京写＜６８３７＞（ＪＱ）はプリント配線板の大手メーカーである。自動車ヘッドランプ関連やＬＥＤ照明関連の需要が拡大基調である。２０年３月期は下期需要回復で横ばい予想としている。通期ベースで収益改善を期待したい。株価は８月の年初来安値圏から反発の動きを強めている。下値固め完了して出直りを期待したい。

■プリント配線板の大手

　プリント配線板の大手メーカーである。世界最大の生産能力を誇る片面プリント配線板、および両面プリント配線板を柱として、実装治具関連事業も展開している。

　プリント配線板は防塵対策基板、高熱伝導・放熱基板、ファイン回路片面基板などに技術的な強みを持ち、電子部品の急速な小型化に対応した業界初のスクリーン印刷法による０６０３チップ部品対応片面配線板の受注拡大が期待されている。

　１９年３月期の製品別売上高構成比は片面配線板４６％、両面配線板４０％、その他（実装治具関連）１４％、製品用途別売上高構成比は自動車関連３２％、家電製品２６％、事務器１０％、映像関連９％、電子部品・電子機器８％、アミューズメント関連１％、その他１３％、地域別売上高構成比は日本４８％、中国３２％、東南アジア１６％、北米３％、その他２％だった。

　収益面では自動車や家電などの生産動向の影響を受けやすいが、幅広い用途と顧客層（国内１０００口座、海外３００口座）を獲得し、自動車ヘッドランプ関連やＬＥＤ照明関連の需要が拡大基調である。

　生産は国内、中国、インドネシアに拠点展開している。１８年５月には中国で両面配線板および多層配線板の生産を委託しているサンティス香港、およびその子会社のサンティス南沙と資本・業務提携した。１９年１月には両面配線板の新たな生産拠点としてベトナムに製造子会社を設立（２０年４月稼働予定）した。

　１９年６月にはメキシコ子会社で実装搬送治具事業を開始した。工場は現地企業から事業譲渡により、生産設備・人材・顧客を引き継いだ。

■２０年３月期は下期需要回復で横ばい予想

　２０年３月期連結業績予想は、売上高が１９年３月期比２．２％増の２１５億円、営業利益が０．２％増の５億円、経常利益が１．９％増の４億８０百万円、純利益が２．２％増の３億円としている。配当予想は２円減配の年間６円（期末一括）で、予想配当性向は２８．７％となる。

　第１四半期は、売上高が前年同期比１０．４％減の４６億９６百万円、営業利益が９７．１％減の２百万円、経常利益が１百万円の赤字（前年同期は１億１７百万円の黒字）、純利益が６百万円の赤字（同８０百万円の黒字）だった。

　売上面は、国内外で前期末から続く取引先における在庫調整の影響で２桁減収だった。国内は自動車関連分野が堅調だったが、前年好調だったＬＥＤ照明が減少した。海外はインドネシアの自動車関連が好調だったが、中国でＬＥＤ照明や自動車関連が減少した。利益面では、減収や海外子会社立ち上げ準備費用などで大幅減益だった。

　第１四半期は減収・大幅減益だったが、期初時点で上期は減収・減益、下期は需要回復、通期は業務効率化も寄与して横ばい予想としている。通期ベースで収益改善を期待したい。

■２４年３月期営業利益１５億円目指す

　新中期経営計画（２０年３月期～２４年３月期）では、目標数値に２４年３月期の売上高３２０億円、営業利益１５億円、営業利益率４．７％、ＲＯＥ１０％、配当性向２５％以上を掲げている。製品別売上高は片面配線板１４５億円（独自技術を活用した金属基盤４６億円含む）、両面配線板１２５億円、新製品１５億円、実装関連１０億円、拠点別売上高（連結調整前）は日本１４０億円、中国１４５億円、インドネシア２５億円、ベトナム（２０年４月稼働予定）５０億円としている。

　６つの重点戦略として、グローバル供給体制、戦略的ネットワークによる競争優位獲得、ＩＴ化・自動化によるコスト競争力強化、独自印刷技術を活用した新製品・新技術による差別化・シェア拡大、成長実現に向けたキャッシュ・フロー経営、人財戦略を推進する。

　グローバル供給体制は、優位性のある片面配線板や印刷技術の提案、ベトナムにおける両面配線板生産体制の確立、営業拠点の再編・最適化、メキシコＥＭＳやアセアンＥＭＳへの治具販売強化などを推進する。戦略的ネットワークによる競争優位獲得は、主要材料メーカー・ＥＭＳ・商社・ＯＥＭ協力先・同業との戦略的業務提携・パートナーシップ構築による製品開発や販路拡大、産学官連携による共同研究などを推進する。

　ＩＴ化・自動化によるコスト競争力強化は、生産地・生産方式の最適化、新潟工場の能力アップと京都工場の少量多品種化、ＡＩスマート工場化など省人化・自動化投資を継続的に推進する。独自印刷技術を活用した新製品・新技術による差別化・シェア拡大は、両面から片面への基板低層化提案、０６０３実装部品対応基板など電子部品業界における微細化ニーズへの対応、金属基盤やストレッチャブル基板の量産などを推進する。

　成長実現に向けたキャッシュ・フロー経営は、成長事業への優先投資と早期収益化による投資回収、自己資本の充実、有利子負債の適正化、積極的な株主還元などを推進する。人財戦略は、グローバルマネジメント人材の育成、グループＣＳＲ体制の構築、ＢＣＰ・ＢＣＭのグローバル展開、職場環境の向上、ＩＴやＩｏＴ活用による業務効率化などを推進する。

　１９年１月には業界初のスクリーン印刷法による０６０３チップ部品対応片面配線板を発表している。新製品拡販も寄与して収益拡大を期待したい。

■株価は下値固め完了

　株価は８月の年初来安値圏から反発の動きを強めている。下値固め完了して出直りを期待したい。９月１９日の終値は２９７円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ２０円９４銭で算出）は約１４倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間６円で算出）は約２．０％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ４７１円１８銭で算出）は約０．６倍、時価総額は約４３億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）