ピックルスコーポレーション＜２９２５＞（東１）は漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」ブランド力が向上し、惣菜製品の強化、ＥＣや外食・飲食といった新規領域への展開を推進している。２０年２月期大幅増益予想である。さらに再上振れ余地がありそうだ。収益拡大を期待したい。株価は９月の上場来高値に接近している。自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。

■漬物製品の最大手で「ご飯がススム　キムチ」ブランド力向上

　漬物・キムチ製品の最大手である。主力の「ご飯がススム　キムチ」シリーズのブランド力向上とともに収益力が大幅に向上し、キムチ製品や惣菜製品の開発強化と新製品の積極投入、西日本（近畿・中国・四国・九州）への販売エリア拡大、量販店惣菜売場・ドラッグストア・配食事業など販売先の拡大、ＥＣや外食・飲食といった新規領域への展開を推進している。

　１９年２月期の品目別売上構成比は製品６０．６％（浅漬・キムチ４０．４％、惣菜１８．２％、ふる漬２．１％）および商品（漬物、調味料、その他）３９．４％だった。販路別売上構成比は量販店・問屋等７６．５％、コンビニ１３．０％、外食・その他１０．５％だった。セブン＆アイ・ホールディングス＜３３８２＞など大手量販店・コンビニが主要取引先である。収益面では原材料の野菜（特に胡瓜と白菜）価格の影響を受けやすい特性がある。

　関西地区の生産体制を強化するため１７年１２月手柄食品（兵庫県姫路市）を子会社化した。また九州地区で事業拡大するためピックルスコーポレーション西日本の佐賀工場が１８年４月稼働した。

■ＥＣや外食・小売の新規領域にも展開

　新たな販売チャネルとして、ＥＣや外食・飲食といった新規領域への展開も推進している。１８年４月、ピーネ１２乳酸菌活用した商品のＥＣサイト「ピーネオンラインショップ」と、国産・化学調味料不使用にこだわった漬物のＥＣサイト「八幡屋オンラインショップ」を開設した。１９年４月にはピーネ関連製品を製造する新工場が完成した。

　１９年２月にはＢｔｏＣ事業強化に向けて外食・小売事業への参入を発表した。グループ商品を活用した外食（レストラン・カフェ）事業および小売（漬物・甘酒・調味料等の販売）事業を行う。１９年８月には運営子会社のＯＨが埼玉県飯能市の施設「ＯＨ！！！発酵・健康・食の魔法」の起工式を実施した。事業開始は２０年春頃予定で、設備投資額は概算７億円、売上高は初年度７億円を計画している。

■２０年２月期大幅増益予想、さらに再上振れ余地

　２０年２月期連結業績予想（９月１８日に上方修正）は、売上高が１９年２月期比５．０％増の４２７億１６百万円、営業利益が３１．４％増の１８億５３百万円、経常利益が２７．８％増の１９億９６百万円、純利益が４２．５％増の１３億１２百万円としている。売上高、利益とも過去最高更新予想である。

　第２四半期累計は売上高が前年同期比３．１％増の２１５億３７百万円、営業利益が５２．３％増の１３億９１百万円、経常利益が４９．１％増の１４億７５百万円、純利益が６８．１％増の１０億０７百万円だった。売上高は惣菜製品の好調などで概ね計画水準で推移し、利益面では原料野菜価格の安定や佐賀工場の製造効率改善も寄与して計画超の大幅増益だった。

　通期も惣菜製品の拡販や佐賀工場の製造効率改善などで大幅増益予想である。品目別売上計画は製品が８．２％増の２６６億７４百万円、商品が０．２％増の１６０億４１百万円としている。第２四半期累計の進捗率は売上高が５０．４％、営業利益が７５．１％である。第３四半期以降に「ご飯がススム　キムチ」発売１０周年記念で広告宣伝費が増加するが、野菜価格の安定も寄与して通期予想に再上振れ余地がありそうだ。収益拡大を期待したい。

　なお２０年２月期配当予想（１１月７日に期末２円増額修正）は、１９年２月期比２円増配の３０円（期末一括）としている。また株主優待制度を２０年２月期末から導入する。毎年２月末時点で１単元（１００株）以上保有株主を対象として、商品詰め合わせセットなど（数種類から１点選択、詳細は会社ＨＰ参照）を贈呈する。

■中期的に収益拡大基調

　中期目標値には、２２年２月期売上高４６５億４１百万円（浅漬・キムチ１８７億３６百万円、惣菜９３億円、ふる漬８億５５百万円、商品１６９億円、外食・小売７億５０百万円）、営業利益１７億７７百万円、経常利益１９億５５百万円、純利益１２億４８百万円を掲げている。設備投資はピーネ工場、ＯＨ施設、中京工場増床、設備更新などで２０年２月期からの３年間で合計４１億７５百万円を計画している。

　天候不順による野菜価格高騰が業績変動要因となるが、中期的に収益拡大基調が期待される。

■株価は上値試す

　株価は９月の上場来高値に接近している。自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。１２月３日の終値は２７３６円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ２０５円０７銭で算出）は約１３倍、今期予想配当利回り（会社予想３０円で算出）は約１．１％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１８４９円８８銭で算出）は約１．５倍、時価総額は約１７５億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）