トーソー＜５９５６＞（東２）はカーテンレールやインテリアブラインドの大手である。室内装飾関連事業を主力に介護用品事業も展開している。２０年３月期減益予想だが、第１四半期は赤字が縮小した。通期ベースでも収益改善を期待したい。株価は２０年３月期減益予想の織り込みが完了し、５月の年初来安値から反発して下値を切り上げている。出直りを期待したい。

■カーテンレール・インテリアブラインドの大手

　カーテンレールやインテリアブラインドの大手で、国内市場シェアはカーテンレールが約５０％、ブラインドが約１５％である。

　室内装飾関連事業（カーテンレール類、ブラインド類、間仕切類）を主力として、介護用品事業（ステッキなど）も展開している。１９年３月期のセグメント別売上高構成比は室内装飾関連事業が９８％、介護関連用品等その他事業が２％だった。収益面では、新設住宅着工件数やリニューアルなど住宅関連市場の影響を受け、第４四半期の構成比が高い特性がある。

　中期成長戦略では「窓辺の総合インテリアメーカー」として、高付加価値商品の拡販、インテリアトレンドに合わせた特長ある商品や省エネ・節電対応など新商品開発のスピードアップ、コスト競争力の強化、ホテルや商業施設など非住宅分野における需要の取り込み、大型物件の獲得や新興国の消費需要取り込みによる海外売上高の拡大、新規領域としての介護用品事業の拡大などの施策を強化している。

■２０年３月期減益予想だがやや保守的、１Ｑは赤字縮小

　２０年３月期連結業績予想は、売上高が１９年３月期比０．７％増の２２８億円、営業利益が１２．８％減の６億円、経常利益が１３．０％減の６億１０百万円、純利益が１０．１％減の４億円としている。配当予想は１９年３月期と同額の年間１０円（第２四半期末５円、期末５円）で、予想配当性向は２４．６％となる。

　第１四半期は売上高が前年同期比１．６％増の５０億４０百万円、営業利益が７２百万円の赤字（前年同期は８１百万円の赤字）、経常利益が６４百万円の赤字（同７２百万円の赤字）、純利益が１７百万円の赤字（同５４百万円の赤字）だった。

　通期は事業環境が厳しく減益予想としているが、第１四半期は小幅ながら増収となり、原価低減による売上総利益率改善も寄与して赤字が縮小した。通期ベースでも収益改善を期待したい。

■株主優待制度を一部変更

　株主優待制度は一部変更した。２０年３月３１日基準から保有株式数および継続保有期間に応じた優待内容（詳細は会社ＨＰ参照）とする。

■株価は下値切り上げ

　株価は２０年３月期減益予想の織り込みが完了し、５月の年初来安値４１５円から反発して下値を切り上げている。出直りを期待したい。８月１日の終値は４６４円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ４０円６１銭で算出）は約１１倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間１０円で算出）は約２．２％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１２２３円３９銭で算出）は約０．４倍、時価総額は約４６億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）