日本エム・ディ・エム＜７６００＞（東１）は整形外科分野の医療機器専門商社である。米国子会社製品の拡販を推進し、自社製品比率上昇で収益力が向上している。２０年３月期営業増益・連続増配予想である。第１四半期は大幅増収増益と順調だった。通期も収益拡大を期待したい。株価は急伸して０３年以来の高値圏だ。自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。

■整形外科分野の医療機器専門商社、自社製品比率上昇して収益力向上

　人工関節製品、骨接合材料、脊椎固定器具など整形外科分野を主力とする医療機器専門商社である。メーカー機能強化による高収益体質への転換を目指し、米国子会社オーソデベロップメント（ＯＤＥＶ）社製品の拡販を推進している。

　１９年３月期売上構成比は、日本国内販売が６０．７％（人工関節２５．８％、骨接合材料２１．５％、脊椎固定器具１１．３％、人工骨１．３％、その他０．８％）で、米国販売が３９．３％（人工関節３９．０％、脊椎固定器具０．２％）だった。また自社製品比率は１６年３月期８５．１％、１７年３月期８７．５％、１８年３月期８８．６％、１９年３月期８５．９％と高水準で推移し、収益力が向上している。

　１７年６月には米ＯＤＥＶ社が、中国のＣｈｉｎａ　Ｐｉｏｎｅｅｒ　Ｐｈａｒｍａ　Ｈｏｌｄｉｎｇｓ（ＣＰＰ社）と、中国における独占販売提携契約を締結した。１８年１０月には米ＯＤＥＶ社が、米国Ｊｏｈｎｓｏｎ　＆　ＪｏｈｎｓｏｎグループのＤｅＰｕｙ　Ｓｙｎｔｈｅｓ社と、米ＯＤＥＶ社製「ＫＡＳＭ」の米国市場における販売提携契約を締結した。１９年５月には米国子会社ＯＤＥＶがオーストラリアに子会社を設立した。

　収益面の特性として、医療機器償還価格の影響や為替変動の影響を受けるほか、整形外科医療機器の販売は下期が繁忙期となる傾向があるため、業績も下期の構成比が高い特性があるとしている。

■２０年３月期営業増益・連続増配予想

　２０年３月期連結業績予想は、売上高が１９年３月期比８．８％増の１８２億円、営業利益が１０．１％増の２４億６０百万円、経常利益が７．８％増の２３億８０百万円、純利益が１３．３％減の１７億２０百万円としている。純利益は税負担正常化して減益だが、米ＯＤＥＶ社製品の拡販が牽引して増収・営業増益予想である。配当予想は１円増配の年間１０円（期末一括）としている。連続増配予想で予想配当性向は１５．３％となる。

　売上高計画は日本国内が４．３％増の１０６億円（人工関節が１．５％増の４３億９０百万円、骨接合材料が５．３％増の３７億９０百万円、脊椎固定器具が８．７％増の２０億６０百万円、人工骨が６．７％増の２億３０百万円、その他が１．２％増の１億３０百万円）で、米国が１５．７％増の７６億円（為替前提１米ドル＝１１０円、米ドルベースでは１６．５％増収）としている。

　第１四半期は、売上高が前年同期比１６．０％増の４３億６４百万円、営業利益が４１．１％増の６億４６百万円、経常利益が４３．１％増の６億３０百万円、純利益が４１．７％増の４億４８百万円だった。

　日本国内が１３．０％増収（人工関節が３．６％増収、骨接合材料が１６．７％増収、脊椎固定器具が２８．８％増収）、そして米国が２０．６％増収（米ドルベースでは１９．２％増収）と。いずれも好調に推移した。

　第１四半期の進捗率は売上高２４．０％、営業利益２６．３％である。下期の構成比が高い特性を考慮すれば順調だ。通期も収益拡大を期待したい。

■高齢化社会を背景に収益拡大基調

　新中期経営計画「ＭＯＤＥ２０００」では、目標数値（為替１米ドル＝１０６円想定）に２１年３月期売上高１８７億円、営業利益２８億円、経常利益２６億円、純利益１９憶円、ＲＯＥ１２．３％を掲げている。

　重点施策として、米ＯＤＥＶ社との日米共同開発や日本特殊陶業＜５３３４＞との連携による高付加価値自社製品の開発強化、海外ビジネス（北米市場での拡販、中国市場での販売基盤確立、新規市場としてオーストラリアでの販売開始検討）の拡大、日本市場における注力販売製品分野（大腿骨頸部転子部骨折治療分野、脊椎固定器具分野、人口股関節分野）のシェア拡大、業務効率化とＳＣＭ強化を推進する。

　高齢化社会到来を背景に市場は拡大基調である。中期的にも自社製品拡販が牽引して収益拡大基調が期待される。

■株価は上値試す

　株価は急伸して０３年以来の高値圏だ。自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。８月１日の終値は１５７４円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ６５円１５銭で算出）は約２４倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間１０円で算出）は約０．６％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ５７５円３０銭で算出）は約２．７倍、時価総額は約４１７億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）