アールシーコア＜７８３７＞（ＪＱ）はログハウス「ＢＥＳＳ」を販売している。１９年３月期はカナダで発生した自然災害の影響などで赤字だったが、２０年３月期は一過性要因が一巡し、高水準の受注残高や生産革新の効果も寄与して黒字化予想である。収益改善を期待したい。株価は水準を切り下げたが、調整一巡して反発を期待したい。

■ログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」を販売

　自然材をふんだんに使った個性的な木の家であるログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」の販売を、国内直販部門、連結子会社ＢＥＳＳパートナーズ（ＢＰ）社、および国内販社で展開している。１９年３月期のセグメント別売上構成比は直販部門が３２％、販社部門が５２％、ＢＰ社が１７％である。ＦＣを中心とした事業展開で高資本効率を実現している。

　１８年３月期末の展示場は４５拠点である。１８年４月からは単独展示場の呼称を「ＬＯＧＷＡＹ」に変更し、東京都昭島市に「ＬＯＧＷＡＹ　ＢＥＳＳ多摩」をオープンした。東京・代官山「ＢＥＳＳ　スクエア」および神奈川・藤沢市「ＢＥＳＳ　藤沢」に続く３ヶ所目の直営拠点である。１９年秋には福岡地区（福岡県）に新規オープンを予定している。

　収益は直販部門とＢＰ社の「ＢＥＳＳ」売上、販社からのロイヤリティ収入および販社へのキット部材売上などである。四半期収益は物件引き渡し件数・時期などで変動しやすい特性がある。

　中期経営計画（１８年３月期～２０年３月期）では目標数値に２０年３月期売上高２００億円、営業利益率８％、ＲＯＥ１８％、重点戦略にＢＥＳＳファンが集う「触媒力」の拡大、新時代の暮らし方「梺（ふもと）ぐらし」創出、ＢＥＳＳブランドを旗印とした「販社制度」の強化、そして「生産革新」の実行を掲げている。なお生産革新のＢＨ生産システムは１９年３月期下期から施工が本格化する見込みだ。

■２０年３月期黒字化予想

　１９年３月期連結業績は、売上高が１８年３月期比８．０％減の１２３億９７百万円、営業利益が６億３５百万円の赤字（１８年３月期は４億４５百万円の黒字）、経常利益が６億８０百万円の赤字（同４億５５百万円の黒字）、純利益が５億４１百万円の赤字（同３億６４百万円の黒字）だった。配当は２円増配の年間５０円（第２四半期末２５円、期末２５円）とした。連続増配である。

　１７年にカナダ西海岸で発生した大規模な山火事や水害等の自然災害に端を発した原木供給の減少、米国や中国における旺盛な木材需要の影響で、カントリーログに必要な大口径の良質なカナダ材の確保が困難となり、顧客や販社に対する部材の納品が遅延した。このため売上高が計画を下回り減収だった。直販部門は８．０％減収、販社部門は４．４％減収、ＢＰ社が３．７％減収だった。

　利益面では、減収に伴う売上総利益の減少、ＢＥＳＳ多摩オープン先行投資の発生に加えて、大規模販社がＢＥＳＳ事業とは無関係の事業の不振で経営難に陥ったことによりＢＰ社が既存契約・工事。拠点運営を承継したことに伴う費用の発生が影響して赤字だった。
　
　ただし、新規拠点オープン効果などで全国「ＬＯＧＷＡＹ」拠点への新規来場者数は１４．０％増加、再来場者数は７．８％増加し、契約（受注）高はＢＨ生産システムによる部材取り扱い拡大なども寄与して過去最高（１９．１％増の１６１億６９百万円）となった。期末契約（受注）残高は５６．３％増の１３９億６０百万円となった。

　２０年３月期の連結業績予想は、売上高が１９年３月期比５３．３％増の１９０億円、営業利益が３億３０百万円の黒字（１９年３月期は６億３５百万円の赤字）、経常利益が２億８０百万円の黒字（同６億８０百万円の赤字）、純利益が２億円の黒字（同５億４１百万円の赤字）としている。配当予想は１９年３月期と同額の年間５０円（第２四半期末２５円、期末２５円）としている。予想配当性向は１０５．２％となる。

　１９年３月期の一過性要因（カナダ山火事の影響、一部販社経営難による運営承継に係る費用発生の影響）が一巡し、高水準の期首受注残高（１９年３月末時点で１８年３月期末比５６．３％増の１３９億６０百万円）や、生産革新の効果も寄与して黒字化予想である。中期経営計画の目標値を下回るが、収益改善を期待したい。

■株主還元はＤＯＥを重視、株主優待は３月末と９月末の株主対象

　利益配分については、ＤＯＥ（純資産配当率）を重視した長期的視点での安定配当を行うことを基本とし、当面はＤＯＥを７％程度まで高めることを目標としている。株主優待制度は毎年３月末および９月末時点の株主を対象として、年２回実施している。

■株価は調整一巡

　株価は水準を切り下げたが１８年１２月安値まで下押す動きは見られない。調整一巡して反発を期待したい。５月２２日の終値は９９１円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ４７円４８銭で算出）は約２１倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間５０円で算出）は約５．０％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ９００円８１銭で算出）は約１．１倍、時価総額は約４５億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）