ヤマシタヘルスケアホールディングス＜９２６５＞（東１）は、九州を地盤とする医療機器専門商社の純粋持株会社である。２０年５月期は営業減益予想だが保守的だろう。上振れ余地がありそうだ。収益拡大を期待したい。株価はモミ合いから上放れて７月の年初来高値に接近している。上値を試す展開を期待したい。

■九州を地盤とする医療機器専門商社

　山下医科機械が１７年１２月１日付で純粋持株会社ヤマシタヘルスケアホールディングスを新設して新規上場した。

　子会社の山下医科器械は九州を地盤とする医療機器専門商社で、医療機器販売・メンテナンス、医療材料・消耗品販売、および医療モールを展開している。イーピーメディックは整形外科用インプラントの製造販売、トムスは医療機器販売・メンテナンスを展開している。

　１９年５月期セグメント別売上構成比は医療機器販売業９９％、医療機器製造・販売業１％、医療モール事業０％である。

　１７年９月光通信＜９４３５＞と資本業務提携した。光通信の九州地区における医科向け「ＥＰＡＲＫ」事業を共同展開するため、第三者割当による自己株式処分で山下医科機械の４万７５３３株を光通信に割り当てるとともに、光通信の「ＥＰＡＲＫ」事業を展開するイーディライトの第三者割当増資を引き受けた。１９年７月には自然落下制御式輸液装置を開発・製造するアイムと資本業務提携した。

　収益面では医療機関の設備投資関連で、第２四半期（９月～１１月）および第４四半期（３月～５月）の構成比が高い特性がある。利益還元については安定的な配当の継続を基本方針とし、配当水準として連結配当性向３０％を基準としている。

■中期経営計画で２１年５月期経常利益６億円目標

　中期経営計画では、基本方針を「継続的な収益構造の確立に向けた事業会社の構造改革、および企業買収等によるヘルスケア領域でのグループ力向上を図る」として、目標値に２１年５月期売上高６０５億円、営業利益５億３０百万円、経常利益６億円を掲げている。

　医療機器販売業では、電子カルテなどの医療情報システム構築支援、合弁事業の医科向け会員ネットワーク「ＥＰＡＲＫ」の普及拡大、ＳＰＤ（Ｓｕｐｐｌｙ　Ｐｒｏｃｅｓｓｉｎｇ＆Ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ）事業の推進・収益性向上を推進している。医療機器製造・販売業では、台湾の医療機器メーカーと協力して手術器械の単回使用化に取り組んでいる。

■２０年５月期営業減益予想だが上振れ余地

　２０年５月期連結業績予想は、売上高が１９年５月期比１．７％増の６２５億８１百万円、営業利益が２３．８％減の３億９７百万円、経常利益が２６．５％減の４億５３百万円としている。純利益は特別損失が一巡して８５．０％増の２億６７百万円としている。配当予想は１０円減配の３２円（期末一括）で、配当性向は３０．０％となる。

　新規事業参入に伴う販促費の増加、システム高度化や省エネ投資等の設備関連費の増加、人件費の増加など、先行投資による費用増加で営業・経常減益予想だが、やや保守的だろう。

　第１四半期は、売上高が前年同期比１１．９％増の１５９億８０百万円、営業利益が１億０１百万円の黒字（前年同期は２９百万円の赤字）、経常利益が１億２６百万円の黒字（同１１百万円の赤字）、純利益が８６百万円の黒字（同６３百万円の赤字）だった。

　主力の医療機器販売業は１１．９％増収で２．４倍増益だった。一般消耗品分野が０．２％減収、専門分野が３．７％減収と伸び悩んだが、一般機器分野が４１．４％増収と好調に推移して牽引した。低侵襲治療分野も２．５％増収と堅調だった。また情報・サービス分野は４．４倍増収と大幅伸長した。

　第１四半期の進捗率は売上高２５．５％、営業利益２５．４％と順調だった。さらに第２四半期および第４四半期の構成比が高い特性を考慮すれば、通期上振れ余地がありそうだ。収益拡大を期待したい。

■株主優待制度は５月末の株主対象

　株主優待制度は毎年５月３１日現在の１単元（１００株）以上保有株主を対象に、保有株式数および継続保有期間に応じてオリジナルクオカードを贈呈する。

■株価は上値試す

　株価はモミ合いから上放れて７月の年初来高値に接近している。上値を試す展開を期待したい。１０月３１日の終値は１４２６円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ１０４円６７銭で算出）は約１４倍、今期予想配当利回り（会社予想３２円で算出）は約２．２％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ２４９６円１０銭で算出）は約０．６倍、時価総額は約３６億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）