寿スピリッツ＜２２２２＞（東１）は「お菓子の総合プロデューサー」を企業ビジョンに掲げ、首都圏エリア強化や商品プレミアム化などの重点施策を加速している。２０年３月期２桁増益予想である。収益拡大基調だろう。株価は８月の上場来高値から一旦反落したが、自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。

■「お菓子の総合プロデューサー」として地域限定ブランド菓子を展開

　地域限定ブランド菓子の製造・販売を主力とする持株会社である。全国各地のお菓子のオリジナルブランドとショップブランドを創造する「お菓子の総合プロデューサー」を企業ビジョンに掲げている。さらにＷＳＲ（ワールド　サプライジング　リゾート）宣言を経営スローガンに掲げ、中期経営目標を売上高経常利益率２０％としている。主要子会社（セグメント）はケイシイシイ、寿製菓・但馬寿、シュクレイ、九十九島グループ、販売子会社（東海３社、中国・九州４社、関西２社）である。

　１９年３月期の販売チャンネル別売上構成比は、通信販売６．２％（うちルタオ通販４．８％）、店舗販売（直営店舗、催事）４４．５％、卸売（駅・空港・高速道路ＳＡなどの小売店、代理店卸、ＯＥＭ）４５．９％、海外３．２％、その他０．１％である。

　駅・空港・高速道路ＳＡなど、交通機関チャネルでの土産品としての販売比率が高いことも特徴である。またクリスマス・年末年始・バレンタイン・ホワイトデー商戦などで、下期の構成比が高い季節特性もある。

■首都圏ＷＳＲ化展開など重点施策が大幅伸長

　重点施策としては、ハイブリッド店舗などビジネスモデル・商品・売場・販売のＧＴＳ（グレート・トランスフォーメーション・サクセス）化、免税売場拡大などインバウンド対策の強化、海外における事業モデル構築、首都圏でのＷＳＲ化展開（シュクレイの既存店売上拡大、新規出店、および催事・卸売拡大、グループ各社の主力ブランドの催事展開）などを推進している。

　重点施策の１９年３月期売上高は、インバウンド（国際線ターミナル売店卸売上）が１８年３月期比３２．６％増の４６億０５百万円、海外（台湾・香港現地法人売上＋ロイヤルティ含む国内出荷売上）が１４．０％増の１３億１８百万円、シュクレイ（首都圏ＷＳＲ化）が２０．０％増の１３８億６０百万円だった。いずれも大幅伸長している。

　シュクレイは首都圏中心に新規出店、および既存ブランドのリロケーションを加速している。またグループ各社が地方主要地域において、各ブランドでの新規出店を推進している。ケイシイシイは、大阪・東京で新ブランドのハイブリッド型店舗展開を開始した。

■２０年３月期２桁増益予想

　２０年３月期の連結業績予想は、売上高が１９年３月期比１０．９％増の４５２億円、営業利益が１６．６％増の６９億７０百万円、経常利益が１６．４％増の７０億円、純利益が１４．５％増の４５億５０百万円としている。配当予想は１９年３月期と同額の年間４０円（期末一括）で、予想配当性向は２７．４％となる。

　首都圏およびインバウンド対策の強化、生産性向上などに取り組み、２桁増益予想である。シュクレイは新規出店や認知度向上で好調を持続する。ケイシイシイは前期の北海道胆振東部地震によるマイナス影響が一巡する。寿製菓・但馬寿および九十九島グループは生産移管の影響が第１四半期で一巡する。その他には連結子会社となったＨｏｎｅｙ　Ｓｕｃｒｅｙ　Ｌｉｍｉｔｅｄ（香港）を加える。

　重点施策の売上計画はインバウンドが２３．８％増の５７億円、海外が３６．６％増の１８億円、シュクレイが１５．４％増の１６０億円、またセグメント別の売上計画はシュクレイが１５．４％増収、ケイシイシイが８．２％増収、寿製菓・但馬寿が６．０％増収、販売子会社が５．８％増収、九十九島グループが１４．４％増収、その他が２．３倍増収としている。

　第１四半期は売上高が前年同期比２３．５％増の１０６億２６百万円、営業利益が８７．４％増の１５億５４百万円、経常利益が８７．７％増の１５億６７百万円、純利益が２．０倍の１０億２２百万円だった。重点施策を着実に遂行し、ＧＷ１０連休も追い風となり、大幅増収増益だった。売上総利益率は３．２ポイント上昇した。

　重点施策の売上はインバウンドが３２．６％増の１５億０１百万円、海外が２．１倍の４億５８百万円、シュクレイが３３．４％増の３６億２５百万円だった。またセグメント別売上はシュクレイが３３．４％増収、ケイシイシイが１５．０％増収、寿製菓・但馬寿が１２．４％増収、販売子会社が１９．２％増収、九十九島グループが５２．４％増収、その他が４．２倍増収だった。いずれも好調に推移した。

　第１四半期の進捗率は売上高２３．５％、営業利益２２．３％である。下期の構成比が高い季節特性を考慮すれば順調である。収益拡大基調だろう。

■株主優待制度は毎年３月末の株主対象

　株主優待制度は、毎年３月末現在の１００株以上保有株主を対象に、保有株式数に応じて自社グループ製品や直営店舗利用優待券を贈呈（詳細は会社ＨＰ参照）している。

■株価は上値試す

　株価は８月の上場来高値から一旦反落したが、自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。９月６日の終値は６５７０円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１４６円２１銭で算出）は約４５倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間４０円で算出）は約０．６％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ５８７円８７銭で算出）は約１１倍、時価総額は約２０４５億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）