ピックルスコーポレーション＜２９２５＞（東１）は漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」ブランド力が向上し、新製品の積極投入、惣菜製品の強化、ＥＣや外食・飲食といった新規領域への展開を推進している。１９年２月期は計画超で過去最高を更新した。そして２０年２月期も２桁増益予想である。株価は戻り高値圏だ。上値を試す展開を期待したい。

■漬物製品の最大手で「ご飯がススム　キムチ」ブランド力向上

　漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」シリーズのブランド力向上とともに収益力が大幅に向上し、キムチ製品や惣菜製品の開発強化と新製品の積極投入、西日本（近畿・中国・四国・九州）への販売エリア拡大、量販店惣菜売場・ドラッグストア・配食事業など販売先の拡大、ＥＣや外食・飲食といった新規領域への展開を推進している。

　１９年２月期の品目別売上構成比は製品６０．６％（浅漬・キムチ４０．４％、惣菜１８．２％、ふる漬２．１％）および商品（漬物、調味料、その他）３９．４％だった。販路別売上構成比は量販店・問屋等７６．５％、コンビニ１３．０％、外食・その他１０．５％だった。セブン＆アイ・ホールディングス＜３３８２＞など大手量販店・コンビニが主要取引先である。収益面では原材料の野菜（特に胡瓜と白菜）価格の影響を受けやすい特性がある。

　関西地区の生産体制を強化するため１７年１２月手柄食品（兵庫県姫路市）を子会社化した。また九州地区で事業拡大するためピックルスコーポレーション西日本の佐賀工場が１８年４月稼働した。

■ＥＣや外食・小売の新規領域にも展開

　新たな販売チャネルとして、ＥＣや外食・飲食といった新規領域への展開も推進している。１８年４月、ピーネ１２乳酸菌活用した商品のＥＣサイト「ピーネオンラインショップ」と、国産・化学調味料不使用にこだわった漬物のＥＣサイト「八幡屋オンラインショップ」を開設した。１９年４月にはピーネ関連製品を製造する新工場が完成（１９年６月出荷開始予定）した。

　１９年２月にはＢｔｏＣ事業強化に向けて外食・小売事業への参入を発表した。子会社ＯＨを１９年３月設立し、グループ商品を活用した外食（レストラン・カフェ）事業および小売（漬物・甘酒・調味料等の販売）事業を行う。埼玉県飯能市に施設を建設し、事業開始は２０年春頃を予定している。

　なお１９年３月には、Ｌａｃｔｏｂａｃｉｌｌｕｓ　ｐｌａｎｔａｒｕｍ　ＰＩＣ―ＮＢＮ２２の研究成果を発表し、ＰＩＣ―ＮＢＮ２２とフラクトオリゴ糖含有食品における体脂肪および腸内フローラに及ぼす影響を確認したとしている。

■１９年２月期は計画超で過去最高、２０年２月期２桁増益予想

　１９年２月期の連結業績は、売上高が１８年２月期比８．１％増の４０６億７０百万円、営業利益が２４．６％増の１４億０９百万円、経常利益が２６．６％増の１５億６１百万円、純利益が５．５％増の９億２０百万円だった。配当（３月２６日に期末３円増額修正）は３円増配の年間２８円（期末一括）とした。５期連続増配で配当性向は１９．５％となる。

　売上高、利益とも計画超で過去最高を更新した。売上面では、ピックルスコーポレーション西日本・佐賀工場の稼働や手柄食品の子会社化も寄与して、主力の浅漬・キムチが４．０％増収、惣菜が１５．６％増収、商品が１０．３％増収と伸長した。利益面は増収効果に加えて、野菜価格の安定も寄与して販管費の増加を吸収した。

　２０年２月期連結業績予想は、売上高が１９年２月期比４．５％増の４２５億１３百万円で、営業利益が１２．１％増の１５億８０百万円、経常利益が１１．４％増の１７億３９百万円、純利益が１３．０％増の１０億４０百万円としている。配当予想は１９年２月期と同額の年間２８円（期末一括）で、予想配当性向は１７．２％となる。

　キムチ製品の拡販、佐賀工場・手柄食品の収益改善などで販管費増加（物流費、人件費、広告宣伝費）を吸収し、２桁増益予想である。売上高、利益とも過去最高を更新する。品目別売上高の計画は、製品が７．２％増の２６４億２５百万円（浅漬・キムチが４．７％増の１７１億９４百万円、惣菜が１３．９％増の８４億０９百万円、ふる漬が３．９％減の８億２１百万円）、商品が０．５％増の１６０億８７百万円としている。好業績が期待される。

■中期的に収益拡大基調

　中期目標値には、２２年２月期売上高４６５億４１百万円（浅漬・キムチ１８７億３６百万円、惣菜９３億円、ふる漬８億５５百万円、商品１６９億円、外食・小売７億５０百万円）、営業利益１７億７７百万円、経常利益１９億５５百万円、純利益１２億４８百万円を掲げている。設備投資はピーネ工場、ＯＨ施設、中京工場増床、設備更新などで２０年２月期からの３年間で合計４１億７５百万円を計画している。

　天候不順による野菜価格高騰がリスク要因だが、中期的に収益拡大基調が期待される。

■株価は上値試す

　株価は急反発して戻り高値圏だ。４月１０日には２２９８円まで上伸した。その後は上げ一服の形だが、調整一巡して１８年１０月の上場来高値２４９８円を試す展開を期待したい。４月２３日の終値は２１２２円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１６２円５９銭で算出）は約１３倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間２８円で算出）は約１．３％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１８４９円８８銭で算出）は約１．１倍、時価総額は約１３６億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）