松田産業＜７４５６＞（東１）は貴金属関連事業および農林水産品販売事業を展開している。２０年３月期は利益横ばい予想だが、第１四半期が大幅増益であり、通期上振れ余地がありそうだ。株価は８月の直近安値圏から反発の動きを強めている。調整一巡して出直りを期待したい。

■貴金属リサイクルや農林水産品販売を展開

　貴金属リサイクル（貴金属事業）や産業廃棄物処理（環境事業）などの貴金属関連事業、および農林水産品を扱う食品関連事業を展開している。１９年３月期の売上高構成比は貴金属関連事業６４％、食品関連事業３６％、営業利益構成比は貴金属関連事業７０％、食品関連事業３０％だった。

　貴金属リサイクルは、半導体・電子材料部材・化成品などの貴金属製品をエレクトロニクス業界へ販売するとともに、半導体や電子部品を製造する過程で規格外となった部品（スペックアウト品）などの貴金属含有スクラップを国内外のメーカーから回収・処理・製錬することで、貴金属（金・プラチナ・パラジウムなど）をリサイクルする。

　産業廃棄物処理は、写真の感光材料からの銀の回収、廃酸や廃アルカリの無害化中間処理など、産業廃棄物の回収・処理を行っている。無害化処理技術に強みを持ち、全国４７都道府県での収集運搬業許可を得ている。

　食品関連事業では、新たな販売市場の開拓および現地における仕入強化を推進している。１９年１０月には中華民国（台湾）市場において新規展開を開始する。

　収益面では、半導体・電子部品などエレクトロニクス業界の生産動向、貴金属および食品市況の影響を受けやすい特性がある。

■２０年３月期利益横ばい予想だが上振れ余地

　２０年３月期の連結業績予想は、売上高が１９年３月期比４．０％減の２０００億円、営業利益が１．０％増の５０億円、経常利益が０．１％増の５１億円、純利益が１．７％増の３４億５０百万円としている。配当予想は４円増配の年間３４円（第２四半期末１７円、期末１７円）で、予想配当性向は２６．０％となる。

　第１四半期は売上高が前年同期比６．０％減の４９７億７４百万円だが、営業利益が２５．７％増の１５億９０百万円、経常利益が１８．２％増の１６億２０百万円、純利益が２２．２％増の１０億９８百万円だった。

　貴金属製品の販売量減少で全体として減収だが、貴金属関連事業における販売価格上昇や原価低減、食品関連事業における販売数量増加で全体として大幅増益だった。貴金属関連事業は１４．８％減収だが２９．３％増益、食品関連事業は１０．０％増収で１８．５％増益だった。

　通期セグメント別計画は、貴金属関連事業は売上高が９．６％減の１２００億円で営業利益が１．３％減の３４億円、食品関連事業は売上高が５．９％増の８００億円で営業利益が６．４％増の１６億円としている。

　第１四半期の進捗率は売上高２４．９％、営業利益３１．８％と順調である。通期予想に上振れ余地がありそうだ。収益拡大を期待したい。

■２２年３月期営業利益５５億円目標

　新中期経営計画（１９年度～２１年度）の目標値は２２年３月期売上高２２００億円、営業利益５５億円、営業利益率２．５％、ＲＯＥ６．０％としている。

　貴金属関連事業では、基幹事業の基盤強化、資源循環ビジネスをはじめとする顧客価値提案強化と営業体制整備、自動車関連市場・化学関連市場・海外市場の拡大、Ｅ－スクラップ・高機能材料・ＬｉＢリサイクル等の事業領域拡大を推進する。食品関連事業では、基幹事業の基盤強化、強い商品づくりのための開発・品質保証・生産管理支援機能強化、顧客ニーズに応じた商品ラインナップ拡大、グローバル展開加速を推進する。

■株主優待制度は毎年３月末の継続１年以上保有株主が対象

　株主優待制度は毎年３月３１日現在、１単元（１００株）以上を継続１年以上保有する国内在住株主を対象として株主優待品を贈呈する。

■株価は反発の動き

　株価は８月の直近安値圏から反発の動きを強めている。調整一巡して出直りを期待したい。９月１３日の終値は１４６２円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ１３１円０１銭で算出）は約１１倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間３４円で算出）は約２．３％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ２２３６円３５銭で算出）は約０．７倍、時価総額は約４２３億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）