アールシーコア＜７８３７＞（ＪＱ）はログハウス「ＢＥＳＳ」を販売している。２０年３月期は一過性要因が一巡し、高水準の受注残高や生産革新の効果も寄与して黒字化予想である。第１四半期は赤字だが、通期ベースで収益改善を期待したい。株価は反発力が鈍く安値圏だが、下値固め完了して出直りを期待したい。

■ログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」を販売

　自然材をふんだんに使った個性的な木の家であるログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」の販売を、国内直販部門、連結子会社ＢＥＳＳパートナーズ（ＢＰ）社、および国内販社で展開している。１９年３月期のセグメント別売上構成比は直販部門が３２％、販社部門が５２％、ＢＰ社が１７％である。ＦＣを中心とした事業展開で高資本効率を実現している。

　１９年３月期末の展示場は４５拠点である。１８年４月からは単独展示場の呼称を「ＬＯＧＷＡＹ」に変更し、東京都昭島市に「ＬＯＧＷＡＹ　ＢＥＳＳ多摩」をオープンした。東京・代官山「ＢＥＳＳ　スクエア」および神奈川・藤沢市「ＢＥＳＳ　藤沢」に続く３ヶ所目の直営拠点である。１９年秋には福岡地区（福岡県）に新規オープンを予定している。

　収益は直販部門とＢＰ社の「ＢＥＳＳ」売上、販社からのロイヤリティ収入および販社へのキット部材売上などである。四半期収益は物件引き渡し件数・時期などで変動しやすい特性がある。

　中期経営計画（１８年３月期～２０年３月期）では目標数値に２０年３月期売上高２００億円、営業利益率８％、ＲＯＥ１８％、重点戦略にＢＥＳＳファンが集う「触媒力」の拡大、新時代の暮らし方「梺（ふもと）ぐらし」創出、ＢＥＳＳブランドを旗印とした「販社制度」の強化、そして「生産革新」の実行を掲げている。

■２０年３月期１Ｑ赤字だが、通期黒字化予想で収益改善期待

　２０年３月期の連結業績予想は、売上高が１９年３月期比５３．３％増の１９０億円、営業利益が３億３０百万円の黒字（１９年３月期は６億３５百万円の赤字）、経常利益が２億８０百万円の黒字（同６億８０百万円の赤字）、純利益が２億円の黒字（同５億４１百万円の赤字）としている。配当予想は１９年３月期と同額の年間５０円（第２四半期末２５円、期末２５円）としている。予想配当性向は１０５．２％となる。

　１９年３月期の一過性要因（カナダ山火事の影響によるカナダ材調達難、一部販社経営難に伴う工事・拠点承継に係る費用発生、ＬＯＧＷＡＹ　ＢＥＳＳ多摩オープンに伴う費用先行）が一巡し、高水準の期首受注残高（１９年３月末時点で１８年３月期末比５６．３％増の１３９億６０百万円）や、生産革新（ＢＨ生産システム）の効果などにより、黒字化予想である。

　第１四半期は売上高が前年同期比１４．６％増の３０億１８百万円、営業利益が４億１１百万円の赤字（前年同期は３億６８百万円の赤字）、経常利益が４億２４百万円の赤字（同３億８６百万円の赤字）、純利益が３億８８百万円の赤字（同２億８５百万円の赤字）だった。

　直販部門において前年オープンしたＢＥＳＳ多摩も寄与して２桁増収だが、工期長期化による売上進捗の遅れ、ＢＰ社における経営難の販社から承継した６拠点の運営に係る先行費用負担などで赤字が拡大した。

　ただし期初時点で、上期は拠点増の費用負担が発生するが、下期から収益回復の見込みとしている。通期ベースで収益改善を期待したい。

■株主還元はＤＯＥを重視、株主優待は３月末と９月末の株主対象

　利益配分については、ＤＯＥ（純資産配当率）を重視した長期的視点での安定配当を行うことを基本とし、当面はＤＯＥを７％程度まで高めることを目標としている。なお株主優待制度（毎年３月末および９月末時点の株主対象）については、優待内容を一部変更（ＢＥＳＳ住宅新築工事割引の廃止を２０年３月末基準日から適用。詳細は会社ＨＰ参照）する。

■株価は下値固め完了

　株価は反発力が鈍く安値圏だが、大きく下押す動きも見られない。下値固め完了して出直りを期待したい。８月５日の終値は９９１円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ４７円４８銭で算出）は約２１倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間５０円で算出）は約５．０％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ９００円８１銭で算出）は約１．１倍、時価総額は約４５億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）