星光ＰＭＣ＜４９６３＞（東１）は製紙用薬品事業、印刷インキ用・記録材料用樹脂事業、化成品事業を展開している。１９年１２月期大幅増益予想である。収益拡大を期待したい。また次世代素材セルロースナノファイバー（ＣＮＦ）の拡販本格化も期待したい。株価は反発力の鈍い展開だが、下値固め完了して出直りを期待したい。

■製紙用薬品、印刷インキ用・記録材料用樹脂、化成品を展開

　ＤＩＣ＜４６３１＞の連結子会社で、製紙用薬品事業、印刷インキ用・記録材料用樹脂事業、化成品事業（子会社ＫＪケミカルズ）を展開している。１８年１２月期売上高構成比は製紙用薬品事業６７％、印刷インキ用・記録材料用樹脂事業２０％、化成品事業１４％だった。

■２１年１２月期営業利益３０億円目標

　新中期経営計画「Ｎｅｗ　Ｓｔａｇｅ　２０２１」では主要戦略として、環境経営の実践、収益性向上のための製品ポートフォリオ変革、海外事業の拡大、次世代素材セルロースナノファイバー（ＣＮＦ）や銀ナノワイヤー（ＡｇＮＷ）の事業化推進に向けた技術革新・用途開発の加速、新綜工業の業容拡大とグループ内でのシナジー創出などを掲げている。

　目標数値には２１年１２月期の売上高３２０億円、営業利益３０億円、営業利益率９．４％、海外売上高比率３０％以上、Ｇｒｅｅｎ　Ｉｎｄｅｘ（独自に定義した環境戦略製品売上高の１８年１２月実績を１００とした指数）１２６を掲げている。セグメント別には、製紙用薬品事業の売上高１８５億円で営業利益（連結調整前）１９億８７百万円、樹脂事業（ＣＮＦ、ＡｇＮＷ、新綜工業を含む）の売上高９２億円で営業利益９億４１百万円、化成品事業の売上高４３億円で営業利益４億６４百万円としている。

　１９年１月には新綜工業（台湾）の株式を追加取得して連結子会社化した。１９年７月にはベトナムに製紙用薬品製造・販売の現地法人を設立（２１年中の工場竣工・稼働目標）すると発表した。

■ＣＮＦ複合材料の拡販本格化期待

　次世代素材ＣＮＦは、すべての植物の植物細胞壁の骨格成分であるセルロースをナノサイズまで細かくほぐすことによって得られる繊維である。鋼鉄の５分の１の軽さで５倍以上強く、熱による変形が少ないなどの特徴がある。樹脂の補強材として機能させることで、自動車用樹脂の強度向上や金属部材からの置き換え、家電・モバイル機器の軽量化などでの需要が期待されている。

　１８年１月ＣＮＦ複合材料「ＳＴＡＲＣＥＬ」ブランドでの商業生産・製品出荷を開始した。１８年６月には世界初のＣＮＦ強化樹脂応用製品の商品化として、アシックス＜７９３６＞の高機能ランニングシューズ製品のミッドソール部材の原材料の一部に採用された。拡販本格化を期待したい。

　銀ナノワイヤーは、直径がナノサイズ、長さがミクロンサイズの繊維状の銀を溶液中に分散させて透明導電性電極を形成し、ウェアラブル端末や大型ディスプレイへの利用が期待されている。

■１９年１２月期大幅増益予想

　１９年１２月期連結業績予想（８月７日に売上高を下方、各利益を上方修正）は、売上高が１８年１２月期比５．４％増の２７２億８０百万円、営業利益が２４．４％増の２４億５０百万円、経常利益が２１．２％増の２５億２０百万円、そして純利益が１５．９％増の１８億１０百万円としている。配当予想は１８年１２月期と同額の年間１６円（第２四半期末８円、期末８円）で、予想配当性向は２６．８％となる。

　第２四半期累計は売上高が前年同期比７．７％増の１３５億３２百万円、営業利益が２８．９％増の１２億２８百万円、経常利益が２５．４％増の１２億６４百万円、純利益が１６．２％増の９億円だった。

　売上高は計画を下回ったが、売上原価・販管費の低減、製品販売構成の高付加価値化進展などで計画超の大幅増益だった。純利益は新綜工業（台湾）の連結子会社化に伴う特別利益（負ののれん発生益）計上も寄与した。

　製紙用薬品は中国における売上減少で１．３％減収だが、原価低減で８．４％増益だった。樹脂は新綜工業（台湾）の新規連結で３１．１％増収となり、製品販売構成の高付加価値化進展も寄与して２．６倍増益だった。化成品は主力製品の輸出売上増加で１６．２％増収、２１．２％増益だった。

　修正後の通期予想に対する第２四半期累計の進捗率は売上高４９．６％、営業利益５０．１％である。通期ベースでも収益拡大を期待したい。

■株価は下値固め完了

　株価は反発力の鈍い展開だが、下値固め完了して出直りを期待したい。９月５日の終値は７５２円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ５９円６９銭で算出）は約１３倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間１６円で算出）は約２．１％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ７９５円２３銭で算出）は約０．９倍、時価総額は約２３１億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）