マルマエ＜６２６４＞（東１）は、半導体・ＦＰＤ製造装置に使用される真空部品などの精密切削加工事業を展開している。１９年８月期は減収減益予想だが、１９年２月をボトムとして受注回復傾向を強めている。２０年８月期は受注回復して収益拡大を期待したい。株価は軟調展開で水準を切り下げたが、調整一巡して反発を期待したい。なお６月２８日に第３四半期決算発表を予定している。

■真空部品や電極などの精密切削加工事業

　半導体・ＦＰＤ（フラットパネルディスプレー）製造装置に使用される真空部品や電極などの精密切削加工事業を展開している。

　半導体分野の需要拡大に対応するため、パイオニアプラズマディスプレイ鹿児島工場の一部を取得し、出水事業所として１８年４月稼働した。電子ビーム溶接関連の生産も開始した。作業補助・介護ロボットの開発（鹿児島大学と共同研究）では、１８年７月第二種医療機器製造販売業の許可を取得し、医療機器製造業の登録を行った。

　中期事業計画（１９年８月期～２１年８月期）では目標として、売上高８０億円、営業利益２４億円（営業利益率３０％）、資産ベースＲＯＩＣ２０％（１８年８月期実績１６．４％）、負債ベースＲＯＩＣ１５％（１８年８月期実績１１．８％）、配当性向３０％以上（年間最低配当額１０円、ただし最終損益が赤字となる場合は見直しを行う）を掲げている。

　また２１年８月期までに医療機器部門の事業化、自社ＦＡ技術構築による生産性革新も推進する。設備投資額は市場動向を見ながら判断するため、出水事業所が稼働した１８年８月期の２４．５億円をピークとして減少する見込みだ。なお１９年２月に本社を出水事業所内に移転し、本社機能の充実や業務の効率化を推進している。

■１９年８月期減益予想だが２０年８月期受注回復して収益拡大期待

　１９年８月期の非連結業績予想（３月２９日に下方修正）は、売上高が１８年８月期比９．１％減の４１億７０百万円、営業利益が５７．１％減の５億３０百万円、経常利益が５７．９％減の５億１０百万円、純利益が５７．３％減の３億７０百万円としている。配当予想（３月２９日に期末５円減額）は、１８年８月期比５円減配の年間１５円（第２四半期末１０円、期末５円）としている。予想配当性向は５２．９％となる。

　第２四半期累計は、売上高が前年同期比０．６％減の２１億０６百万円、営業利益が４７．８％減の３億０１百万円、経常利益が４８．４％減の２億９３百万円、純利益が５３．１％減の１億９１百万円だった。売上高が予定していた太陽電池製造装置向け受注の遅れも影響して計画を下回り、出水事業所稼働に伴う労務費や減価償却費の増加なども影響して大幅減益だった。

　分野別売上高は半導体分野が高水準の受注残を背景に５．３％増の１６億４２百万円と堅調だったが、ＦＰＤ分野が中国向けＧ６有機ＥＬ投資停滞の影響で２８．０％減の３億５５百万円だった。その他分野は３．１倍の６１百万円だった。分野別受注高は半導体分野が２０．０％減の１４億２５百万円、ＦＰＤ分野が４９．０％減の２億７３百万円、その他分野が４．０％増の２７百万円だった。

　通期は、半導体分野におけるメモリ向け設備投資の停滞、ＦＰＤ分野における設備投資計画の一部先送りの影響を考慮し、売上高、利益とも下方修正して減収減益予想としている。２０年８月期の収益拡大を期待したい。

　なお月次受注残高（速報値）を見ると、１９年５月は半導体分野が５億４８百万円（前月比１．１％減、前年同月比３０．１％減）、ＦＰＤ分野が１億９１百万円（前月比３．２％増、前年同月比４６．８％減）、その他分野が６百万円、合計が７億４７百万円（前月比０．３％増、前年同月比３５．４％減）だった。

　前年同月比では大幅減だが、前月比で見ると１９年２月をボトムとして回復傾向を強めている。今後の見通しとして、半導体分野はメモリ向け部品需要が再開して全体的に回復傾向、ＦＰＤ分野は中国における中小型有機ＥＬ関連が動き始めて受注拡大としている。

■株主優待制度は毎年８月末時点で６ヶ月以上保有株主対象

　株主優待制度は、毎年８月末日現在、６ヶ月以上継続して１単元（１００株）以上（１７年３月１日付株式２分割後）保有株主を対象として、クオカード１０００円分を贈呈する。

■株価は反発期待

　株価（１８年１１月２７日付で東証２部から東証１部に市場変更）は軟調展開で水準を切り下げたが、調整一巡して反発を期待したい。６月１８日の終値は６６１円、今期予想ＰＥＲ（会社予想ＥＰＳ２８円３５銭で算出）は約２３倍、今期予想配当利回り（会社予想年間１５円で算出）は約２．３％、前期実績ＰＢＲ（前期実績ＢＰＳ３９３円２１銭で算出）は約１．７倍、時価総額は約８６億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）