ＰＡＬＴＥＫ＜７５８７＞（東２）は半導体輸入商社である。ＦＰＧＡビジネスの取引形態変更を機に、高収益ソリューション事業の拡大を推進している。１９年１２月期は減益予想だが、ソリューション事業拡大で２０年１２月期の収益改善を期待したい。株価は戻り一服の形だが下値を切り上げている。出直りを期待したい。

■半導体輸入商社

　独立系の半導体輸入商社である。ザイリンクス社のＦＰＧＡ（ＰＬＤの一種で設計者が手元で変更を行いながら論理回路をプログラミングできるＬＳＩ）を主力に、特定用途ＩＣ、汎用ＩＣ、アナログ、メモリなどを扱う半導体事業、試作ボードや量産ボードなどを受託設計・開発・製造（ＯＤＭ）するデザインサービス事業、および新規事業としてのソリューション事業（ビデオソリューション、ＩｏＴソリューション、物流ソリューション、エネルギーソリューションなど）を展開している。

　用途別には産業機器、ＦＡ機器、通信機器、放送機器、医療機器、車載機器向けなどに展開し、センサ分野ソリューションも強化している。主要販売先はＮＥＣ＜６７０１＞、ソニー＜６７５８＞、オリンパス＜７７３３＞などである。

■ＦＰＧＡビジネスの取引形態変更を機に高収益ソリューションを拡大

　１８年１月からＦＰＧＡビジネスの取引形態を変更した。一部の主要大手顧客への販売活動のうち、販売・物流オペレーション業務のみを当社が担当し、それ以外のＦＰＧＡ活用ニーズの調査・案件発掘・案件獲得・技術サポートに関する業務はザイリンクス社が担当する。この変更によって売上総利益率が低下するが、売上高に影響は無い。主要大手顧客以外の顧客については、従来どおり当社が全ての販売業務を担当する。

　なお１１月６日にはザイリンク社製品販売に関する取引の異動および取引形態変更を発表した。ＰＡＬＴＥＫが担当していた一部の大手顧客向け販売・物流オペレーションを他の代理店に移管する。２０年１２月期第２四半期から実施する。一方でＰＡＬＴＥＫが販売・物流オペレーションのみを担当していた一部の大手顧客について、ザイリンク社が担当していた技術サポートをＰＡＬＴＥＫが担当する。１９年１１月から実施する。２０年１２月期以降、他の代理店への移管が売上高減少要因となり、技術サポート担当が売上総利益率改善要因となり、合計で年間売上高３０億円減少、営業利益５０百万円減少の見込み（２０年１２月期については売上高２５億円、営業利益３０百万円減少要因の見込み）としている。

　ＦＰＧＡビジネスの取引形態変更に伴い、経営資源をソリューション事業、デザインサービス事業、ＦＰＧＡベースのソリューション事業、成長市場向けの半導体ビジネスにシフトし、高収益ビジネス拡大を加速させる方針を打ち出している。そして中期計画目標値２０年１２月期売上高４００億円以上、営業利益率５％以上の達成を目指すとしている。

　デザインサービス事業では、画像圧縮技術やＦＰＧＡ設計ノウハウなどをベースとして、医療機器や産業機器の分野の売上が拡大している。

　ソリューション事業では、タイヤ空気圧監視システム（ＴＰＭＳ）、乳幼児向け呼吸見守りシステム、紙梱包資材システムなど、新規分野の拡販を推進する。１９年８月にはアイ・オー・データ機器に、Ｒａｎｐａｋ社製紙緩衝材を提供した事例を発表している。

　１８年８月にはディジタルメディアプロフェッショナル（ＤＭＰ）＜３６５２＞とＦＰＧＡを活用したエッジＡＩソリューションで協業開始した。１９年１月にはハカルスとＦＰＧＡ向けＡＩソリューションを共同開発した。１９年３月にはＲｉｓｔとＡＩソリューションで協業開始、アジラとＡＩソリューションで協業開始した。１９年９月にはハカルスのＡＩ搭載外観検査サービスを提供開始した。１９年１１月にはＡＩ要素技術のＡＩ　Ｉｎｆｉｎｉｔｙと、ＡＩのハードウェア実装分野で協業開始した。

■仕入値引きドル建て債権評価額が為替によって変動する収益特性

　一部の主要仕入先に対して保有する仕入値引きドル建て債権評価額が為替によって変動し、売上総利益の増減に影響を与える収益特性がある。ドル高・円安は売上総利益押し上げ要因、ドル安・円高は売上総利益押し下げ要因となる。為替影響による売上総利益増減は１５年１２月期が４億３１百万円の増加要因、１６年１２月期が５億３０百万円の減少要因、１７年１２月期が２２百万円の増加要因、１８年１２月期が３５百万円の減少要因だった。

■１９年１２月期減益予想だが２０年１２月期収益改善期待

　１９年１２月期連結業績予想（７月３１日に各利益を下方修正、１１月６日に売上高を上方、経常利益と純利益を下方修正）は、売上高が１８年１２月期比３．５％減の２９５億円、営業利益が５５．２％減の２億５０百万円、経常利益が４９．９％減の１億５０百万円、純利益が５９．６％減の７５百万円としている。配当予想は１８年１２月期と同額の１０円（期末一括）である。

　売上高は医療機器や計測機器向けのＦＰＧＡ、および通信インフラ向けの特定用途ＩＣが順調に推移して計画を上回るが、為替変動による仕入値引きドル建て債権評価額が減少（第３四半期累計において売上総利益２億９５百万円押し下げ）し、為替差損も影響して経常利益と純利益が計画を下回る見込みだ。

　第３四半期累計は、売上高が前年同期比１．７％減の２２４億６３百万円、営業利益が８８．１％減の５６百万円、経常利益が１６百万円の赤字（前年同期は２億１７百万円の黒字）、純利益が４２百万円の赤字（同１億１９百万円の黒字）だった。利益面では、減収による売上総利益の減少、ＦＰＧＡ取引形態変更による売上総利益率の低下、為替変動による仕入値引きドル建て債権評価額の減少、新規事業への投資による販管費の増加、為替差損の発生などが影響した。

　１９年１２月期は減益予想だが、ソリューション事業拡大で２０年１２月期の収益改善を期待したい。

■株主優待制度は１２月末の株主対象

　株主優待制度は毎年１２月３１日現在１００株以上保有株主を対象として、保有株式数と継続保有期間に応じてクオカードを贈呈（詳細は会社ＨＰを参照）する。

■株価は下値切り上げ

　株価は戻り一服の形だが下値を切り上げている。出直りを期待したい。１１月２８日の終値は５２７円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ６円８５銭で算出）は約７７倍、今期予想配当利回り（会社予想１０円で算出）は約１．９％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ８７１円１７銭で算出）は約０．６倍、時価総額は約６２億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）