アイビーシー＜３９２０＞（東１）は、ネットワークシステム性能監視ツールを主力として、ＩｏＴセキュリティ基盤サービス「ｋｕｓａｂｉ」などブロックチェーン技術を活用したＩｏＴ分野等への展開も推進している。１９年９月期（連結決算に移行）大幅増収増益予想である。収益拡大を期待したい。株価は安値圏に回帰したが、調整一巡して反発を期待したい。

■ネットワークシステム性能監視ツールのリーディングカンパニー

　ネットワークシステム性能監視ツール（ソフトウェア）のリーディングカンパニーである。マルチベンダーの機器で構成される複雑なネットワークシステム全体の稼働・性能状況を、精度の高いデータを取得して分析するネットワークシステム性能監視ツールの開発・販売、および導入支援サービスなどを提供している。

　ネットワークシステム性能監視に必要なマルチベンダー対応ソフトウェアを自社開発し、様々なデータおよび統計分析・解析ノウハウを蓄積してサービスをワンストップで提供していることが強みだ。ほぼ全ての主要メーカーに対応するとともに、クラウドとオンプレミス環境を組み合わせた「ハイブリッドクラウド」の統合監視に対応している。１００社を超えるマルチベンダー機器対応で、使い勝手の良い性能監視ソフトウェアは世界でも類がない。

　主力製品はネットワーク性能監視ソフトウェアのＳｙｓｔｅｍ　Ａｎｓｗｅｒシリーズである。累計販売実績は０８年１２月リリースのＳｙｓｔｅｍ　Ａｎｓｗｅｒおよび１１年７月リリースのＳｙｓｔｅｍ　Ａｎｓｗｅｒ　Ｇ２の合計で１４００システム以上に達している。

　１７年７月には情報監視機能を備えた新製品Ｓｙｓｔｅｍ　Ａｎｓｗｅｒ　Ｇ３、１８年８月にはクラウド型Ｓｙｓｔｅｍ　Ａｎｓｗｅｒ　Ｇ３　ｏｎ　ＳＡＭＳを発売した。これに伴い１９年１２月末をもってＧ２シリーズの販売を終了予定である。

■高収益ストック型ビジネスモデル

　１８年９月期の事業別売上高構成比は、ネットワークシステム性能監視ソフトウェアに係る自社開発製品のライセンス（ソフトウェア使用権）販売が７０％、自社製品導入支援やネットワークシステム構築に係るコンサルティングなどのサービス提供が１４％、その他物販（他社製情報通信機器等の販売）が１６％だった。

　ライセンス販売という高収益のストック型ビジネスモデルが特徴である。また顧客の検収時期の影響で、第２四半期と第４四半期の構成比が高い季節要因がある。大手優良企業を中心とした顧客構成で売上債権の貸倒実績が無く、安定的な財務体質を維持していることも特徴だ。

■中期成長戦略でＩｏＴ分野等への展開を加速

　中期成長戦略として、セキュリティ分野も含めたＩＢＣソリューション（Ｓｙｓｔｅｍ　Ａｎｓｗｅｒシリーズを中心とするサービス）の拡大、インシュアテック（保険×ＩＴ）分野やブロックチェーン技術を活用したＩｏＴ分野等への展開、およびＩＢＣソリューション拡充や成長分野進出に向けたベンチャー企業に対する投資を推進している。

　ＩＢＣソリューションの拡大では、高付加価値サービスの創出を目指して１９年４月、ＮＳＤ＜９７５９＞の子会社であるＮＳＤ先端技術研究所に出資（持分法適用関連会社化）した。また１９年８月にはナビプラスからセキュリティ事業の一部を譲り受けた。脆弱性診断サービスおよびＳＳＬ証明書クーポン販売を開始し、セキュリティポートフォリオを強化する。

　インシュアテック（保険×ＩＴ）分野の子会社ｉＣｈａｉｎ（１９年５月完全子会社化）は、他社に先駆けてブロックチェーン技術を活用したインシュアテック事業を推進し、保険ポートフォリオ管理スマホアプリ「ｉＣｈａｉｎ保険ウォレット」を配信している。１８年１２月には「ｉＣｈａｉｎ保険ウォレット」が三井住友海上火災保険「お客さまＷｅｂサービス」とサービス連携、１９年４月にはブロックチェーン開発会社のサンデーアーツを子会社化した。

　ＩｏＴセキュリティ基盤サービス「ｋｕｓａｂｉ（楔）」は１７年１２月実証実験を開始した。１８年５月特許取得した２大中核技術（ブロックチェーン技術による電子証明システムと独自のデバイスプロビジョニングシステム）により、ソフトウェアだけでＩｏＴセキュリティを実現する画期的なサービスである。３つの不要（専用チップが不要、認証局登録が不要、マルウェア対策が不要）を実現し、新たなＩｏＴ時代のセキュリティエコシステムを構築する。

　１８年２月ＩｏＴセキュリティ標準化に向けたコンソーシアム「ｋｕｓａｂｉコンソーシアム」を設立、１８年３月「ｋｕｓａｂｉ」のパートナーライセンス販売を開始、１９年４月「ｋｕｓａｂｉ」を詳細に解説したホワイトペーパーを発表、１９年５月「ｋｕｓａｂｉ」実証実験を支援するＰｏＣ支援サービスを開始した。

　ベンチャー企業投資では、多くの投資実績を持つＯｃｔａｖｅ　Ｔｅｃｈ　Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ　Ｌ５　ＬＬＣに出資し、同ファンドを通じて自動運転車向けＬｉＤＡＲを開発する米スタートアップ企業に出資している。

■１９年９月期大幅増収増益予想

　１９年９月期連結業績予想（ｉＣｈａｉｎを新規連結して連結決算に移行）は、売上高が１８億３７百万円、営業利益が２億７７百万円、経常利益が２億７６百万円、純利益が１億８６百万円としている。１８年９月期の非連結業績との比較で売上高は４２．４％増収、営業利益は３７．２％増益、経常利益は３４．６％増益、純利益は３１．１％増益となる。大幅増収増益予想である。

　第３四半期累計は売上高が１２億７４百万円、営業利益が８１百万円、経常利益が６９百万円、純利益が２６百万円だった。事業別売上高はライセンス販売が新規大型案件も寄与して前年同期比７．６％増の６億８７百万円、サービス提供がライセンス販売受注に伴う構築・運用サポートの増加で４２．５％増の１億９８百万円、その他物販がネットワーク周辺機器の増加で２．３倍の３億１４百万円だった。なお大手電機メーカー向け「ｋｕｓａｂｉ」導入検討に伴うＰｏＣ支援サービス売上も計上している。

　その他物販の売上増に伴う売上原価の増加、人的リソース増強に伴う販管費の増加などで、通期予想に対する利益進捗率が低水準の形だが、利益は第４四半期偏重の特性がある。通期ベースで収益拡大を期待したい。

■株価は調整一巡

　株価はモミ合い下放れの形となって安値圏に回帰したが、調整一巡して反発を期待したい。８月２７日の終値は９８９円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ３２円７０銭で算出）は約３０倍、前期実績ＰＢＲ（前期実績の非連結ＢＰＳ２９７円２０銭で算出）は約３．３倍、時価総額は約５６億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）