トーセ＜４７２８＞（東１）は家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手である。１９年８月期は３億円以上の大型プロジェクト件数が増加して２桁営業増益予想である。２０年８月期も収益拡大を期待したい。株価は安値圏だが徐々に下値を切り上げている。出直りを期待したい。

■家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手

　家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手で、デジタルエンタテインメント事業（ゲームを中心とするデジタルコンテンツの企画・開発・運営などの受託）、その他事業（ＳＩ事業、家庭用カラオケ楽曲配信事業、コンサート事業やクレーンゲーム事業などの新規事業）を展開している。

　収益は、開発業務の進行に合わせて受け取る開発売上、コンテンツ配信後の運営に伴う運営売上、コンテンツ販売数量に基づくロイヤリティ売上で、大型案件の開発受託の有無や開発完了・売上計上時期などによって変動しやすい特性がある。またプロジェクトの大型化に伴って開発期間が長期化する傾向を強めている。

　１８年８月期の売上構成比は、デジタルエンタテインメント事業が９３．９％（開発売上５６．０％、運営売上３４．９％、ロイヤリティ売上３．０％）で、その他事業が６．１％だった。開発完了タイトル数は家庭用ゲーム機向けが４本、ＰＣ向けが４本、携帯端末向けが１０本、合計が１８本だった。

　複雑化・多様化するゲーム市場において、豊富なパイプライン展開を可能とする多彩な技術ポートフォリオ、長年の実績とノウハウに基づく信用力、開発売上とストック型の運営売上を持つ安定的なビジネスモデルを特徴としている。

■１９年８月期２桁営業増益予想、２０年８月期も収益拡大期待

　１９年８月期連結業績予想は、売上高が１８年８月期比１７．９％増の５３億２７百万円、営業利益が１８．６％増の２億７１百万円、経常利益が２４．２％増の３億３２百万円、純利益が２．４％増の１億９２百万円としている。配当予想は１８年８月期と同額の年間２５円（第２四半期末１２円５０銭、期末１２円５０銭）で、予想配当性向は９８．２％となる。

　第３四半期累計は売上高が前年同期比９．６％減収、営業利益が６４．９％減益、経常利益が３４．２％減益、純利益が７６．１％減益だった。家庭用ゲームソフト大型案件で顧客要望による仕様追加に伴って開発完了時期が第４四半期に変更となった影響、モバイルコンテンツの一部運営案件で顧客要望による運営規模縮小が発生した影響などで、減収減益だった。

　デジタルエンタテインメント事業の売上高（１３．９％減の２３億０９百万円）の内訳は、モバイルコンテンツ関連が１２．２％減の１３億５８百万円、ゲームソフト関連が７．７％減の８億３９百万円、パチンコ・パチスロ関連が５１．０％減の１億１０百万だった。

　通期は３億円以上の大型プロジェクト件数が増加して２桁増収・営業増益予想である。デジタルエンタテインメント事業の売上高計画は１７．３％増の４９億８１百万円（モバイルコンテンツ関連が２０．９％増の２６億４６百万円、ゲームソフト関連が２０．６％増の２０億６１百万円、パチンコ・パチスロ関連が２１．６％減の２億７３百万円）としている。開発タイトル数はスマホ向け１２本、据置型ゲーム機向け３本、ＰＣ向け１本の合計１６本、運営サイトは２６サイトの見込みとしている。

　第３四半累計の進捗率は低水準だが、稼働プロジェクト数は想定どおりの進捗であり、第４四半期に売上の多くを計上見込みとしている。通期ベースで収益拡大を期待したい。また２０年８月期も収益拡大を期待したい。

■株価は下値切り上げ

　株価は安値圏だが徐々に下値を切り上げている。出直りを期待したい。８月１３日の終値は８１３円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ２５円４６銭で算出）は約３２倍、今期予想配当利回り（会社予想年間２５円で算出）は約３．１％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ７７５円４７銭で算出）は約１．０倍、時価総額は約６３億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）