イワキ＜８０９５＞（東１）は、医薬品・医薬品原料・表面処理薬品などを主力とする専門商社で、メーカー機能も強化している。１９年１１月期は３期連続営業利益過去最高更新・増配予想である。そして第１四半期は大幅増益だった。下期偏重の計画であることを考慮すれば、通期予想に上振れ余地がありそうだ。株価は下値固め完了感を強めている。好業績を評価して反発を期待したい。

■医薬品・医薬品原料・表面処理薬品などを主力とする専門商社

　医薬品・医薬品原料・表面処理薬品などを主力とする専門商社で、子会社の岩城製薬（医薬品）やメルテックス（表面処理薬品）のメーカー機能も強化している。医薬品を中心としたヘルスケア・ファインケミカルの企業集団である。

　事業区分は医薬・ＦＣ（Ｆｉｎｅ　Ｃｈｅｍｉｃａｌ）事業（医薬品原料の製造・販売、医薬品の製造・販売、体外診断薬・研究用試薬・医療機器の販売）、ＨＢＣ（Ｈｅａｌｔｈ　＆　Ｂｅａｕｔｙ　Ｃａｒｅ）事業（化粧品原料・機能性食品原料の販売、一般用医薬品・関連商品の卸売、化粧品通信販売）、化学品事業（表面処理薬品・電子工業薬品・化成品の製造・販売、表面処理設備の製造・販売）、食品事業（食品原料の製造・販売）としている。

　１８年１１月期の売上構成比は医薬・ＦＣ３７％、ＨＢＣ４１％、化学品１１％、食品７％、その他３％だった。

　中期的な事業基盤強化と収益拡大に向けて、医薬品事業での開発・受託の拡大、自社企画商品の開発強化、医薬品原料事業における市場シェア拡大、海外サプライヤーとの連携強化、岩城製薬の生産能力増強と新製品開発、メルテックスの新製品拡販、海外展開強化などを推進している。１８年３月には日立化成＜４２１７＞からプリント配線板用薬品事業譲受契約を締結した。

　中期経営計画（ローリング方式、１９年１１月期～２１年１１月期）では目標数値に、２１年１１月期売上高７００億円、営業利益２８億円、ＲＯＩＣ８．０％以上を掲げている。さらにグループ中長期ビジョンとして、売上高１０００億円、ＲＯＩＣ１０．０％以上を掲げている。

　配当方針は従来の固定配当型から、安定的かつ業績連動性を持たせた「純資産配当率（ＤＯＥ）下限１．５％で、連結配当性向３０％目途」に変更している。

■１９年１１月期１Ｑ大幅増益で通期上振れ余地

　１９年１１月期の連結業績予想は、売上高が１８年１１月期比４．９％増の６３０億円、営業利益が８．２％増の２０億円、経常利益が横ばいの２０億円、そして純利益が９．６％増の１５億５０百万円としている。配当予想は５０銭増配の年間１１円（第２四半期末５円５０銭、期末５円５０銭）としている。３期連続増配で予想配当性向は２３．０％となる。

　第１四半期は、売上高が前年同期比８．９％増の１４７億５５百万円、営業利益が６．３倍の５億０６百万円、経常利益が５．８倍の５億４４百万円、純利益が７．６倍の３億４９百万円だった。

　医薬・ＦＣ事業が１２．９％増収、２．９倍増益と牽引した。医薬品原料、医薬品とも好調に推移し、１８年４月薬価改定影響を吸収した。ＨＢＣ事業は３．０％増収で営業黒字化した。化粧品通販は前年並みにとどまったが、機能性食品原料、化粧品原料が堅調だった。化学品事業は２３．５％増収で営業黒字化した。表面処理薬品が好調に推移し、表面処理設備の受注採算が大幅に改善した。食品事業は９．２％増収だが、営業赤字が残った。

　通期も医薬・ＦＣ事業における新試験室建設や全社的な人事制度変更による費用増加を吸収し、営業利益が３期連続過去最高更新見込みとしている。第１四半期の進捗率は売上高２３．４％、営業利益２５．３％と順調である。下期偏重の計画であることを考慮すれば、通期予想に上振れ余地がありそうだ。

■株価は反発期待

　株価は４００円近辺でモミ合う形だが、下値固め完了感を強めている。好業績を評価して反発を期待したい。４月１２日の終値は４１７円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ４７円８０銭で算出）は約９倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間１１円で算出）は約２．６％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ５９１円７２銭で算出）は約０．７倍、時価総額は約１４４億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）