アルコニックス＜３０３６＞（東１）は商社機能と製造業を融合する「非鉄金属の総合企業」を目指している。２０年３月期第１四半期は減益だったが、通期は増益予想、そして増配予想である。通期ベースで収益拡大を期待したい。株価は８月の直近安値から反発の動きを強めている。出直りを期待したい。

■商社機能と製造業を融合する「非鉄金属の総合企業」目指す

　軽金属・銅製品（伸銅品、銅管など）、電子・機能材（レアメタル・レアアース、チタン・ニッケル製品など）、非鉄原料（アルミ・亜鉛地金など）、建設・産業資材（配管機材など）を取り扱う非鉄金属商社グループである。

　商社機能と製造業を融合する「非鉄金属の総合企業」を目指し、Ｍ＆Ａも積極活用して、非鉄金属の周辺分野も含めた川上（製造）～川中（流通）～川下（問屋）を網羅するビジネス展開を推進している。

■製造が利益柱

　１９年３月期セグメント別売上高構成比は、商社流通８４％（電子機能材３３％、アルミ銅５１％）で製造１６％（装置材料８％、金属加工８％）だが、経常利益構成比は商社流通２８％（電子機能材１２％、アルミ銅１６％）で製造７２％（装置材料１０％、金属加工６３％）だった。

　レアメタル・レアアースなど非鉄金属の市況、持分法投資損益、Ｍ＆Ａに伴うのれん償却や負ののれん益なども収益変動要因となるが、積極的なＭ＆Ａで製造が連結経常利益の過半を占める収益柱となっている。

　中期経営計画（２０年３月期～２２年３月期、１年ごとに見直すローリング方式）では、経営目標値を２２年３月期の経常利益１００億円超、純利益７０億円超、ＲＯＥ１３～１５％程度、ＮＥＴ／ＤＥＲ１．０～１．３倍程度としている。

　３年間の投融資総額はＭ＆Ａ・事業投資を中心に２５０億円～３００億円で、ＲＯＩＣ１０％を目標とする。商社機能と製造業を融合する「非鉄金属の総合企業」を目指して積極投資を推進する方針だ。

　１８年１２月には摩擦調整材のカシューパーティクルを製造販売する東北化工を連結子会社化してブレーキ関連市場に参入、１９年２月にはカーボンブラシを製造販売する富士カーボン製造所を連結子会社化した。１９年６月には、香港でリチウムイオン電池用材料関連事業の合弁会社を設立、中国で建設用仮設資材の輸入・製造・販売の合弁会社を設立した。

　１９年７月には、メキシコＦＮＡ社（富士プレスが日邦産業と共同設立）の自動車部品用精密金属プレス部品事業を、メキシコＦＵＪＩ－ＭＸ社（１８年１２月設立）が譲り受けて営業開始した。ＦＮＡ社の事業運営に係る日邦産業との合弁契約は解消した。

■２０年３月期増益・増配予想

　２０年３月期の連結業績予想は、売上高が１９年３月期比３．３％増の２６６０億円、営業利益が８．７％増の６８億円、経常利益が１１．９％増の７０億円、純利益が１７．２％増の４７億円としている。配当予想（８月６日に年間２円上方修正＝第２四半期末１円＋期末１円）は、１９年３月期比３円増配の年間４２円（第２四半期末２１円、期末２１円）としている。連続増配で予想配当性向は２２．５％となる。

　第１四半期は、売上高が前年同期比９．７％減の６０１億８１百万円、営業利益が３８．９％減の１２億３２百万円、経常利益が２５．３％減の１５億４７百万円、純利益が４４．９％減の９億０１百万円だった。

　製造―金属加工（１６．９％増益）が持分法投資利益の計上で増益を確保したが、中国経済の減速による需要減少、市況下落、レアメタル在庫の一部の評価損計上などで商社流通―電子機能材（赤字化）および商社流通―アルミ銅（２３．８％減益）の損益が悪化した。製造―装置材料（９２．２％減益）は新規連結の富士カーボン製造所の業績が計画を下回ったことも影響した。

　通期は製造―金属加工が富士プレスとのメキシコ合弁事業立ち上げ（１９年７月営業開始予定）関連費用で減益見込みだが、１９年３月期のＭ＆Ａも通期寄与して増収増益予想である。

　セグメント別経常利益の計画は、商社流通が２８．９％増の２２億５０百万円（電子機能材が５９．４％増の１１億５０百万円、アルミ銅が７．３％増の１１億円）、製造が５．０％増の４７億５０百万円（装置材料が２．１倍の１２億５０百万円、金属加工が１０．６％減の３５億円）としている。

　第１四半期の進捗率は、売上高が２２．６％、営業利益が１８．１％、経常利益が２２．１％、純利益が１９．２％である。やや低水準だが、通期ベースで収益拡大を期待したい。

■株主優待制度は３月末の株主対象

　株主優待制度は、毎年３月末時点の株主を対象として、保有株式数および保有期間に応じて贈呈（詳細は会社ＨＰ参照）する。

■株価は反発の動き

　株価は８月の直近安値圏から反発の動きを強めている。調整一巡して出直りを期待したい。９月９日の終値は１１８２円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１８６円３６銭で算出）は約６倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間４２円で算出）は約３．６％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１４８９円５９銭で算出）は約０．８倍、時価総額は約３０６億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）