国内償還価格引き下げの影響、自社製品売上比率の低下（８６．６％で２．６ポイント低下）した影響で１．７ポイント低下したが、販管費比率が０．９ポイント低下した。純利益は米国連邦法人税率引き下げによる税負担減少も寄与した。

　通期も米ＯＤＥＶ社製品の拡販が牽引して増収・２桁営業増益予想である。為替前提は１米ドル＝１０６円、日本国内販売は５．０％増の１００億２６百万円、米国販売は８．８％増の５７億２４百万円（現地販売は１３．７％増の５４百万ドル）の計画である。

　第３四半期累計の進捗率は売上高７６．５％、営業利益７１．７％と概ね順調だった。下期の構成比が高い傾向を考慮すれば、通期ベースでも好業績が期待される。そして２０年３月期も収益拡大を期待したい。

■新中期経営計画で高付加価値自社製品の開発強化

　新中期経営計画「ＭＯＤＥ２０００」では、目標数値に２１年３月期売上高１８７億円、営業利益２８億円、経常利益２６億円、純利益１９憶円、ＲＯＥ１２．３％を掲げている。

　重点施策として、米ＯＤＥＶ社との日米共同開発や日本特殊陶業＜５３３４＞との連携による高付加価値自社製品の開発強化、海外ビジネス（北米市場での拡販、中国市場での販売基盤確立、新規市場としてオーストラリアでの販売開始検討）の拡大、日本市場における注力販売製品分野（大腿骨頸部転子部骨折治療分野、脊椎固定器具分野、人口股関節分野）のシェア拡大、業務効率化とＳＣＭ強化を推進する。

　高齢化社会到来を背景に市場は拡大基調である。中期的にも自社製品拡販が牽引して収益拡大基調が期待される。

■株価は下値固め完了

　株価は反発力の鈍い展開だが、１０００円近辺で下値固め完了感を強めている。出直りを期待したい。４月２日の終値は１１２０円、前期推定連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ５６円８２銭で算出）は約２０倍、前期推定配当利回り（会社予想の年間９円で算出）は約０．８％、前々期実績連結ＰＢＲ（前々期実績の連結ＢＰＳ５０１円２４銭で算出）は約２．２倍、時価総額は約２９７億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）