マルマエ＜６２６４＞（東１）は、半導体・ＦＰＤ製造装置向け真空部品などの精密切削加工事業を展開している。１９年８月期は減収減益だったが、２０年８月期は増収増益予想（下期偏重）である。受注残高は１９年２月をボトムとして回復傾向である。収益拡大を期待したい。株価は水準を切り上げて戻り歩調だ。上値を試す展開を期待したい。

■半導体・ＦＰＤ製造装置向けの精密切削加工事業

　半導体・ＦＰＤ（フラットパネルディスプレー）製造装置に使用される真空部品や電極などの精密切削加工事業を展開している。

　パイオニアプラズマディスプレイ鹿児島工場の一部を取得し、１８年４月出水事業所として稼働、電子ビーム溶接（ＥＢＷ）関連の生産も開始した。１９年２月には本社を出水事業所内に移転し、本社機能の充実や業務の効率化を推進している。

　作業補助・介護ロボットの開発（鹿児島大学と共同研究）では、１８年７月第二種医療機器製造販売業の許可を取得し、医療機器製造業の登録を行った。

　中期事業計画（１９年８月期～２１年８月期）では目標として、売上高８０億円、営業利益２４億円（営業利益率３０％）、資産ベースＲＯＩＣ２０％（１８年８月期実績１６．４％）、負債ベースＲＯＩＣ１５％（１８年８月期実績１１．８％）、配当性向３０％以上（年間最低配当額１０円、ただし最終損益が赤字となる場合は見直しを行う）を掲げている。

　また２１年８月期までに医療機器部門の事業化、自社ＦＡ技術構築による生産性革新も推進する。設備投資額は市場動向を見ながら判断するため、出水事業所が稼働した１８年８月期の２４．５億円をピークとして減少する見込みだ。

■１９年８月期減収減益、２０年８月期増収増益予想

　１９年８月期の非連結業績は、売上高が１８年８月期比１２．４％減の４０億１９百万円、営業利益が５９．９％減の４億９５百万円、経常利益が６０．６％減の４億７７百万円、純利益が４９．６％減の４億３６百万円だった。なお特別利益に企業立地補助金収入１億１３百万円を計上している。配当は１８年８月期比５円減配の年間１５円（第２四半期末１０円、期末５円）で、配当性向は４４．８％である。

　受注減少（半導体分野１８．０％減の２８億９７百万円、ＦＰＤ分野２６．６％減の７億５７百万円、その他分野４７．４％減の３６百万円）で２桁減収だった。分野別売上高は半導体分野が６．７％減の３１億８１百万円、ＦＰＤ分野が３８．１％減の６億５７百万円、その他分野が２．２倍の６９百万円だった。さらに原価における材料費、労務費、減価償却費の増加、内部管理体制強化に伴う販管費の増加も影響して大幅減益だった。

　２０年８月期の非連結業績予想は、売上高が１９年８月期比２１．９％増の４９億円、営業利益が３１．２％増の６億５０百万円、経常利益が３２．７％増の６億３３百万円、純利益が０．８％増の４億４０百万円としている。配当予想は１９年８月期と同額の年間１５円（第２四半期末１０円、期末５円）で、配当性向は４４．５％となる。

　分野別売上高の計画は、半導体分野が９．０％増の３４億６８百万円、ＦＰＤ分野が２．０倍の１３億４２百万円としている。半導体分野は低水準推移だが、試作品の受注強化など、新規顧客獲得と受注品種拡充で下期の回復を見込んでいる。ＦＰＤ分野は、中国で中小型有機ＥＬ設備投資が再開されることに加えて、ＥＢＷで真空チャンバー溶接工程までの一貫受注が貢献し、過去最高の売上高となる見込みだ。

　通期ベースでは、ＦＰＤ分野のＥＢＷ工程が受注貢献して増収増益予想である。純利益は特別利益が一巡して横ばい予想である。なお売上高、利益とも下期偏重の計画としている。特に第１四半期は、売上停滞の中で株主総会費用や減価償却費の増加で利益が低水準となる。下期には新規顧客からの受注が貢献する見込みだ。通期ベースで収益拡大を期待したい。

　なお月次受注残高（速報値）を見ると、１９年９月は半導体分野が４億２９百万円（前月比９．７％増、前年同月比２９．２％減）、ＦＰＤ分野が３億３７百万円（前月比０．９％減、前年同月比１２９．３％増）、その他分野が５百万円、合計が７億７２百万円（前月比４．９％増、前年同月比０．４％減）だった。１９年２月の合計６億２０百万円をボトムとして回復傾向だ。

　今後の見通しとして、半導体分野はロジック向け設備投資の回復が続く見込みだ。またメモリ向け投資計画も出始めている。ＦＰＤ分野はＥＢＷを中心に受注拡大見込みとしている。

■株主優待制度は毎年８月末時点で６ヶ月以上保有株主対象

　株主優待制度は、毎年８月末日現在、６ヶ月以上継続して１単元（１００株）以上（１７年３月１日付株式２分割後）保有株主を対象として、クオカード１０００円分を贈呈する。

■株価は上値試す

　株価は水準を切り上げて戻り歩調だ。上値を試す展開を期待したい。１０月１８日の終値は９８９円、今期予想ＰＥＲ（会社予想ＥＰＳ３３円７１銭で算出）は約２９倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間１５円で算出）は約１．５％、前期実績ＰＢＲ（前期実績ＢＰＳ４０６円６５銭で算出）は約２．４倍、時価総額は約１２９億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）