神鋼商事＜８０７５＞（東１）は鉄鋼や非鉄金属関連の専門商社で、ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核となるグローバル商社を目指している。２０年３月期は不透明感が強いとして減益予想だが、第１四半期は２桁営業増益だった。通期上振れ余地がありそうだ。株価は年初来安値圏から反発の動きを強めている。出直りを期待したい。

■ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核商社

　神戸製鋼所＜５４０６＞系で鉄鋼製品、鉄鋼原料、非鉄金属、機械・情報、溶接材料・機器などを扱う専門商社である。Ｍ＆Ａも積極活用し、ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核となるグローバル商社を目指している。

　１９年３月期のセグメント別経常利益（連結調整前）構成比は、鉄鋼５１％、鉄鋼原料１４％、非鉄金属２０％、機械・情報１５％、溶材４％、その他マイナス４％である。

　中期経営計画の目標値には２１年３月期売上高８９００億円、経常利益８０億円、純利益５２億円、海外取引比率５０％、自己資本比率２０％以上、ＲＯＥ８％以上、Ｄ／Ｅレシオ１．０倍、投資計画４年間合計３００億円などを掲げている。

■２０年３月期減益予想だが上振れ余地

　２０年３月期の連結業績予想は、売上高が１９年３月期比２．９％増の９８００億円、営業利益が１２．９％減の６９億円、経常利益が１２．７％減の７０億円、純利益が８．３％減の４６億円としている。配当予想は１９年３月期と同額の年間１１０円（第２四半期末５５円、期末５５円）で、予想配当性向は２１．２％となる。

　セグメント別経常利益予想は、鉄鋼が３６億円、鉄鋼原料が１１億円、非鉄金属が１６億円、機械・情報が１０億円、溶材が４億円としている。不透明感が強いとして減益予想だが、やや保守的だろう。

　第１四半期は、売上高が前年同期比６．４％増の２４４２億７９百万円、営業利益が１６．８％増の２３億４２百万円、経常利益が９．５％減の２２億２３百万円、純利益が４１．２％減の１１億３８百万円だった。

　鉄鋼は価格上昇などで８．４％増収だが海外子会社・投資先の利益減少で１３．９％経常減益、鉄鋼原料は数量増加・価格上昇などで１６．３％増収だが海外子会社の利益減少で１９．２％経常減益、非鉄金属はアルミ地金数量減少などで６．７％減収・３５．３％経常減益、機械・情報は１．０％減収だが大型圧縮機や電池用材料などの増加で３．５倍経常増益、溶材は数量増加などで１１．１％増収・６．８倍経常増益だった。

　通期予想に対する第１四半期の進捗率は売上高２４．９％、営業利益３３．９％、経常利益３１．８％、純利益２４．７％と順調である。通期予想に上振れ余地がありそうだ。

■株価は反発の動き

　株価は年初来安値圏から反発の動きを強めている。出直りを期待したい。９月５日の終値は２２２７円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ５１９円４８銭で算出）は約４倍、今期予想配当利回り（会社予想年間１１０円で算出）は約４．９％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ５９４６円３３銭で算出）は約０．４倍、時価総額は約１９７億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）