日本エム・ディ・エム＜７６００＞（東１）は整形外科分野の医療機器専門商社である。米国子会社製品の拡販を推進し、自社製品比率上昇で収益力が向上している。１９年３月期は増収・営業増益で連続増配だった。２０年３月期も増収・営業増益・連続増配予想である。収益拡大を期待したい。株価は年初来高値を更新して戻り歩調だ。１８年１１月高値を試す展開を期待したい。

■整形外科分野の医療機器専門商社、自社製品比率上昇して収益力向上

　人工関節製品、骨接合材料、脊椎固定器具など整形外科分野を主力とする医療機器専門商社である。メーカー機能強化による高収益体質への転換を目指し、米国子会社オーソデベロップメント（ＯＤＥＶ）社製品の拡販を推進している。

　１９年３月期売上構成比は、日本国内販売が６０．７％（人工関節２５．８％、骨接合材料２１．５％、脊椎固定器具１１．３％、人工骨１．３％、その他０．８％）で、米国販売が３９．３％（人工関節３９．０％、脊椎固定器具０．２％）だった。また自社製品比率は１６年３月期８５．１％、１７年３月期８７．５％、１８年３月期８８．６％、１９年３月期８５．９％と高水準で推移し、収益力が向上している。

　１７年６月には米ＯＤＥＶ社が、中国のＣｈｉｎａ　Ｐｉｏｎｅｅｒ　Ｐｈａｒｍａ　Ｈｏｌｄｉｎｇｓ（ＣＰＰ社）と、中国における独占販売提携契約を締結した。１８年１０月には米ＯＤＥＶ社が、米国Ｊｏｈｎｓｏｎ　＆　ＪｏｈｎｓｏｎグループのＤｅＰｕｙ　Ｓｙｎｔｈｅｓ社と、米ＯＤＥＶ社製「ＫＡＳＭ」の米国市場における販売提携契約を締結した。

　１９年５月には米国子会社ＯＤＥＶがオーストラリアに子会社を設立した。オーストラリアでの販売を開始する。

　収益面の特性として、医療機器償還価格の影響や為替変動の影響を受けるほか、整形外科医療機器の販売は下期が繁忙期となる傾向があるため、業績も下期の構成比が高い傾向があるとしている。

■２０年３月期増収・営業増益・連続増配予想

　１９年３月期の連結業績は売上高が１８年３月期比１３．０％増の１６７億２８百万円、営業利益が９．３％増の２２億３４百万円、経常利益が１２．４％増の２２億０８百万円、純利益が３９．２％増の１９億８４百万円だった。配当は１円増配の年間９円（期末一括）とした。連続増配で配当性向は１２．０％となる。

　日本国内の売上高は６．５％増の１０１億６２百万円だった。１８年４月に償還価格引き下げが行われたが、骨接合材料分野、脊椎固定器具分野、人工骨分野が順調だった。米国は人工関節分野が好調に推移して２４．８％増の６５億６６百万円（米ドルベースでは２４．９％増収）だった。売上総利益率は国内償還価格引き下げ、自社製品売上比率低下（８５．９％で２．７ポイント低下）の影響で１．３ポイント低下したが、販管費比率は５７．２％で０．９ポイント低下した。純利益は米国連邦法人税率引き下げや繰延税金資産追加計上による税負担減少も寄与して大幅増益だった。

　２０年３月期連結業績予想は、売上高が１９年３月期比８．８％増の１８２億円、営業利益が１０．１％増の２４億６０百万円、経常利益が７．８％増の２３億８０百万円、純利益が１３．３％減の１７億２０百万円としている。配当予想は１円増配の年間１０円（期末一括）としている。連続増配予想で予想配当性向は１５．３％となる。

　純利益は税負担正常化して減益だが、米ＯＤＥＶ社製品の拡販が牽引して増収・営業増益・連続増配予想である。売上高の計画は日本国内が４．３％増の１０６億円、米国が１５．７％増の７６億円（為替前提は１米ドル＝１１０円、米ドルベースでは１６．５％増収）としている。収益拡大を期待したい。

■新中期経営計画に対する進捗順調

　新中期経営計画「ＭＯＤＥ２０００」では、目標数値（為替１米ドル＝１０６円想定）に２１年３月期売上高１８７億円、営業利益２８億円、経常利益２６億円、純利益１９憶円、ＲＯＥ１２．３％を掲げている。

　重点施策として、米ＯＤＥＶ社との日米共同開発や日本特殊陶業＜５３３４＞との連携による高付加価値自社製品の開発強化、海外ビジネス（北米市場での拡販、中国市場での販売基盤確立、新規市場としてオーストラリアでの販売開始検討）の拡大、日本市場における注力販売製品分野（大腿骨頸部転子部骨折治療分野、脊椎固定器具分野、人口股関節分野）のシェア拡大、業務効率化とＳＣＭ強化を推進する。

　１９年３月期の進捗は概ね順調だった。高齢化社会到来を背景に市場は拡大基調である。中期的にも自社製品拡販が牽引して収益拡大基調が期待される。

■株価は年初来高値

　株価は５月１７日に１３７３円まで上伸した。年初来高値を更新して戻り歩調だ。１８年１１月高値１５５０円を試す展開を期待したい。５月１７日の終値は１３６３円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ６５円１５銭で算出）は約２１倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間１０円で算出）は約０．７％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ５７５円３０銭で算出）は約２．４倍、時価総額は約３６１億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）