三洋貿易＜３１７６＞（東１）は自動車向けゴム・化学関連商品やシート部品を主力とする専門商社である。１９年９月期２桁増益・大幅増配予想である。第３四半期累計は２桁増益と順調だった。通期ベースでも収益拡大を期待したい。株価は年初来高値圏から反落したが、調整一巡して上値を試す展開を期待したい。

■自動車向けゴム・化学関連製品やシート部品が主力の専門商社

　ゴム関連商品、化学品関連商品、産業資材関連商品、科学機器関連商品、機械・資材関連商品の５分野に展開する専門商社である。

　１８年９月期セグメント別（連結調整前）営業利益構成比は化成品２９％、機械資材４９％、海外現地法人１５％、国内子会社８％、その他０％だった。業種別売上構成比（単体ベース）は自動車向けが５割強を占め、その他化学、ＯＡ・家電、塗料・インキなどが続いている。なお１９年９月期から国内子会社セグメントを廃止し、ケムインターを化成品へ、コスモス商事を機械資材に振り分けている。

　自動車関連は合成ゴム・添加剤、タイヤ用特殊クレー、防振ゴム・ホース原料、自動車用シート部品（レザーシート、シートヒーター、ランバーサポート、シートセンサー）といった高付加価値品を中心に展開している。シートヒーター（Ｇｅｎｔｈｅｒｍ社製）はカーボンファイバー仕様市場を独占し、ランバーサポート（Ｌ＆Ｐ　Ｇｒｏｕｐ社製）は世界市場６割を占有している。

　メーカー並みの技術サポート力に加えて、財務面で実質無借金経営であることも特徴だ。なお収益面では設備投資関連商材を含むため、３月期決算企業の期末にあたる第２四半期の構成比が高くなりやすい特性がある。

■業容拡大・グローバル戦略を推進

　Ｍ＆Ａも活用して業容拡大・グローバル戦略を推進している。１７年６月精密鋳造用副資材輸入販売の日本フリーマンを子会社化、１７年１０月化学品専門商社のアズロを子会社化、１８年４月工業化学薬品輸入販売の子会社ソートを吸収合併、１８年８月大日本コンサルタント＜９７９７＞と合弁で静岡県・湯船原地区の木質バイオマス発電所を管理運営する合同会社ふじおやまパワーエナジーを設立、１９年５月ゴムライニング製ポンプで世界首位の新東洋機械工業を子会社化した。

　海外は米国、メキシコ、中国、タイ、ベトナム、インド、インドネシア、シンガポール、ドイツに展開している。

■長期経営計画の経営スローガン「最適解への挑戦」

　長期経営計画「ＶＩＳＩＯＮ２０２３」では、数値目標を２３年９月期の経常利益７５億円、ＲＯＥ１５％、海外拠点成長率（売上高、年率）１０％としている。

　経営スローガンに「最適解への挑戦」を掲げ、基本戦略として企業体質の強化で最適解への挑戦、企業基盤の強化、人材への投資、収益基盤の強化で事業領域の深化、新規ビジネスの開拓、グローバル展開の加速、新規投資案件の推進に取り組む。

　事業領域の深化では注力ドメインを、自動車部材（内装材、ゴム部材）、ファインケミカル（高機能化学品、ゴム添加剤）、ライフサイエンス（医薬中間体、医療機器、ゴム部材）、サステナブル（木質バイオマス、地熱発電）、畜産関連（ペレットミル機械、畜産部材）、科学分析機器（先端計測・分析機器）とした。

　また今後の成長ドライバーとして木質バイオマス関連、自動車関連、および海外への展開を加速する方針だ。

　木質バイオマス関連は、実績豊富な木質ペレット製造装置（ＣＰＭ社製）やガス化熱電併給装置（ブルクハルト社製）のプロジェクト受注を積み上げて、将来的には部品更新やメンテナンスを中心とするストック型収益の構築を目指す。自動車関連はＥＶ化や自動運転化に対応し、モビリティ分野での移動環境の快適化・高付加価値化の流れを踏まえた商品開発を推進する。海外はアセアン＋インド、中国、北中米の３拠点を主軸としてグローバル展開を加速する。

■１９年９月期２桁増益・大幅増配予想で３Ｑ累計順調

　１９年９月期の連結業績予想（５月１３日に売上高、利益とも上方修正）は、売上高が１８年９月期比９．６％増の８６０億円、営業利益が１２．１％増の５９億円、経常利益が１１．２％増の６２億円、純利益が１５．５％増の４２億円としている。配当予想（５月１３日に第２四半期末３円上方修正、期末２円上方修正）は、１０円増配の年間７４円（第２四半期末３７円、期末３７円）としている。予想配当性向は２５．２％となる。

　第３四半期累計は売上高が前年同期比８．１％増の６４１億０５百万円、営業利益が１４．８％増の４９億０２百万円、経常利益が１４．８％増の５０億９７百万円、純利益が１６．１％増の３４億４０百万円だった。自動車関連が牽引して２桁増益だった。

　化成品は１．７％増収で１８．４％減益だった。仕入値上昇や中国景気減速の影響で自動車・家電・情報機器関連向け合成ゴムや副資材の採算が低調だった。また中国での環境規制に起因して塗料・インク関連の高付加価値商材やフィルム関連が低調だった。機械資材は１８．８％増収で３１．８％増益だった。産業用資材関連で自動車シート部品が好調に推移した。機械・環境関連では木質バイオマス熱電併給施設が本格稼働した。海外現地法人は２．６％増収で７．６％増益だった。米国が米中貿易摩擦の影響で減収減益となり、ベトナムも塗料用中心に化学品が伸び悩んだが、タイと上海の自動車関連が好調に推移し、新規連結のメキシコも寄与した。

　通期も自動車関連ビジネスやバイオマス関連ビジネスが伸長し、原料高や継続的に実施する成長投資を吸収して２桁増益・大幅増配予想である。第３四半期累計の進捗率は売上高が７４．５％、営業利益が８３．１％、経常利益が８２．２％、純利益が８１．９％だった。第２四半期の構成比が高い収益特性を考慮しても順調である。通期ベースでも収益拡大を期待したい。

■株価は調整一巡

　株価は７月の年初来高値圏から反落したが、調整一巡して上値を試す展開を期待したい。８月１６日の終値は２２１９円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２９３円３８銭で算出）は約８倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間７４円で算出）は約３．３％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１８４５円３４銭で算出）は約１．２倍、時価総額は約３２２億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）