トーセ＜４７２８＞（東１）は家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手である。２０年８月期は人材などの先行投資で減益予想だが、中期的に収益拡大を期待したい。株価は安値圏でモミ合う展開が続いているが、徐々に下値を切り上げてモミ合い上放れの動きを強めている。出直りを期待したい。

■家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手

　家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手で、デジタルエンタテインメント事業（ゲームを中心とするデジタルコンテンツの企画・開発・運営などの受託）、その他事業（ＳＩ事業、家庭用カラオケ楽曲配信事業、コンサート事業やクレーンゲーム事業などの新規事業）を展開している。

　収益は、開発業務の進行に合わせて受け取る開発売上、コンテンツ配信後の運営に伴う運営売上、コンテンツ販売数量に基づくロイヤリティ売上で、大型案件の開発受託の有無や開発完了・売上計上時期などによって変動しやすい特性がある。またプロジェクトの大型化に伴って開発期間が長期化する傾向を強めている。

　１９年８月期の売上構成比はデジタルエンタテインメント事業９１．１％、その他事業８．９％だった。デジタルエンタテインメント事業の分野別売上構成比はゲームソフト関連４６．６％、モバイルコンテンツ関連４６．５％、パチンコ・パチスロ関連６．９％だった。開発完了タイトル数は家庭用ゲーム機向け３本、ＰＣ向け３本、スマホ向け８本、合計１４本だった。

　複雑化・多様化するゲーム市場において、豊富なパイプライン展開を可能とする多彩な技術ポートフォリオ、長年の実績とノウハウに基づく信用力、開発売上とストック型の運営売上を持つ安定的なビジネスモデルを特徴としている。

■２０年８月期減益予想

　２０年８月期の連結業績予想は、売上高が１９年８月期比３．７％減の５１億５２百万円、営業利益が３７．７％減の２億２６百万円、経常利益が３６．１％減の２億５８百万円、純利益が４２．９％減の１億４２百万円としている。配当予想は１９年８月期と同額の２５円（第２四半期末１２円５０銭、期末１２円５０銭）である。

　引き合いは順調だが、持続的成長に向けた人材への先行投資などで利益は大幅減益予想としている。売上高は、デジタルエンタテインメント事業が８．１％減収（ゲームソフト関連１８．４％減収、モバイルコンテンツ関連８．５％増収、パチンコ・パチスロ関連５０．６％減収）で、その他事業が４０．８％増収の計画としている。

　稼働プロジェクト数は減少しているが、案件大型化傾向で１億円規模のスマホ向け案件が増加する。開発完了タイトル数はスマホ向け４本、据置型ゲーム機向け２本、アーケードゲーム機向け２本、ＰＣ向け１本、合計９本の予定である。またストック収入となる運営サイト数は２５サイトの高水準を維持する。

　２０年８月期は人材などの先行投資で大幅減益予想だが、中期的に収益拡大を期待したい。

■株価は下値を切り上げてモミ合い上放れの動き

　株価は安値圏でモミ合う展開が続いているが、徐々に下値を切り上げてモミ合い上放れの動きを強めている。出直りを期待したい。１１月１２日の終値は８７６円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１８円８３銭で算出）は約４７倍、今期予想配当利回り（会社予想の２５円で算出）は約２．９％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ７８０円７０銭で算出）は約１．１倍、時価総額は約６８億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）