寿スピリッツ＜２２２２＞（東１）は「お菓子の総合プロデューサー」を企業ビジョンに掲げ、首都圏エリア強化や商品プレミアム化などの重点施策を加速している。１９年３月期は２桁営業増益予想である。４月１５日発表した通期売上高（概算）は９．１％増収と順調だった。概ね計画水準での着地となったようだ。そして２０年３月期も収益拡大基調が期待される。株価は反発力の鈍い展開だが、下値固め完了して出直りを期待したい。なお５月１３日に１９年３月期決算発表を予定している。

■「お菓子の総合プロデューサー」として地域限定ブランド菓子を展開

　地域限定ブランド菓子の製造・販売を主力とする持株会社である。全国各地のお菓子のオリジナルブランドとショップブランドを創造する「お菓子の総合プロデューサー」を企業ビジョンに掲げている。さらにＷＳＲ（ワールド　サプライジング　リゾート）宣言を経営スローガンに掲げ、中期経営目標を売上高経常利益率２０％としている。

　主要子会社（セグメント）はケイシイシイ、寿製菓・但馬寿、シュクレイ、九十九島グループ、販売子会社（東海３社、中国・九州４社、関西２社）である。シュクレイはフランセを１７年４月吸収合併して生産直販型会社に移行した。

　１８年３月期の販売チャンネル別売上構成比は、通信販売６．８％（うちルタオ通販５．４％）、店舗販売（直営店舗、催事）４４．２％、卸売（駅・空港・高速道路ＳＡなどの小売店、代理店卸、ＯＥＭ）４５．８％、海外３．１％、その他０．１％である。

　駅・空港・高速道路ＳＡなど、交通機関チャネルでの土産品としての販売比率が高いことも特徴である。またクリスマス・年末年始・バレンタイン・ホワイトデー商戦などで、下期の構成比が高くなる季節特性もある。

■首都圏ＷＳＲ化展開など重点施策が大幅伸長

　重点施策として、プレミアム・スイーツブランドの創出と育成（地域・チャンネル特性にマッチした商品開発推進、主力商品リニューアルによるバージョンアップと価格改定、販路開拓やリアル店舗と通販の融合、新業態店の拡大）、インバウンド対策の強化（国内主要国際空港における免税売店等への販売強化、直営店舗での免税対応強化）、首都圏でのＷＳＲ化展開（シュクレイの多ブランド展開推進や販路拡大、グループ各社による期間限定店舗展開の推進など）、海外展開、生産性向上による製造採算改善などを推進している。

　重点施策の１８年３月期売上高は、国内主要国際空港でのインバウンドが１７年３月期比７７．２％増の３４億７２百万円、海外（台湾現地法人売上高＋韓国・香港向けロイヤルティ含む国内出荷売上高）が４８．６％増の１１億５６百万円、シュクレイ（首都圏ＷＳＲ化）が２４．５％増の１１５億４７百万円だった。いずれも大幅伸長している。

■１９年３月期２桁営業増益予想で２０年３月期も収益拡大基調

　１９年３月期連結業績予想は、売上高が１８年３月期比８．６％増の４０６億円、営業利益が１５．７％増の５８億円、経常利益が１５．９％増の５８億５０百万円、純利益が８．１％増の３８億２０百万円としている。配当予想は１８年３月期と同額の年間３５円（期末一括）で、予想配当性向は２８．５％となる。

　重点施策を着実に遂行し、シュクレイの収益拡大が牽引して２桁営業・経常増益予想である。売上総利益率は０．９ポイント上昇の５７．８％、販管費比率は横ばいの４３．５％の計画である。過去最高益の連続更新を目指す。

　重点施策売上計画はインバウンドが２６．７％増の４４億円、海外が１２．５％増の１３億円、シュクレイが１６．０％増の１３４億円、セグメント別売上計画はケイシイシイが５．６％増収、シュクレイが１６．０％増収、寿製菓・但馬寿が横ばい、販売子会社が４．６％増収、九十九島グループが１０．０％増収、その他が２．９％減収としている。グループ全体の製造キャパシティ拡大に向けて、寿製菓・但馬寿のグループ向けの一部を他のグループ製造拠点に移管する。

　４月１５日発表した通期売上高（概算）は、１８年３月期比９．１％増の４０７億７５百万円と順調だった。またセグメント別売上高（連結調整前、概算）は、ケイシイシイが免税エリア向けの好調などで１．３％増の１１９億９５百万円、シュクレイが新規出店などで２０．０％増１３８億６０百万円、寿製菓・但馬寿が生産移管に伴うグループ向け売上減少で３．３％減の１００億７９百万円、販売子会社が５．６％増の５８億２９百万円、九十九島グループが１３．３％増の３７億５９百万円、その他が５．６％減の３億２１百万円だった。

　１９年３月期は概ね計画水準での着地となったようだ。そして２０年３月期も収益拡大基調が期待される。

■株主優待制度は毎年３月末の株主対象

　株主優待制度は、毎年３月末現在の１００株以上～５００株未満所有株主に対して２０００円相当の自社グループ製品、５００株以上～１０００株未満所有株主に対して４０００円相当の自社グループ製品、１０００株以上所有株主に対して４０００円相当のグループ製品＋３０００円相当の直営店舗利用優待券（代替商品送付可）を贈呈する。

■株価は下値固め完了

　株価は反発力の鈍い展開だが、下値固め完了して出直りを期待したい。４月１５日の終値は４３７０円、前期推定連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ１２２円７５銭で算出）は約３６倍、前期推定配当利回り（会社予想年間３５円で算出）は約０．８％、前々期実績連結ＰＢＲ（前々期実績の連結ＢＰＳ４９７円１６銭で算出）は約８．８倍、時価総額は約１３６０億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）