中本パックス＜７８１１＞（東１）はグラビア印刷を主力として、コーティング加工、ラミネート加工、成形加工も展開している。収益力向上と全天候型の安定経営を目指している。２０年２月期増収増益予想である。環境対応の高付加価値製品の拡大などで、中期的にも収益拡大を期待したい。株価は反発の動きを強めている。調整一巡して出直りを期待したい。

■グラビア印刷が主力

　グラビア印刷を主力として、コーティング加工、ラミネート加工、成型加工も展開している。食品包装分野を主力として、全天候型経営による収益拡大・安定成長を推進している。

　１９年２月期用途分類別売上構成比は食品（弁当・惣菜等の容器およびトレー、乳製品・菓子・豆腐・ハム・ソーセージ等の食品包装）６９％、ＩＴ・工業材（ＰＣ、スマホ、自動車内装材）１４％、生活資材（布団の圧縮袋等日用品）１０％、医療・医薬（医薬品の外装袋・個包装、湿布等のセパレートフィルム）４％、建材（家具、ふすま紙、壁紙）２％、その他１％で、売上総利益構成比は食品５０％、ＩＴ・工業材２２％、生活資材１７％、医療・医薬６％、建材３％、その他２％だった。

　高度な技術力をベースとして、グラビア印刷では競合の少ない厚み領域や多用途での展開、コーティング加工では幅広いニーズに迅速かつ柔軟に対応可能な体制構築、ラミネート加工では様々な用途・ニーズへの対応を強化している。また自社開発Ｎブランド製品の用途拡大・拡販も推進し、Ｎブランド製品の売上高の中長期目標を５０億円としている。

■２０年２月期増収増益予想

　２０年２月期の連結業績予想は売上高が１９年２月期比６．６％増の３６２億円、営業利益が８．２％増の１７億８０百万円、経常利益が９．８％増の１８億５０百万円、純利益が９．８％増の１２億７０百万円としている。配当予想は１９年２月期と同額の年間５６円（第２四半期末２８円、期末２８円）としている。予想配当性向は３６．０％となる。

　第１四半期は、売上高が前年同期比１．１％増の８６億１６百万円で、営業利益が３．０％減の４億２６百万円、経常利益が１．０％増の４億７１百万円、そして純利益が８．７％増の３億２５百万円だった。主力の食品分野は需要が堅調で不採算アイテムの生産性改善も寄与したが、ＩＴ・工業材が前年のモバイル関連大型案件の終了や世界的なスマホ市場の低迷による顧客側の在庫調整などで低調に推移し、全体として売上高が微増にとどまり、営業微減益だった。

　分野別の売上増減および売上総利益増減率は、食品が３．３％増収で１１．１％増益、ＩＴ・工業材が１９．５％減収で２６．４％減益、医療・医薬が７．８％減収で２５．８％減益、建材が２．０倍増収で２９．９％増益、生活資材が２．５％減収で２１．１％増益、その他が１９．０％増収で２１．２％増益だった。

　第１四半期は営業微減益だが、進捗率は売上高２３．８％、営業利益２３．９％と概ね順調だった。通期ベースで収益拡大を期待したい。

■中期的に経常利益２５億円目指す

　中期経営目標値として売上高５００億円、経常利益２５億円を掲げている。株主還元については必要な内部留保を確保しつつ、安定配当を実施する方針としている。

　重点戦略としては、収益力向上と全天候型の安定経営、環境経営の推進とＮブランド製品の拡販、エンジニアリング部新設（１９年３月）による事業強化とスピードアップ、チャイナプラスワンおよび北米市場での販売強化による海外事業の拡大、Ｍ＆Ａの積極活用、基幹システム刷新（２０年９月目標）による省力化・コストダウン・効率化の推進を掲げている。

　なお９月１３日には、自動車産業のグローバルなサプライチェーンへの対応と、海外売上比率の向上を図るため、ベトナムに子会社を設立する検討を開始すると発表している。

　環境対応の高付加価値製品の拡大などで、中期的にも収益拡大を期待したい。

■株価は反発の動き

　株価は安値圏だが、反発の動きを強めている。調整一巡して出直りを期待したい。９月２６日の終値は１４５８円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１５５円４０銭で算出）は約９倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間５６円で算出）は約３．８％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１４２５円８１銭で算出）は約１．０倍、時価総額は約１１９億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）